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《唐朝投资观点》学习16（2019-4-19） 1、从买股票的意图上分，买股是投资，买票是投机。买股的意图是从企业创造的利润中获利，买票的意图是从接盘者的高出价中获利。 2、股票的产生 1）大航海时代，欧洲冒险家做海上贸易，利润丰厚，但是风险巨大，每次出海总有几艘船回不来。 2）那些冒险家面对未来巨大不确定性，创造出一种全新的财富分配方式，目的是鼓励人们去投资、去冒险。 3）股的产生。如一只有10艘船的船队，每条船都有一个船主，这个船主也就是出资人。每个出资人拥有每条船的1/10总收益。这样，哪怕10条船只回来5条，只要每条回来的船，能获利百倍，每位船主都能够获得50倍的收益。一边是确定赚50倍，一边是或赚百倍或血本无归，精明的商人当然知道怎么选。于是，股的概念诞生了。 4）票的产生。船队出海去淘金期间，那些持股船主急等用钱，只好找个见证人，将出资协议附上转让合同，出让于有意购买者。成交之后，这条船或带着百倍回报返航，或沉入大海，该占的份额，该冒的风险，都由买家一力承担了，与原出资人再无干系。票也就诞生了。 5）逐渐的建立在股和票上，也有了两种不同的获利模式。一种是以返航回报为主要获利来源的股模式，另一种追求买与卖之间差价的票模式。 3、投机与投资既没有水平高下之分，也没有道德高下之分。所不同的，仅仅是回报来源不同、关注因素不同而已。即便是意图从企业现金流获取回报的投资者，也免不了会受买家过高出价的诱惑，卖出而成为投机者。 4、为什么一般超过15倍以上的PE股票就应该小心了？ 1）因为市盈率是回报率的倒数。20倍市盈率，代表着回报率为 5%。但是股票投资回报是无人担保的，购买者需要在无风险利率的基础上，加一个风险补偿收益率，以弥补承担的风险。 2）无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率，如银行的定期存款利息在4%左右。考虑到风险，加上2-3%风险补偿率。这样回报率也就是6%-7%。 3）算下来也就是能够接受的市盈率上限必须低于15倍。15倍市盈率以上的区域，就是高风险雷区，是大概率亏损的区域。只要能避开哪些致命区域，成功自然就会到来。无论面临的诱惑多么大，学会拒绝进入市盈率的高风险雷区，就赢在了投机的起跑线上。 4）所以，低市盈率+高ROE+适度分散是具有数学逻辑支撑的股市常胜之道，如对企业了解越深入，对成长越确定，对市盈率的要求可适度放宽。 【山村】吴冠中 |
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