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作为投资者怎么选择个股这是最基本也是最重要的问题我根据二十多年的投资经历和经验作个探析 一DCF模型似易实难 一般来说价值投资者选股最常用的是现金流量折现模型Discounted Cashflow Model简称DCF模型DCF模型是传统投资理论对上市公司估值的常用模型也是巴菲特式价值投资者测算上市公司合理估值水平使用的工具 DCF模型并不复杂稍微具备数学知识的人都会用现在有简单软件输入相关数据就能很快得到结果很多价值投资者使用DCF模型评估公司得出低估的结论然后买入持有但结果差异大有的大赚有的巨亏问题出在哪里呢 问题就出在大多数人机械运用DCF模型没有从核心把握DCF模型我认为DCF模型中最重要的是成长率和永续经营能力评估这两点才是核心检验一个投资者能力高不高很重要的就是看他对这两个核心变量的评估能力这靠的是经验和眼光 二评价公司我看三性 抛开复杂的计算我们从DCF模型这两个核心变量来思考选股规则我将这两个核心变量归纳为三性用三性来快速判断一家公司是否值得评估以及如何评估 三性指的是成长性持续性确定性简而言之成长性是指公司盈利增速的快慢持续性是指公司持续成长的时间长短确定性是指公司持续成长的概率高低 下面展开来分析 第一从成长性看公司有没有长期投资价值 一般来说不具备成长性的公司没有长期投资价值或者说没有超额收益只具备短期严重低估时的短期重估机会 比如一家高速公路公司假设未来长期收益变化不大分红率高且稳定这种公司的价值就可以参考10年期国债收益率来定价所以这类公司估值都不会很高股价波动性也小持有者只能获得略高于国债收益率的收益水平 第二持续性是鉴别长牛股的关键 很多投资者看到某家上市公司即将迎来高速成长期就认定这家公司是长牛股追高买入准备长期持有结果怎么样呢往往大跌眼镜 比如2014-2016年的神雾环保很多资深价值投资者重仓介入当时不少人推荐我研究认为高速增长不可持续因为经营现金流量随着业务高速增长变得更加恶劣迟早要出问题后面大家都看到了股价从2017年7月以后断崖式下跌从最高点回落超过90%多数投资者损失惨重 周期性板块为什么估值低因为投资者较难把握未来市场某种产品价格走势经营时好时坏爆赚和巨亏可能就发生在一个较短的时间段内 所以短期的所谓高成长没有长期投资价值只有博弈价值短期投机者喜欢周期股原因就是短期暴涨暴跌有短期博弈的大机会典型的就是涨价概念股如2017年中期的方大碳素产品价格暴涨推动利润暴增短期内股价涨幅惊人后来产品价格回落股价就失去方向近期的浙江龙盛也类似
一般而言如果没有世界级垄断力没有一定的定价权周期性行业的公司都不具备长期投资价值 第三确定性是高估值的核心原因 很多券商研报根据当前数据就线性推测未来3年能持续增长没有做确定性研究这是拍脑袋得出的结论确定性包括两层含义成长性是否确定持续性是否确定为什么普通消费品公司估值较高典型如美股可口可乐和A股伊利股份历史平均PE是30左右原因就是这些公司具备抗通胀属性产品价格随着时间推移不断上涨体现在业绩上就是收入和利润能持续增长这是高度的确定性更不用说龙头公司通过挤压行业内其他公司来扩大市场份额了为什么海天味业和爱尔眼科估值长期居高不下原因就是其成长性高持续性好确定性强也就是三性的有机融合了
个别消费品实际上是奢侈品会受到宏观经济的影响估值水平波动大典型如贵州茅台最低PE是2014年1月的9左右最高PE是2007年10月的100左右但历史平均PE还是有30左右
三总结 用三性评价一家公司很快就能过滤掉90%的公司避免掉进陷阱和浪费时间做投资第一步是判断公司质地找到优良品种股价和估值高低是其次的举个例子用走路来形容投资公司质地是走路方向估值高低是走路速度估值高低判断错了最多是买贵了只影响收益高低一般不会亏损就像去一个地方方向对速度慢点也能到达但买到垃圾股可能就万劫不复了就像走路目标是向南但走向北无论如何也到达不了目标我们经常说方向比速度更重要做投资也是这个道理 三性代表公司质地用数学模型表达质地Quality=确定性×成长性×持续性三者都好的公司是极品这样的公司估值一般不会低于PE50当然这类公司极少要珍惜最佳策略是逢低买入长期持有 作为价值投资者选好优质股剩下的事就交给时间了 一位雪友根据本文内容制作了一个简单的估值计算器用户可以通过公众号首页菜单里的估价器入口进行试用通过设定一定周期内公司净利润来衡量买入和卖出估值的高低也可以通过设定买入卖出的估值来计算持有的利润复合增长率通过这个小程序很容易辨别一个高成长公司是否真的高估比如爱尔眼科静态PE50还是低估的大家可能不认同但是客观事实就是这样过去哪年按照静态PE50买入持有都是暴利 |
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