 日前，在一机缘触发下，我梳理了下这几年对投资的思考，其中，对投资分析的思维方式做了一些总结，虽然内容高度主观且有许多不完善处，但也决定记录下来跟各位分享，也作为个人学习路上的一个节点记录。 一、一年出手一次：制约自己，放弃别人的机会 关注时间较长的朋友都知道，我从2014年开始，要求自己“一年只寻找一次机会”，主张降低出手次数、提高分析深度，对投资的前期工作报以更多的时间、更大的耐心，如果某一年找不到，那一年就收手不做。 这种做法的意义是什么？表面上的作用是“深化研究”，以获得对个股的更深理解，但对我而言，至少还有两个隐性意义：在心理上的【自我设限】，以及在战略上强调【放弃机会】。 一般而言，投资者分析股票，大部分的精力都在于【外部】，即市场如何运行、公司价值几许、别的大鳄如何行动，但往往不太关注【内部】，忘记了自己身处于一个什么样的激励环境中，而人的心理机制又是一部高度不精确机器，稍微扭曲的激励环境，都足以引导我们走向非理性、自我毁灭。 （从这个意义上，这也是为什么我反对融资交易，因为这进一步扭曲了我们的激励环境，成功的定义不再是长期分享企业盈利，而是要在指定时间内预测股价，涨跌额心理激励成N倍放大，游戏已彻底改变，） 在阅读巴菲特、芒格的一些观点后，我落实于行动，尝试通过【自我设限】改变心理激励环境，让自己不再试图追逐每一个机会，而是只着眼于【自己的机会】，只要能够找到一个，我那一年的任务就算完成，也获得了更多思维自由。 另外，在战略上讲，我始终认赞同，战略主要体现于【不做什么】；目标客户的锁定，关键在于要学会【放弃客户】；投资也是一样，要捕捉到【我的机会】，就要学会放弃【别人的机会】。 股票市场每天都有涨停板，似乎每天都充满了机会，但其实很多是【别人的机会】，不是你的，如果强求捕捉，只会让自己的处境变得更麻烦。 我们只要能够捕捉到自己的机会就足够了，又或者说，我们只等待条件对“我”最有利的时候下手，而这种有利无利，其实是高度个性化的，别人能理解的机会，你不一定可以理解。 就如牌桌上的职业赌徒一样，我们要在适当地时候说出【我不玩】，幸运地，股票市场永远允许我们零成本地不玩。 二、投资分析的【见与知】 落实到分析思维上，我主张重视【见与知】，强调投资的目标是【看见】与【知道】，前者强调看见细节与盲区，后者重视思维方式的运用，即思考思考的方法。 理想情况下，我们要要看到别人无法看到的地方，理解别人无法理解的东西，这并非主张获取内幕信息，相反，我更主张从公开的细节下手，因为“莫现乎隐，莫现乎微。” 这主要是受到孙子与芒格的启发。 孙子说，【见日月不为明目，闻雷霆不为聪耳，举秋毫不为多力】——能看见日月不能算视力好，能听见雷声不能算听力好，能举起动物的新生毛发不能算力气大。这提示我们，要见人所不能见，要闻人所不能闻——这并不只是物理学意义上的见与闻，更多是指心理层面与哲学意义上。 为什么我们看不见？有些是视力有限，有些是不在现场，有些是不注重细微处，更多是不愿意看，尤其是已投入重注的情况下。 再进一步，曹操对孙子的注解更为直白，他说这是要【见未萌】，即是说，虽然树枝未萌发，却能预见这里会萌生枝丫，犹如亲见一般。 【见与知】如此重要，以至于影响着我们的行动速缓、勇怯——当别人都没看到，只有我看到的时候，我就敢为人所不敢，这种行动在别人看来是激进，但在我看来却是保守。 所谓胆识胆识，见识到哪里，胆量就到哪里，能看明白的地方，我们做起来就更大胆一些，见不到的东西，我们自然要畏惧谨慎 三、如何【见与知】？ 这如何可能做到？还容我草率自答，窃以为可从五方面着手。 1、心理层面 许多事情本身不复杂，回头看都很清楚，只是当时身在局中。人容易被被欲望、情绪蒙蔽，因而解决之道，在芒格叫保持【理性】、叫【概率】思维做决策，在国学叫【修身】、叫【诚意、正心】，以求让心态保持【中】的状态。 如何让让一个烟鬼不抽烟？一是让他拥有超强自制力，就是不抽；二是改变他的激励环境，要么永远看不到烟，要么一抽烟就挨揍。 2、思维模型 如果采用跟大众一样的思维方式，就很容易得到跟大众很相似的观点。 因而，我们应尽可能培养多学科思维模型，用不同的工具去处理不同的问题，锤钉子用锤子，剪纸用剪刀，钻墙孔用电钻，尽可能用适合的思维模型去理解一个事情，甚至是多个模型、从多个角度去思考一个问题，犹如侦探，犹如木匠，多角度去逼近一个答案，多工具完成一样作品。 