 #主被动基金PK# 2006年，刚毕业入股市时，有购买过主动型基金，上投摩根双息平衡和华夏全球，当时对这两个主动型基金的情况可以说是知之寥寥，收益也乏善可陈。后来，随着自己对股市的认知不断加深，加上从事与之相关行业，便很少再投资过主动型基金，特别是2014年以来，逐渐开始投资指数基金，一门心思专门研究指数基金，便没有再入手过主动型基金。下面陈述下我选择被动型基金的理由： 一、被动型基金相较于主动型基金的优点 1.策略透明。指数基金是被动追踪某特定指数的基金。指数是从样本空间中，按某种编制规则选出的一篮子股票的集合。其策略非常透明，例如沪深300就是由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成。而主动型基金的收益往往来源于基金经理的选股和择时，这是基金经理对外宣称能获得阿尔法的秘密，策略当然不便公开。 2.费用低廉。购买指数基金费率比主动基金低。一般来说，指数基金管理费率中位数为0.5%，而偏股主动基金管理费率中位数达1.5%。看似1%的费率差异，在长期复利的影响下，不可小觑。 3.主动基金的投资收益基本上取决于自己挑选基金经理和基金产品的眼光。其持仓调仓策略不透明，我们几乎无法对其进行估值； 而被动型基金，我们可以按PE、PB估值指标以及ROE等对其进行综合判断。这样，我们便可以通过低估时买入，高估时卖出，以及选择高ROE的指数基金大概率获得超过市场的平均收益。 二、主动型基金还有哪些不足？ 在美国那样的成熟市场上，由于是机构博弈，大部分公募基金跑不赢市场。而在中国股市，由于投资者结构问题，机构和其他机构及散户博弈，市场越无效，往往越容易产生超额收益，机构战胜市场的概率要比美国高。因此，在中国，主动型基金确实可以获得一定的超额收益，但是主动型基金也有一些几乎无法克服的缺点。 主动型基金的内部考核和外部排名有很强的短视性。行情好的时候担心跑输市场，往往加大风险偏好，而在行情差的时候，降低仓位，以减少回撤，提高在同类基金中的排名。 投资应该是长期行为，至少以三五年作为一个周期，而考核却是短期的，这样长短期的错配，导致了主动基金管理者的患得患失，影响操作水准。 同时，机构投资者还面临着清盘和资金遭赎回的压力，一旦回撤太大，即使这个基金经理对自己的持仓满怀信心，情绪稳定，但是投资者一旦看到回撤幅度较大，还是会基于损失厌恶而选择赎回，很多涉市不深的散户往往都是在行情低迷时不敢入场，甚至赎回，而在行情火爆时拦都拦不住。此时，基金经理只能为了应对赎回而被动卖出持仓中其实性价比很高的股票。 正因为有内部考核，外部排名，投资者赎回等各种压力，想做到知行合一往往很难。机构投资者可能为了确定性而放弃风险相对较高但回报较好的机会。 宣称价值投资的机构投资者不会因为买茅台下跌而受到投资人的抱怨，却会因为买一个名不见经传的小股票而备受质疑。尽管如此，由于A股目前的投资者结构，大部分交易量由散户提供，主动型基金还是有很多机会获得超过指数基金的超额收益。 一般来说，在上涨趋势中，指数基金的表现要好于主动型基金。因为指数基金的股票仓位更高（一般90%~95%），而主动管理基金因为仓位管理，选股择时等原因，在牛市中很难跑赢九成以上仓位跟随市场的被动基金。 但当市场处于下跌趋势时，选股与择时的重要性又凸显起来。在下跌中保持更少的跌幅，是主动型基金能够在长期内跑赢被动型基金的重要原因。此外同样是股票仓位的因素，导致被动基金在下跌中跌幅更大。这就是投资中常说的“盈亏同源”。 三、选择哪一个，因人而异 主动性基金对于投资者来说是被动的，因为你只是买入卖出，持仓过程中，没有任何的仓位管理和估值判断。但是被动型基金对于投资者来说，却可以根据估值和仓位调节来主动管理。如果你选到特别优秀的基金经理，便可以在承担超过被动基金费率的前提下，省去了投资过程中的仓位管理。 四、总结。 至于选择主动型基金还是被动基金还是因人而异。 选择指数基金，需要会对指数进行估值，懂得低估时买入，高估时卖出。其次你要对大盘有一定的择时能力，敢于在恐慌下跌中不断买入，在高估时及时卖出，以防系统性风险。如果对指数基金的估值把握得不好，不懂得如何低估时买入，高估时卖出，没有形成自己的投资体系，还是应该专业的事交由专业的人来做，因为毕竟机构有强大的投研团队。 对于没有时间精力投入在研究投资的上班族来说，投资主动型基金省时省力。投资主动型基金，需要你会选择基金经理，并且对买卖时间要做出正确的判断。不该赎回时赎回，基金净值大涨时追进去，即使这个主动性基金净值长期来看是上涨的，投资者也会因为在错误的时间买卖而最终亏损。 其次，要注意考量基金经理的过往业绩是否稳定优秀，不能只看其短期表现，短期业绩好，有可能仅仅因为是踏对了市场风格，长期战胜市场，方显真本事。 |
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