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穿越牛熊组合运行状况 经过一个月的试运营，今天正式给大家介绍穿越牛熊组合。 穿越牛熊组合建在19年的4月9日，运营到今天收益率为-6.5%，同期沪深300收益率为-8.8%，总共跑赢了2.3%。 考虑到仓位是8成，所以单纯的股权基金部分简单换算下大概跑赢1 %，昨天在2900点的时候仓位提升到9成。 总体来看组合过去一个月的表现在我预期以内，而今天恰逢大盘点位回到2900点，投资机会又重新回到一个不错的位置。 所以，是时候拿起大盘子，去接钱了。 穿越牛熊的体系简介 首先，还是再给大家梳理一遍我穿越牛熊的投资逻辑。 穿越牛熊的策略模型为股债动态再平衡。 传统的股债动态再平衡，一般为恒定的50%股票和50%债券，但是穿越牛熊会根据市场整体估值来进行股票和债券的比例调整。 这背后的原理，就是通过识别“系统性机会”和“系统性风险”来获取超额收益。 以沪深300为例，我们可以根据估值状况作出如下仓位调整，
那么沪深300的超额曲线图就会如下，
虽然在前期的牛市中会有所跑输，但是在牛熊转换的阶段会大幅跑赢，因为在估值变高的时候就会将仓位下降。 当然这样做的代价是如果指数继续走疯，那个阶段有可能会跑输，但长远来看，牛市不可能一直疯狂持续，所以这种估值的调整大概率能在牛熊转换里获取超额收益。 当然，具体的仓位调整并不一定像上表中那么死板，4月9日进场的时候，仓位还是8成，但是2900点的时候，仓位就果断调整到9成了，这是组合基于投资体系的框架下作出的细致调整。 组合的另一个超额收益，则来源于基金的挑选。 经过这一年的SMART BETA增强指数的研究，我认为在国内，SMART BETA策略要获取超额收益，还是非常容易的，因为我们的市场主要还是以散户为主导的市场。 以我定投三剑客中的300价值指数为例，过去5年的收益率如下，
过去五年里300价值有4年时间都跑赢了沪深300，并且全部跑赢了5%以上，这5年里面包含牛市，熊市，震荡市，可以看出这几个阶段下SMART BETA策略都有不错的超额收益。 另一方面，穿越牛熊在配置SMART BETA策略的时候还会非常关注买入的估值位置，不同的估值位置买入的结果可能差非常大。 标普红利前期最火的时候，大概是18年年中那段时间，但是那时候的标普红利估值并不便宜，在那时候买，结果如下，
标普红利至今都还是跑输给沪深300，不过还是跑赢了市值分布接近的中证500。 而我第一次重点说标普红利这个指数的时间，是18年的11月6日（相关链接：《为何近两年标普红利跑输其他红利指数那么多？》），自那以后，标普红利的走势如下，
在那之后到今天，标普红利跑平了沪深300，中途还有一段时间跑赢了沪深300。 所以，配置一个指数，哪怕这个指数长期来看大概率能获取超额收益，但如果在不恰当的时候来配置，结果会有很大区别。 这也是以估值为锚来配置指数的优势之一，同样也是穿越牛熊获取超额收益的关键所在——低估 增强指数的挑选。 当下配置的投资逻辑 接下来，我们进一步看看穿越牛熊组合里的具体品种，
从上表可以看出，穿越牛熊的基金组合算术平均PE为8.56，PB为1.1。 如果排除保险主题的影响（这个指数主要看保险公司的PEV），那么平均PE为8.31，平均PB为1.03。 其中，宽基金部分主要由价值和红利策略构成，其中沪港深增强价值指数基金由于成立时间相对较短，所以配置比例稍低。 在熊市和震荡市中，这些策略指数基金通过“低估分散平均赢”来获取超额收益。 行业指数方面，主要是保险，基建，银行这三个，其中保险的行业属性和成长性最好，估值也比较低，基建和银行则是当下市场估值最低的板块之一，且经营稳定。
珍惜近期最后的低估定投阶段，抓紧定投和配置 |
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