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一个投资必看的公众号 与自由老木头一起自由自在 自由老木头 01 捧 这也是在群里聊天，说到某个股票，于是我去了解了解。先看看这个股票的股价走势。 有图有真相，我们先看看这个股票的历史股价走势：  从１９９８年上市到２００７年不到１０年时间，给投资者的回报接近５０倍，是不是你做梦都想抓住的牛股？ 是的，谁都希望拥有这样的大牛股。 如果９８年投入１０万，在０７年就拥有了５００万，如果投入１００万，０７年就变成了５千万。 这只股票为什么这么牛？ 这是该公司的上市以来的利润增长，从上市以来，利润一直持续不断的增长，上市以来扣非净利润增长２４２倍。这是只超级成长股，这是投资者获得收益的最主要原因。  我们来看看该公司的（ＲＯＥ）净资产收益率情况，虽然有波动，但净资产收益率中位值１９％，２０年净资产收益率中位值能达到１９％，属于极度优秀的收益率了，这是这只股票给投资者带来极大收益率的又一个原因。  ２０１８扣非净利润是２００７年的１２.６倍，那么猜一下，２００７年到２０１８年股价会涨几倍呢？ 0２ 杀 我们来看一下０７年以来的股价变化，很遗憾，很遗憾，从２００７年以来，利润虽然增长了１２.６倍，但是股价几乎腰斩。  为什么会这样？我们来看看估值变化情况！  ０７年１１月静态ＰＥ达到历史最高，１６７倍，目前ＰＥ为５.８７倍，估值下降为原来的３．５％，也就相当于２８倍市值没了。利润增长１３倍，估值下降２８倍所以，股价仍然腰斩。 我们再来看看２００７年之前的情况。上市的时候大概在４０倍左右，一直到２００７年１１月份ＰＥ达到１６７倍，估值增长了４倍左右，业绩增长十多倍，这样股价就增长了近５０倍。这其中实际上也有好几年杀估值，直到２００４年估值达最低，也就是股价主要是在２００４到２００７年完成大部分的涨幅。  这只股票简直就捧杀的典型。捧得越高，杀得越狠。我把他叫做自由老木头捧杀，这是估值的捧杀，还不是戴维斯双杀。戴维斯双杀是杀估值更杀业绩，那种就像乐视网。 0３ 全 如果从上市以来一直持有该股票收益情况怎么样呢？上市以来年化收益率１４.７４％是一个不错的收益率了，大大超越指数，已经是卓越的成绩了。而最近十年只获得了年化１.５％的收益率，也就是近２０年的收益在前几年全完成了。近十年一直在还账而已。甚至是超额还账，对于一个具有成长性的公司而言，１５ｐｅ应该是比较合理的话，目前５倍ｐｅ相当于多还了３倍的帐了，具有相当的安全边际。  0４ 解 我们来解析一下这家公司吧，回顾一下，整过历史，可能能学到什么，为什么０７年市场会给这家公司如此高的估值呢？ 首先第一点，市场整体环境有关，０５到０７年的牛市过程，还是一个业绩和估值双击的过程。 沪深300指数也从05年的14倍吹到17年的50倍左右，3.5倍估值变化。市场整体的乐观情绪，甚至疯狂，导致所有股票估值都水涨船高。 另外过去几年的高增长，导致市场给予极高的估值，市场乐观主义盛行，眼中只有利益没有风险，心中只有赚钱没有赔钱。这时候你一定很好奇，这是什么公司，当时市场是怎么评价的？ 我搜索了07年市场对公司的看法，看看是不是很有道理？我在百度以华侨城为关键词搜索07年的内容，正好搜索到但斌先生的博客，但斌认为华侨城持续经营的土地在中国最核心城市，是实质的财富增值所在。  上面博客实际上说的稍微乐观，但还是相对比较客观的。 我们再来看看当时券商的预测吧。2017年11月09日,也就是在华侨城股价和估值的十年最高点,申银万国的研究报告标题是这样的,华侨城:独特的经营模式凸显投资价值。  再来看看具体内容，都有哪些优点呢？巴拉巴拉，优点写好很多页，我就摘录几个条目来看看。 1．独具特色的经营模式 1.1华侨城模式：旅游 房地产 1.2华侨城模式的成功源自强大的竞争优势 2．旅游业务 2.1未来主题公园具有广阔的市场前景 2.1.3未来我国主题公园有着良好的发展前景 2.2显著的比较优势将继续助推华侨城旅游业务 。。。。。。。 2.3未来华侨城的旅游业务将快速增长 3．房地产业务 3.1未来旅游房地产前景广阔摇钱术智能财经终端 3.2重点城市的房地产业价格仍将高企不下 3.3.1项目储备极为丰富 4．集团资产注入 4.1集团公司房地产、酒店等资产将注入到上市公司摇钱树下教你摇钱术 4.3资产注入将有助于强化“旅游 房地产”的经营模式，提升公司核心竞争力 4.4若上述资产注入完满实现，将显著提升上市公司业绩和价值 5.2预计2007-2009年业绩将继续大幅提升 基于以上我们的假设，我们预测2007-2009EPS分别为0.63元、1.35元、2.22元（乐观估计则2007-2009年的EPS将分别达到0.64元、1.44元、2.45元）；净利润将分别达到7.3亿元、17.7亿元、29.2亿元，净利润同比增长分别达到25.8%、142.9%、64.3%，未来公司业绩将呈现出大幅增长的趋势。 我们来看看券商预测是不是准确？华侨城果然在08年09年利润仍然是持续增长，不过2009年归母净利润17亿只有券商预计的58%，券商太乐观了。  股价不断的上涨刺激了所有人的神经，不断给越来越高的估值，给未来更高的预期支撑更高的估值。 会让所有人觉得，静态高估值就是合理的，甚至是低估的。目前市场上也同样有这样的股票，如果市盈率60倍也仍然可以有翻倍的空间，估值提高到120倍也是没有可能的。比如......(你来填空) 05 析 是不是只有这个股票这样呢？完全不是，当时不只是华侨城，所有的股票都给了乐观的估值。只是华侨城特别高而已，所以需要更多的增长来还账。对于上证指数和沪深300指数也是因为当时特别高，所以到目前还没有还完帐。  当然更多的垃圾股永远也换不完帐，这些股票不在我的观察范围之内。 |
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