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不管愿意不愿意，众多散户和专业经理人在评估自己的表现时，都会遇到一个绕不开的对手——大盘。不知多少次研究都证明，短期内跑赢大盘或许可能，但是长期内，哪怕专家能够做到这一点的也是凤毛麟角，这也是越来越多人开始选择消极管理的指数基金和ETF，满足于大盘本身回报的原因。 然而，米勒（Bill Miller）就是那凤毛麟角当中的一员，他在共同基金Legg Mason旗下连续十五年超越标普500指数的表现已经成为了传奇一般的投资大纪录。虽然漂亮的纪录因为重仓金融板块而被全球金融危机终结，但是近年，米勒在自己建立的Miller Value Partners担任董事长和首席投资官，其表现依然可圈可点。比如，Miller Opportunity Trust共同基金2019年度迄今为止的回报率达到18%，超过标普500指数，成为中型股票基金业界的最佳之一。 近日，米勒在参加一次行业研讨会时接受了媒体采访，谈及了自己是如何成为一名成功投资人的，并就自己欣赏的股票为投资者提供了若干建议。不出意料的是，他谈到了亚马逊——亚马逊目前正是米勒的头号重仓股，而且此前他就曾经多次赞扬过这家线上零售巨头和其首席执行官贝佐斯（Jeff Bezos）。 这次，米勒又对贝佐斯给予了高度评价。他提到，贝佐斯在上初中时就获得了迈阿密地区传统上是面向优秀高中生的银骑士奖（Silver Knight），后来他上高中时顺理成章地又得了一次。米勒还自豪地说，他和贝佐斯还是迈阿密棕榈高中（Palmetto High School）的校友，尽管两人之间相隔了许多年。 谈到亚马逊的前景，米勒指出，该股目前较之去年9月2050美元的高点还有8%到10%的差距。他预计，只要未来金融市场不出现整体性的巨大变故，亚马逊的市值完全可能在三年内再翻一番。 “我们相信，只要你进行过细致的研究，就会发现，现在亚马逊的两个业务部门，即Amazon Web Service和广告，未来三年后的估值合计可能将超过今天整家公司的市值。我认为这种可能性是很大的。” 米勒还推荐了ADT。他看重ADT，因为后者是美国最大的家庭安全公司，自由现金流达到6亿美元之巨。他说，市场给予ADT的估值是不正确的，因为该公司使用现金偿还的债务比预期的要迅速得多。 有趣的是，米勒并非出身于金融背景，他在约翰霍普金斯大学攻读的是哲学课程，因此他也因为强大的分析能力和跳出桎梏的思维能力而知名。在访谈当中，米勒就自己和投资谈到了不少深度内容。 米勒最大优势 米勒说，现在的生活中，人们能够获得的最大优势就是来自信息、分析和行为方面的优势。当然，对于优势要正确对待，比如因为内线交易而违法，就属于信息优势使用不当。米勒说，他总是专注于人类行为模式的研究，对人们在某种特定情况下可能会做出怎样的反应兴趣浓厚。这方面的一个例子是，2018年，在Facebook股价因为用户隐私权问题而遭到重创时，米勒出手购入了这只股票。“我想，这家公司已经有了超过20亿用户，也许其中有15亿并不在美国，并没有注意到，甚至根本不在意正在发生的事情……这是人类行为，以及对最近期的信息过分强调的一个完美例子。” 选出必胜股票 采访者问米勒，他的那些最成功的选股是否具有某些共同特质。米勒的回答是，他在房利美、丹纳赫、戴尔、美国在线和亚马逊的投资都让他至少赚到了50倍的利润。在他开始投资这些公司时，他们确实有一个共同特质，即大家对他们的期望都很低。米勒总是在寻找这样的企业来投资——多数人都担心他们可能出现大问题，但实际上，他们都有巨大的潜在市场，而且还有可持续的竞争优势。他说，要找到这样的企业，最好的地方就是跌到近52周新低，或者近5年新低的股票的名单。他更举例说，当初他投资雅芳的时候，后者的股价已经跌到了近72年的最低点。 米勒为何独特 米勒一直强调，要善于运用对人类行为模式的把握。他说，人们经常都是过分重视规划未来，却忽略了专心研究现在。在这方面，他以美股市场去年12月的暴跌作为例证进行分析。米勒指出，这确实是1931年以来股市经历的最可怕的12月，但是之后怎样呢？“什么都没有发生”。关键在于，现在经济的各方面看上去都比较健康，远不是当年大萧条时代的样子。“这就说明，大家的担心和客观经济现实完全是脱节的。”米勒分析道，“人们总是担心未来可能会发生什么……你所需要去做的，就是购买市场上感知风险最高的那部分。感知风险往往都要比真实风险高出太多。” |
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