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晨曦航空(300581) 事件： 晨曦航空发布年报： 报告期内，公司营业收入 17,400.46 万元，较上年同期 17,794.07 万元下降 2.21%；利润总额 7,733.57 万元，较上年同期5,844.09 万元上升 32.33%；归属于上市公司的股东净利润 6,458.94 万元，较上年同期 4,852.14 万元上升 33.12%。晨 曦航空发布一季报： 2019 年 1-3 月，公司实现营业收入 2,396.07 万元，较上年同期 1,742.44 万元上升 37.51%；实现归属于上市公司股东的净利润 344.07 万元。 投资要点： 交付延迟影响 2018 年业绩， 采购加速提升一季度营收。 公司 2018年营业收入略有下滑，主要是下游客户采购计划调整使得交付延迟，公司飞控计算机业务收入减少 0.19 亿元，同比减少 60.74%。 同时，受激光捷联惯导毛利率下降等因素影响，公司整体毛利率下降7.97PCT。随着进入装备采购高峰期，公司产品需求向好， 2019 年一季度，公司营业收入同比增长 37.51%，毛利率提升 3.33PCT。 立足航空装备领域，受益军机需求释放。 公司产品主要面向航空装备领域，主要产品包括航空惯性导航、 航空发动机电子等。 惯导方面，公司拥有低、中、高的完整产品线，有效满足市场需求； 航空发动机电子产品方面， 公司拥有发动机参数采集器和飞控计算机，细分领域拥有技术和产品优势。航空装备，作为国防建设的重点方向，发展持续加速，公司作为直升机等产品的重要供应商，在军队需求迫切、装备数量缺口大的背景下，有望持续受益行业发展。 拓展技术和产品边界， 发展潜力不断增强。 航空发动机电子产品方面，在发动机参数采集器和飞控计算机的基础上，公司自主研制出全权限数字式发动机电子控制系统， 目前已完成预研阶段的项目验收。在惯导和飞控技术的基础上，公司成功开发了无人机系统，并研制成功无人机产品，产品线进一步丰富。 公司立足现有技术不断拓展新领域的发展策略，一方面，研发风险低、成功率高、新老技术协同性好；另一方面，随着新产品逐渐实现收入，公司发展的驱动力也不断增强。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。 随着进入装备采购高峰，公司发展向好，一季度实现高增长；新技术新产品的开发，扩展公司发展边界增强发展动力。 预计 2019-2021 年归母净利润分别为 0.73 亿元、 0.87 亿元以元 1.00 亿元，对应 EPS 分别为 0.42 元、 0.51 及0.58 元，对应当前股价 PE 分别为 35 倍、 29 倍及 25 倍； 维持买入评级。 风险提示： 1）现有产品需求不及预期； 2）新产品发展不及预期； 3）公司盈利不及预期； 4）系统性风险 |
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