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100:6这是一个什么比例呢？这是从今年3月18日科创板开始受理材料之日起到5月6日为止的科创板受理企业与创业板受理企业的对比数据。有人会问，为什么比较科创板和创业板，而不是比较科创板与IPO整体排队数据（上海主板、深圳中小板和深圳创业板的合计数）。笔者认为，比较科创板与IPO整体排队数据，对科创板不公平；其次，科创板与创业板的定位比较类似，具有较好的可比性。这个数据背后有什么含义呢？笔者试着做一些解读，供大家参考。 一、这个数据的背后是市场参与人士当前的最优选择 从3月18日至5月6日，才48个自然日，科创板受理企业从零起步达到100家，与此相比，创业板受理企业仅6家。数据对比特别悬殊，非常扎眼，有人疾呼科创板堰塞湖来了，笔者认为这也许是市场参与人士当前的最优选择，但反映了企业、投资机构和中介机构跑步进场（科创板）的心态，也反映各类市场参与人士的投机心态。对企业来说，科创板和创业板上市是不同的跑道，也许最终都能到达终点，所谓殊途同归，但是企业花费的时间和精力也许完全不同。表面上是科创板实施注册制、电子化审核、标准化审核以及市场化发行的制度，吸引着大家申报科创板。深究一下，其实应该是科创板快速辅导、快速审核、快速上市的预期激励着企业更改跑道进入科创板（100家科创板受理企业有不少是原来准备报创业板，甚至是主板和中小板的拟上市公司）。笔者认为，在这么短时间内，有那么多企业申报科创板，投机成分占大多数，会不会最终“偷鸡不成蚀把米”呢？笔者认为，这倒不至于，毕竟这是一种政策红利，你不争取，也许竞争对手就去争取了。大部分企业内心是这样想的：“反正审核速度快，大不了到时重新换跑道去其他板块或其他市场，只是耽误一点时间而已；万一冲上科创板，那就可以享受市场化发行的好处，可以在稀释同样股权比例的基础上融到更多的资金”。 二、这个数据的背后是上交所和深交所对上市资源的争斗 表面上，上交所利用科创板政策在这次争斗中占了明显上风（100:6）；但笔者认为，上交所不会在受理环节进行干预，因为企业申报科创板还是创业板是自己的权利，是企业的自主行为。上交所在审核的过程中应该会坚持科创板定位，对明显不符合科创板定位的企业会通过不断地问询实施拖延战术，甚至冷淡处理，倒逼企业自己主动撤材料。随着科创板的成功开板，再加上一些伪科创板企业纷纷破发、现出原形，上交所面对科创板形成的堰塞湖，一定会对那些伪科创板企业的保荐机构采取措施，通过暂停部分保荐机构科创板保荐资格来确保科创板的“含科量”，这样创业板和科创板受理企业数量会改变目前这种一边倒的局面，达到一种新的均衡。毕竟，创业板的审核速度也在加快，过会率大幅提高，再加上创业板的投资者门槛较低、退市难度更大，等大量科创板企业流动性不足或者加快退市，创业板会成为拟上市公司的次优选择；待创业板也实施注册制，科创板和创业板就会回到同一个跑道上。 总之，大家不要对100:6的数据太过担忧，毕竟这是市场行为，市场行为就不要人为干预，市场会自动调节的，如果大家最终发现科创板这条道并不好走（排队时间长、上市通过率低、发行失败、快速退市），或者发现有一条同样的道（比如创业板注册制），也许就不会挤在这一条道上来，科创板堰塞湖自然而解了。 |
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