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3 月行业继续普涨，周期、银行滞涨。 3 月全月，指数方面中小创领先， 中证 500、创业板指涨幅分别达到 10.39%、 10.28%； 领涨的五个行业为农林牧渔、食品饮料、计算机、轻工制造、综合。 本周指数震荡，沪深 300 涨幅居前（1.01%），创业板指小幅收跌。 3 月份延续 2 月份的领涨特征，领涨市场的股票特征为小盘、高市盈率、低价、亏损股， 但是涨幅出现了明显收窄。资金方面，北上资金流入大幅减少（3 月流入 43 亿， 2 月流入 604 亿） ，两融资金流入加速（3 月流入 1149 亿， 2 月流入 746 亿） 。 美债收益率倒挂、 PMI 数据加深全球经济前景担忧、新兴市场股汇双杀成为本周调整导火索。3 月 22日美债收益率曲线出现倒挂：美债 10 年期收益率低于 3 个月收益率 2BP， 3 月 25 日倒挂水平继续扩大至 5BP。原因是美联储下调经济展望； 3 月 22 日公布的德国、法国和意大利等国 PMI 普遍“跳水” ； 3 月 27 日，新兴市场货币、股市全线大跌，包括阿根廷、 土耳其、 南非、巴西等。 科创板是今年最确定的事件，未来科技板块的超额收益仍然存在，关键时间点在于科创板开板。 回顾创业板时期，科技成长板块的超额收益主要体现在创业板开板前以及开板后的一段时间。当前宏观刺激政策强度不及 2009 年， 且科创板推进节奏更快，并且风格也已经深入人心。 因此科技、券商板块在 2019 年开年完成了深蹲跳的行情演绎，科创板影子股也有不错表现， 科技股估值得到修复，但并未透支，预计后市科技板块的超额收益仍然存在。 我们认为， 4 月上证综指维持在 2900-3150 点区间震荡。 观察连续20 日涨跌幅表现发现， 2-3 月份上涨速度相当于历史上几次比较大级别的上涨，估值修复完成深坑跳基本到位。而未来驱动进一步上涨的动力在现阶段略显不足，一方面是基本面方面外部需求减弱，内部宽货币到宽信用具有时滞效应，二季度预计经济增速仍存下行压力，另一方面是流动性并非大水漫灌，货币政策定调松紧适度，股市资金面则严控场外配资。 仍然需要静待催化剂。 除科技板块之外， 4 月份是年报、一季报的密集披露月，推荐关注绩优白马股的机会，建议关注地产产业链、 大消费。主题方面建议关注长三角一体化区域概念。 风险提示： 市场系统性风险，流动性恶化 |
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