|
5月21日，欧菲光发布了对深交所 2018 年年报问询函回复的公告 ！三万多字的回复，并没有对财报的异常指标解释透彻！ 这家暴雷的白马股，财务状况到底怎样呢？是财务洗大澡，还是公司业绩艰难？ 此前，4月25日，欧菲光发布2018年年报，业绩突然大变脸，原来快报中说好的盈利18.39亿竟然变成了亏损5.19亿。而同步发布的2019年一季报也显示，新的一年，公司继续大幅亏损。 几乎同时，深交所发布紧急关注函，列出五大问题，要求欧菲光做出详细解释，并质疑其是否利用一次性计提存货跌价准备，进行财务大洗澡。。随后，深交所进一步发布年报问询函，12连问欧菲光！ 年报发布后，公司股价连续四日跌停，浓眉大眼的白马股，怎么突然暴雷巨亏了？ 1、善变的欧菲光：或有诚信问题！ 不负责任的高业绩预报，让股价暴涨到暴跌，回到年初起点！ 事实上，欧菲光的业绩向来“善变”。据统计，2011年年初至今,该公司已经发布近十次业绩修正预告。 1月31日，欧菲光年度业绩快报，预计归母净利润18.4亿元，同比增长123.64%。快报披露后，股价扶摇直上，最高涨幅达到六成。 年报发布后，股价暴跌，不到一个月内，下跌幅度高达40%，近乎腰斩！ 不断反转，欧菲光两周导演股权转让三出戏！ 欧菲光在4月29日公告称控股股东正在筹划引进国资机构作为大股东，拟转让不低于18%的股份给国有控股企业，股票停牌。 在停牌10天后，5月8日晚间，欧菲光方面复牌称最终未能与南昌工控谈妥，引入国资事项终止；然而一天之后，欧菲光方面又改口称引入南昌工控事宜并非终止，而是暂未达成阶段性进展，还将继续沟通。 “剧情”反复之际，欧菲光还于5月8日晚间公告称，与深圳国资签署《合作框架协议》，后者拟受让控股股东及一致行动人持有的公司5%股份。与南昌工控一致，引入深圳国资一事依旧为初步意向，存在不确定性。 为了稳定股价，公司急急忙忙发布这些股权公告，有些草率！十天之内，中间还跨过五一节假日，这么快就谈崩了？一天之内，又撤回此前公告，说还在谈？这种节奏，都把市场搞懵了！ 2018年的会计差错，虚增净利润1.8亿，是低级失误，还是另有企图？ 2018年4月24日发布的2017年年报，将控股股东业绩承诺补偿款2.20亿元确认为营业外收入，因会计核算不符合《企业会计准则第2号—长期股权投资应用指南》的相关规定，2018年6月1日，公司发布《关于会计差错更正的公告》，将业绩承诺补偿款由营业外收入调整至资本公积，公司2017年度净利润由10.09亿元调减至8.22亿元。 对于此次会计差错，深圳证监局对欧菲科技股份有限公司、公司董事长蔡荣军、公司总经理谭振林和公司财务总监李素雯采取出具警示函措施的决定，深圳证券交易所中小板公司管理部对欧菲科技股份有限公司出具了警示函。 这么简单的一个会计计量，欧菲光财务部门居然搞错了，真是低级失误！但是，这个低级失误，让净利润增加了1.8亿！ 另外，公司的证券简称两年内两度更改！欧菲光——欧菲科技——欧菲光！2017年12月之前，公司的证券简称是欧菲光，随后，公司改名为欧菲科技，一年后，2019年1月9日，欧菲科技发布公告称，拟将公司名称变回“欧菲光”。 欧菲光同学，你到底喜欢哪个名字？怎么就这么纠结呢？ 2、资产质量差：巨额的应收账款和存货！ 你提或者不提减值，存货和应收账款就在那里，只增不减。 2018年末，公司存货89.40亿，应收账款79.23亿，存货+应收账款占流动资产84.44%，占总资产44.41%，占净资产193.80%！ 根据2018年年报披露，计提的存货减值金额高达15.59亿元，也是这次暴雷的祸首！ 存货过高主要是有两个原因，一是预计下一阶段将会大量出货而提前备货，二是货卖不出去，产生积压。 欧菲光的产品属于消费电子产品，这种产品有一个特性，生命周期短、更新换代快。 一旦卖不出去，产生积压，就有大量的存货减值！ 同时，公司的客户过于集中，前五大客户占了公司销售额81.93%。这导致了公司在产业链上处于弱势地位，一方面带来了巨额的应收账款，另一方面让公司的“以销定产”的策略大打折扣，公司为客户预定了足额的存货，但是客户最后不需要这么多，所以就出现了巨额的存货减值损失！ 2018年，公司的固定资产+在建工程合计149.52亿，占比总资产39.38%！如果市场好，巨额的固定资产投资会给公司带来快速发展的潜力，如果市场变差，那么，这一块就是巨大的负担，不仅仅是固定资产每年的巨额摊销，还有减值！ 3、自由现金流持续流出！ 在业绩暴雷之前，2017年至2018年第三季度，公司财报里的经营现金流净额一直都是远远小于净利润，这反映了，公司此前的净利润含金量低，也为后面的暴雷埋下了伏笔！ 据“股票说”统计，欧菲光上市9年来，自由现金流一直为负，近三年的流出金额越来越大，2018年是负的59.98亿，2017年负的36.51亿，2016年负的26.04亿！ 主要是公司不断加码固定资产投资，造成投资现金流巨额流出！公司资金的来源，一直依赖于巨额的筹资！ 当钱不好借的时候，债务问题就会扑面而来！ 4、债务压身，现金流危机！ 为了维持高额的投资，公司连年大幅举债！ 2018年末，公司的资产负债率高达77.08%！2018年财务费用高达9.82亿元，同比增加130.09%，主要为利息增加。9.82亿的财务费用，比任何一年的净利润都要高！ 公司的盈利能力在下滑，再加上不断上涨的财务费用，将会进一步恶化公司的净利润！ 现在已经考虑不到远期的业绩，眼皮底下的债务问题，已经是兵临城下！ 2018年末，公司的货币资金15.54亿，其中3.02亿受限；短期借款71.11亿，一年内到期的非流动负债和其他流动负债分别为20.1亿、9.99亿，总计超过101亿借款，需要在一年内支付。 15.45亿的货币资金，无法覆盖住101亿短期债务，同时，公司的经营现金流也是难有起色，能维持住一年不到10亿的净流入，就谢天谢地了！ 显然，公司的短期偿债能力急剧恶化，现金流困局已来！ 借新还旧的游戏如果不能持续下去，公司就会发生债务危机！ 5、没有利润的高举债扩张是危险的！ 2012年至2017年，在六年的时间里，欧菲光的股价暴涨了25倍，名副其实的大牛股！ 但是，暴涨的股价是建立在盈利能力低和高举债扩张的经营模式下，这样的高估值是有泡沫的！ 公司一直想投过高举债投资，来建立规模优势，但是，实际情况是公司的毛利率并没有得到提高，近五年一直维持12%！ 公司的营业收入每年大涨，但是近五年的扣非净利润难有起色！这种没有利润的高举债扩张是危险的！ 来源：股票说 |
|
|
