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2019-05-12  天承办公室

什么是交易的真理?市场中太多,要分真假很难,但能确定的是能经得起时间考验的,都有一定可信性。

这次,我们将会翻开一部在1880年写下的交易名著,《Speculation As a Fine Art and Thoughts on Life》(《投机艺术》,作者狄克逊.华德(DicksonG. Watts),其书中的名句多次被后世的其它名著引用,包括《股票作手回忆录》及斯坦利·克罗(Stanley Kroll)的作品。那些名著的成功,一部份应归功于这部书,它启发了那些作者及无数伟大交易员,故这部书不应被遗忘。

书中有关交易的只有十条教条,其他都是有关作者对人生及社会的看法,有兴趣的可自行查阅。这些交易教条,好多已经是耳熟能详,大家可能觉得很普通,但这是在百多年前写下的,当时美国还是西部牛仔、赏金猎人的年代,而中国则是晚清。

年代变了,时代变了,但这些教条,今天看来仍然相当适用,这些教条或能给大家一些启示,甚至来应对未来可能发生的大波动。

一、绝对性定律 (Laws Absolute)

1. 永不过度交易 (NeverOvertrade): 所拥有的部位如过大及超出资本的承受,这明显会招致灾难。这样规模的部位在遇上市场中的一次波动时,就会使操作者变得沮丧,他的判断力也会变得没有价值。

2. 永不翻单 (Never“Double Up”): 永不在同一时间上完全翻转部位。例如,不要从作多部位,平仓,再同一时间放空相同数量的空单。这偶然会成功,但非常危险。如果市场再度反转向上,投机者又要再度改变看法,平空仓,再同一时间作多,如果这次也是错,就会变得极度沮丧。改变原先的部位应该要适当地、谨慎地进行,这才能保持清晰的判断力与心灵的平衡。

3. 要逃亡得够快 (RunQuickly): 当危险第一次出现时,要迅速行动逃亡。但如果没来得及逃亡,而其他人也已经意识到危险时,应停一停,或只平掉部份部位。

4. 当有疑虑时,应减少部位 (Whendoubtful, reduce the amount of the interest): 无论是对部位不满意,或所持有的部位太大导致不安全,都应减少部位。有人告诉一位朋友,他的部位让他睡不着,他的朋友明智及简洁地回应:“减仓到你睡得着为止。”

二、条件性原则 (Rules Conditional)

这些原则可根据操作者的情况、个性来作出适当的修改。

1. 赚钱时加码(Averageup)比亏钱时加码(Average down)好。这看法有违一般人的认同及做法,一般人的做法是,当买入后如下跌,会再买更多,因这可降低成本价。这做法5次中有4次市场的确会反弹,并减少损失,但第5次时,市场没反弹并持续下跌时,操作者则会亏到头也大了,只好带着巨额亏损离场,而这种亏损程度,会导致投机客失去斗志,最后大多数是破产收场。

相反,赚钱时加码法,在开始时只轻量地买进一些,并在市场持续上涨时,顺着方向线慢慢及谨慎地加码——但这投机法需要非常小心、非常谨傎,因市场会经常(大概5次中有4次)回调到成本价,这裡就是危险之处。不能在成本价平仓离场,则会破坏整个交易的安全性。不过,遇上持续性上涨的市场时,就是赚大钱之时。

这样的操作方式,初始风险相当小,但当成功时,利润却是很大。这方法只能在预期市场有重大的涨势或跌势,及投入恰当并相对安全的资本下应用。

2. 在下跌时买进(buydown),则需要有一个丰厚的荷包,及意志要坚强。不过有些人即使有钱及有坚强意志力,以这样的方式交易,最终还是常常被摧毁。越强的意志,只代表你越有可能在市场久一点。不过,的确有一班成功的操作者,在下跌时会买进并持有。他们以小量的资本买进,并在进场时已决心长期持有,他们不会受波动影响。他们拥有良好的判断,在萧条时持有直到经济复苏。他们是投资,而不是投机。

3. 在一般情况下,我的建议是在恰当的资本限制下买进,然后根据判断,以止损或停利方式平仓离场。原则是”Stop losses and let profits run”。如果目标是要获取小利润,那就要设置小亏损的限制。没勇气去接受损失,及迫切提取利润,这都是交易的致命之处。这种方式不知摧毁了多少操作者。

4. 不要忽视大众的看法。一些严重的投机性大事应密切关注。原则是,谨慎地应对大众的看法,大胆地反其道而行。即使基本面很好,盲目顺应市场(如牛市中)而行是危险的。市场随时逆转及反咬你。每个投机客都应该知道有太多同伴是危险的。不过在逆势而行时一样要保持谨慎,而这谨慎应该要保持到市场动盪不定的时候,亦即是大众失去信心,市场、情绪及资金都到达到极限之时。操作者应如医生一样,时刻留意市场的脉象并作出应对。

5.在平静疲弱的市场,就应沽出持货,因这种市场本来就会发展成为跌市。但当市场已经从疲弱的状态转成活跃的下跌,再进入半恐慌或恐慌性抛售时,就应大胆地买进。相反地,在慢慢上涨的市场中发展成更活跃的状态,再进入狂热状态时,就应有信心地沽出。

6.当对市场形成一个看法时,不要忽视可能性这因素。在拿破仑的战役中就有一条和可能性有关的教训:意外事件总会摧毁及修改最好的预算。在预算时,一定要考虑不能预算的事情。能重覆预演可能性的人才是真正的强人。

最好根据普遍性的信息,而不是特殊的信息来行动(这才不会被误导),例如国家状况、农作物状况、製造业的状况。统计数据是有价值的,因这能对整个环境状况有一个全面的看法。不过那些死盯着统计数据来交易的人﹐则是最坏的示范。英国政治家George Canning说:“除了统计数据,世上再没有什么东西像事实那样骗人了。”

“当有怀疑时,什么都不要做。不要在信念不足时进场,等待!直到你的信念成熟时。”

写到这里,我们的目的已达到了,投机的最基本原则:行动要保持头脑清晰,使判断可信赖。故亦应保存后备力量,以备更好的行动之用,尤其是应用在要全力一击之时。

或许要进行这些原则是很困难,的确只有那些有天赋的人才能运用。不过,就正如艺术家一样,只有忠于自己的艺术原则,才会有价值。

文┃网络

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