我曾对福耀玻璃做出一点分析，包括2017年写的《我投资福耀玻璃经历与思考，以及对下跌的一些看法》、2018年写的《再谈福耀玻璃（一）：投资逻辑再审视、估值判断与现金流检验》，在这两篇文章中，我受到了进化论的启发，尝试从食物链的模型来理解福耀玻璃的优势与未来。 从这个维度出发，我们可以很容易判断出来，福耀玻璃只要停留在这个食物链条里，他就会活得很好，关键是他是否愿意停留在这个食物链条。 至于福耀玻璃能活得多好？我想，这就不是习惯线性思维的人类所能精准测量的了。就这个角度出发，定性重于定量。 （另外，作为一名CFA持证人，我越是学习、观察绝对估值模型，我就越对人类的预测能力感到悲观：在现有的绝对估值模型里，几乎随处都是草率的线性外推，这种不断调整的线性推演，能在多大程度上适应复杂系统？） 3、分类视角 分类是一个很危险的行为。 不论是对人分类、对事情分类，还是对股票分类，都是很危险的，因为从分类的瞬间开始，就决定了我们的思维方式，我们注定会用相似的模型去套不同的个体，甚至会给他们贴上相似的标签。 无疑，分类是人类的一种简化运算，没有分类人类就很难思考，但滥用分类也容易让我们丧失信息，简化思考流程。 就如同将人类按地域划分一样，我们很容易认为，某个地区的人豪迈，某个国家的人小气，但心理学的研究早已经证明，个体差异性的解释力度，远远大于群体差异性的解释力度。 同样是白酒就有同样的业绩驱动因素？同样是IT股就同样可以高估值？这都是常见的行业分类简化思维，也容易引发思维惯性。 另一种常见的情况是，每次茅台腾讯大涨后，都有人主张要找“下一只茅台”、“下一只腾讯”，仿佛我们可以拿茅台腾讯的模式去套另一家截然不同的公司。 就个人观点而言，我采取主张采用多思维模型去理解事情，这就决定了，我更倾向于用思维模型来分类机会，而不是用行业来分类股票。 举例而言，福耀玻璃虽然归属汽车，但我在我看来，它跟汽车行业并不像，它更接近于日本的拉链企业YKK：同样地精致，同样在一个细长的食物链，同样对于下游而言【细小却重要】。 4、超长期的思维模式。 贝索斯的一段话，可以视为价值投资者优势来源的注解。 贝索斯的一句话很有启发，“如果你做的每一件事把眼光放到未来三年，和你同台竞技的人很多，但如果你的目光能放到未来七年，那么可以和你竞争的就很少了。因为很少有公司愿意做那么长远的打算。” 在投资上也是如此，很少有人愿意将投资放在5年、10年的维度下来规划，更多的人是做了5个1年博弈，热衷于追逐每一年的涨跌、盈利与排名，然而5个1年不等于1个5年，10个1年也不等于1个10年。 但价值投资者似乎是这个市场的另类，他们试图做超长时间的延迟满足，并且放弃短期利益，以此来试图实现长期的获胜。 长超期的思维模式，能让价值投资者们，看到别人看不到的机会与危险。 5、重视生物学模型 近些年的时间里，社会公众开始慢慢理解复杂性、复杂系统，投资者也慢慢意识到，不论是企业、股市还是社会，我们都处于复杂系统之中，股票价格时刻处于混沌状态，一起似乎都很容易预测，一切又似乎都不可能预测。 对此我认为，我们应该重视生物学的思维模式，理由是，这是人类第一个对复杂系统进行全面研究的系统性学科，而这个学科从诞生开始，就明白自己的研究对象高深莫测，没有古典物理学测量一切、预测一切的狂妄基因，这是最近的一个深刻思考。 如何理解、预判复杂系统？进化论提供了很多工具与模板，其中显著特点是：有些东西我们可以预判，但很多东西我们无能为力。 6、对事物发展规律的认知 事物的发展存在着一些本质规律，有些规律居于主要位置，有些规律居于次要位置，如果通过大量、长期的智慧学习与修炼，我们会更容易把握住事物发展的重要规律，进而更容易预知事物的发展方向。 这样的讨论其实遍布古今，散布于军事、政治、哲学等领域，《中庸》说“至诚之道，可以前知”，《孙子》讲“胜兵先胜”“必因人而知敌之情者也”，《易经》升卦谈“升虚邑”，都是对事物发展规律的见道之论。 又好比芒格在某次演讲中，讨论如果回到过去、该如何打造可口可乐？——这样巨型的畅销饮料，必须有独特的视觉标识，才能创建条件反射；必须有糖，才能激发生物的嗜好；必须有点咖啡，才能更让人容易上瘾。这些中学生就懂的的生物学原理，在芒格的演讲中顿生魔力。 更有意思的是，这样的“预知”能力，其分析素材大量集中在公开信息的细节中，如《易经》坤卦说“履霜坚冰至”，脚踩上霜就知道坚冰要来，又如《孙子》讲料敌三十三术，而许多价值投资大师，更仅凭公开信息就创下卓越收益。 以上，是我对投资思维的一点总结与反思，希望能与各位交流、讨论。 |
|
|
来自： 昵称44696133 > 《18.6.8》
