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昨天牧原公布了年报，各个群、贴吧不亚于过年般热闹。唯一出乎意外的是一季度预亏5个多亿，有点吃惊，然后多方渠道了解和分析，结论大差不差：38亿的安防投入，其中10%纳入费用分摊到今年前三个季度，大致每个季度一个多亿，另外的30多亿资产化。这5个多亿亏的好！亏的值！今天股价也反映了。 昨天也说了，对于今天股价：涨高兴，跌更高兴，可惜跌的不深没捞着便宜筹码。另外还有就是如果牧原今天大跌，那么温正天会跌的更凶，事实也是如此，这背后逻辑就是：养的最好的都这样，其它老哥老弟还能好？ 今天要说的不是报表里的数据，不是疫情，不是猪价，而是聊聊牧原股价如此走势背后的硬逻辑。 在我投资牧原前，确切的说是开始研究养猪企业时，一是了解行业面、政策面，二是了解怎么养猪。于是就慢慢发现牧原的独特之处，由此不得不佩服老秦，二十多年的专注，真的没人能赶超。当更深入研究后，发现市面上的所有研报，都只是表面的，无论哪个时间段，看空或者看多的，都站不住脚，也解释不了牧原的股价走势。 支撑牧原股价自上市以来如此穿越猪周期走势的两个核心硬逻辑就是：饲料和猪粑粑。 不要笑话。我敢一直拿住牧原的逻辑就是这两点。猪和人一样的，要吃要拉，也会生病，会死。不是每头猪都天天生病，但是每头猪天天都要吃要拉，这是养猪人要处理的核心问题。所以，饲料和粑粑的问题，就是牧原的核心竞争力问题，也就是企业的护城河。 饲料关乎成本高低，猪粪便关乎企业市场拓展。前者是企业内生性的竞争力，后者是外部拓展的根基。 牧原猪的粪便处理是采取“种～养”循环模式，开始研究这个问题很好奇，随着深入，进而也去研究温氏模式下的猪粪便处理，得出结论：只有牧原可行。一头猪一年要产生约1.1吨粪和1.1吨尿液，而对于一头商品猪，四个月的生长周期里产生约500公斤粪和500公斤尿液。对于牧原和温氏，共同部分是种猪和仔猪的粪便处理，都是采取“种～养”循环经济模式，然而真正的大头是育肥猪的粪便处理，这块牧原和温氏由于模式不同最终导致处理结果也完全不同，进而发展到两种模式在市场扩张时选择的地区属性也完全不同：牧原选址是种植地区，温氏模式选址是养殖地区。原因就是育肥猪产生的大量粪便如何处理。 由于牧原采取自繁自育模式，所以育肥猪的粪便必须由公司进行环保处理。牧原采取的方法是：猪尿液经过科学处理无偿提供给种植用地充当有机液灌溉，猪粪便经过加工后变成优质有机肥（牧原的有机肥叫牧原肥肥）出售，一吨大概在350元左右，别小看猪粪，毛利率高达90%以上，媲美茅台。所以牧原成立的子公司选址都是种植大县，多大种植面积配多大猪场，根据土地的消纳承受能力科学配置。当地政府欢迎、种植户欢迎，于是土地就有了，环保问题也得到解决。这就是牧原异地扩张的核心竞争力。 那么温氏模式可以这样做吗？答案是难。原因就是温氏育肥猪是由分散的农户代养，在粪便处理上很难做到统一，农户的经营层次完全不同，有的是家庭农场式的，有种植用地也有猪圈，可以自我消纳，有的是专业育肥，这就无法实现“种～养”循环，于是处理起来五花八门。 养猪行业，不交税还有补贴，而且还带来大量的环保问题，所以当你想进入一个地区扩张时，当地政府凭什么欢迎你？你又为地方政府解决了什么问题？老秦通过猪粪便处理很好的解决了这个规模集约化的难题，并通过解决就业、精准扶贫与各地政府实现共赢。 所以，当只看到猪周期带来的波动时，你只是赚取了一段利润；而当你站着成长性的角度考量企业发展时，你赚取的是企业成长壮大带来的丰厚财富。不是所有的企业都能成长壮大甚至变成龙头，因为真相和逻辑往往掩藏在不为人知或者被忽略的常识背后。 所以，佩奇粑粑是大问题。 |
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