最近结识了一些很棒的朋友，都是认真研究企业基本面的，所以共同语言很多，但是一些投资理念上的不同，也引发了我新的思考，主要是关于低估和成长之间的侧重与平衡的。
恰好今天读了雪球大神小小辛巴的《百箭穿杨》，书中的内容正好涉及了我最近一直在苦苦思索的一些东西，那么把一些思考写下来，以记录在投资路上的经历。
先说说《百箭穿杨》一书中对我有所触动的地方：
1、敢于驳斥经典很让人佩服，而且有理有据也能令人信服
例如，投资打20个孔的说法，没有多年的尝试、积累就达不到化繁为简的境界，所以经典也要辩证着看，而不是人云亦云，简单模仿。
又如，作者说一般投资者要学格雷厄姆而不是巴菲特，因为格雷厄姆的著作才是写给普通投资者的。这块跟我现在的疑问吻合，其实也是对投资的理解和水平的问题，水平不到位而盲目学习巴菲特是危险的。
2、仓位的控制和五档买入法
这是作者制定的适合自己的操作方法，买极限底的同时还预留向下的容错空间，每次买入多为1%仓位，遇股票下跌则按照五档原则不断加仓，建立在作者几十只股票建立投资组合的基础上。我最近也一直在想仓位的问题，所以看到这段自然就想到了我该怎么办？
3、现金仓位：作者是始终保留部分现金仓位的
又是一个我最近在想的问题。市场的两极比较容易判断，那么在大量的中间区间，该保持多少现金仓位为好哪？而且有意思的是兜兜转转，又回到2018年年初时的问题，当时我认为该保留50%的现金在手，现在似乎又回到了那个想法上，当然境界已经大不一样了，现在我想的是做为整体的配置，在什么情况下该保留多少现金仓位好哪？
现金的意义在于永远有后手，在于出现股灾有钱买入，但同时意味着效率低下和复利滚动放缓。
那么一切的问题汇总成为一句话，我是该学巴菲特还是该学格雷厄姆哪？
有问题，自然要去寻找答案，其实我在想的这些事并不是什么新鲜事，可能是每一位投资人都会遇到的问题，而幸运的是也早有一些投资路上的成功先行者给出了自己的答案，以下是我从老唐的文章中摘录的一些片段：
摘录自《格老门与巴神堂之争》
1、做投资的，排雷、排千是第一要素，不掉进陷阱，不出现本金的永久性亏损，是投资者获取长期复利的重要条件。同时保持平常心，不去眼红比别人一时比你获利多，或者某种方法技巧比你获利多。
备注：这段话跟上面的问题关系不大，但也是我最近心心念念在想的事，所以也抄录下来。
2、追求低估，是格老门和巴神堂的共同原则。对于什么是低估，两派有着根本的区别。格老门偏向于资产角度看，最好远低于重置成本价值，这为低估。巴神堂偏向于从收益角度看，最好付出的市价远低于未来从这个企业中可获取的现金，这为低估。
3、哪种更容易？
格老门关注几百只股票，每天把交易所所有的公告看一遍，初步入眼的企业还要看财报，拆解资产，给各种资产估值，管财主将其命名为“翻石头”
巴神堂，扎硬寨打呆仗，一个行业一个行业的拱，不追求自己成为多么顶尖的水平，只要超越市场参与者的平均水平就好。对一个行业研究越深，对行业的内部信息变动越敏感，对企业跟踪需要做的事情就越少。一辈子可能就研究了七、八个行业，三、五十家企业。
备注：哪有容易？只是不同方向上的负重前行吧？
摘录自《优势赢平均》
1、迈克尔.波特在《竞争战略》一书中，提出了著名的“波特五力模型”。他认为每个行业都存在决定竞争规模和竞争惨烈度的五种力量，分别是进入壁垒、替代品威胁、买方议价能力、卖方议价能力以及现存竞争者之间的竞争。
我们分析企业，就是去找在这五个角度上尽可能地占据优势的企业。
2、要在股市生存和获利，先求不败。
A、只与波特五力模型显示具备某些竞争优势的企业为伍，拒绝垃圾股、题材股
B、拒绝在高市盈率水平买入
C、认真跟踪持仓企业信息，对企业竞争优势受损，可能导致变质危险的动态保持敏感
摘录自《投资是一生的事》
现金是少有的100%确定亏损的资产。如此说来，现金或类现金资产是不是完全没有配置的价值哪？也不是，至少有三种情况，确实需要保留一定量的类现金资产：
1、短期可能会动用的钱（短期定义为两年）
2、完全无法承受波动
3、严格说不算预留，而是另一种投资。将类现金资产看做市盈率约25-30倍，年增长3%-4%，不分红的自选股，把它和自己其他股票平等对待，用同样的手段进行估值，然后比较。这里要注意的是，谈论一个企业贵与贱之前，前提是能够给一家企业做出大致的估值。（这一段大妙，很好的思路）
摘录自《沃尔特.施洛斯》
他深刻理解格雷厄姆的教诲，“烟蒂必然是肮脏的，花时间去检验每一个烟蒂的成色是没有必要的，只要通过分散法则，保证这些烟蒂大多数都还能免费地吸上一口就好”
没有什么成功是无需代价的，施洛斯的选择，需要面对寂寞、琐碎、无情。按照施洛斯自己的描述，自己就是个弯腰捡破烂的，投资极度分散，永远和枯燥的报表数据打交道，所有的工作就是缩在房间里按计算器。
施洛斯是能力圈原则的忠实拥趸，是自我认知的典范，将格雷厄姆提出的原则在另一个方向上进化到极致。尤其是在收益率持续几十年超越市场的现实下，依然坚持认为自己所做的就是最简单的，任何人都可以做到的一些统计工作。完全没有自我膨胀，这种自我认识和约束力，其实恐怕也是一种非常伟大的能力。
以上摘录代表着我目前认可的对投资的态度。格雷厄姆虽好，可能不是太适合我。巴菲特不好学，但是也不是全无路径。
投资就像在丘陵地带骑行，爬过一个山坡又是一个山坡，直似没有止境啊，但是既然能远远的望到前方曼妙的风景，那么我们需要的只是坚持并不断前行。
投资可以很简单但是绝不会容易，没有哪条路能够轻轻松松的抵达终点。以此反思我之前给自己制定的未来的投资框架，似乎还没发现太大的谬误，那么就继续学习和实践吧。 |
