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北方华创(002371) 【投资要点 】 公司发布 2018 年度报告， 全年公司实现营业收入 33.24 亿元，同比增长 49.53%，归母净利润 2.34 亿元，同比增长 86.05%，扣非后归母净利润 0.76 亿元，实现扭亏， 整体来看公司业绩基本符合预期。 从公司业务结构来看， 2018 年公司电子工艺装备业务增速保持较高水平，相比去年同期增长 75.68%，在营收占比也从 17 年的 64.56%上升至 75.85%，公司半导体设备属性进一步加强，装备业务毛利率也上升了 1.52pct，达到 34.72%，未来随着公司高端半导体设备的逐步出货，毛利率还有进一步上升的空间。 业绩先行指标依旧保持较高水平，公司增长确定性强。 截至 2018 年末，公司存货余额为 30.37 亿元，相比去年是有 48%的上涨，其中库存商品占了绝大部分，但是库存商品中占比 80%以上的是已发货待验收产品，等到客户验收结束后即可确认收入，因此并不存在存货积压情况。 此外从预收账款来看， 18 年末公司预收账款期末余额为 15.62亿元，相比年初增长了 38.48%， 如果按照 45%的预收比例来计算，公司在 2019 年初在手订单仍有 34.71 亿元，全年业绩比较有保障。 公司持续加大研发投入，全年研发投入金额达到 8.73 亿元，相比 17年增长了 18.60%，占到营业收入比例为 26.28%。经过长时间的研发积累，公司形成了丰富并具有竞争力的产品体系，是布局最为完善的国内半导体设备制造商，已经具备 28nm 设备供应能力， 12 寸 14nm 制程刻蚀机、 PVD、 ALD 等设备也在加速研发中，是未来实现半导体设备国产化的中坚力量 【投资建议】 公司是国内半导体设备领军企业，随着国内晶圆厂的相继投产，未来将有较 大 的 增 长 空 间 。 预 计 公 司 19/20/21 年 营 业 收 入 分 别 为46.94/66.61/95.64 亿元，归母净利润为 3.63/5.48/8.62 亿元， EPS 分别为 0.79/1.20/1.88 元，对应 PE 分别为 81/53/34 倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 半导体行业景气度持续下滑； 公司新产品研发进度不及预期。 |
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