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这是米仓在读书的第018篇文章 各位周末好。 春节前写过一篇关于Starman的《现金流为王》的文章。春节过后，虽然北国还是风雪飘飘，但是深圳已经春意盎然、阳光正暖，我继续总结下年前刚读完的《现金流为王2》。个人认为，这本续集比第一本甚至更好、更有启发。 德鲁克说管理是一种实践，投资也是。所以，像Starman这样的实战派，花心思整理出来的东西，还是很有价值的。而且这位作者并非简单的投资技巧和经验汇总，而是有一定深度的思考总结和理论化。 下面说说我觉得几点特别有价值的地方。 01 到底什么是“现金流为王”？ 作者写这本书时，对书名“现金流为王”的含义有了进一步的思考，他认为：“现金流为王”是一种投资理念，指长时间买入和累积能持续产生现金流的资产项目，资产又能产生现金流收入，收入转化为新资本，用于再投资能产生现金流的资产，资产再次产生现金流收入……如此生生不息——这是第一个层次的含义。 而要建立多元化现金流和自我优化成长的投资系统，则需要理解资本运作、资产配置和杠杆操作的概念，这是第二个层次。 这本《现金流为王2》，作者就是想讲第二个层次的东西。 我们知道巴菲特的投资理念是“滚雪球”，按照他的比喻，是找一个长长的坡道和足够湿的雪，一直滚下来，雪球自然会越滚越大。这里的主要意思，是指长期持有优质资产，利用复利效应带来的资产增值，日积月累，经年往复。 相比起来，Starman的意思则不太一样，他更强调这个雪球在滚动过程中会内部自己产生雪（现金流），雪又转化为大雪球的一部分推动雪球，导致雪球越滚越大。 这种微妙的区别，或许最初是源于个人投资需求的不同。巴菲特是代客理财模式，离开老师格雷厄姆后，很快就从家族亲戚朋友开始，募集资金，通过管理费和资产增值的提成来获得收入。而Starman是在打算经商创业时，需要每月有定期的现金流来养家（以及再投资），所以要做此安排。 投资理念和个人工作生活的经历、实际需求密不可分，我想这一点本身就是对我们每个普通人来说都是重要的启示。 02 财务自由的关键是“自由” 电影《一代宗师》里，师傅宫羽田问替日本人卖命的徒弟马三，有一招“老猿挂印回首望”的功夫，关隘是在哪里？马三以为是在“挂印”，师傅说真正的关隘是在“回头”。 面对诸如“财务自由”这样的概念，我们也常常有此误解。比如说，很多人都以为财务自由的意思就是要拼命赚钱，直到够自己和家人花两三辈子了，这才算财务自由。 而Starman认为，财务自由的关键不在于财务，而是自由。就是说，我们必须破解收入越高则时间越少的困局。如果收入必须以有限的时间换取，一方面收入提升必然是有限的，另一方面则是堕入有钱没时间的不自由状态。 他说：“财务自由”概念中最重要的元素，并不单单讲求今天被动收入的多与少，更重要是被动收入的可持续性和增长能力。 所以，我们要做的不只是努力创造收入，而是要构建一个能够产生现金流且能持续增长的收入系统。 而如他的第一本书所讲的做法是，选择去做一个“REITs Bond”的组合。不过，这两者其实只是具体工具，每个人都可以在领悟核心重点的基础上用其他投资工具来替换他们。 作者认为构建这个系统的关键在于： A.投资者对产品是否有深入的认识； B.不同产品之间是否有互补且有稳健现金流的特性； C.然后再看其中一种产品是否有杠杆操作的空间； D.最后就是整个组织的营运技巧和风险管理。 掌握这四点关键，则是为了实现现金流为王的理念，即：1.投资收入以现金流体现；2.收益持续稳定中带增长。这个组合的核心本质上来说就是“稳定收益 固定收益”。 具体来说，固定收益产品，包括公司债券、交易所交易债券、优先股等；稳定收益产品则包括高息股、封闭型基金、REITs、商业信托、业主有限合伙（MLP）等。每个投资者可以根据自身的情况进行替换。 03 如何使用杠杆？ 一般来说，我们看到的很多财务投资教育中，都会劝人远离杠杆。Satrman则认为，对杠杆的态度不应该是惧怕，而是要学懂弄通。对于有进取心的投资者来说，除了复利外，杠杆才是投资成功的关键。 他专门用一章讲了杠杆问题。作者认为，何时、怎样使用杠杆是一门艺术。紧要之处在于杠杆的时机和比例，以及运用杠杆的收放技巧。 他的这套杠杆哲学的核心理念就是：在使用杠杆时做理性的风险评估，通过资产配置去降低相关财务风险，以最小的风险换取最高的回报。 杠杆能上，更要能下。作者强调，今天的上杠杆就是为了明天的去杠杆。要令被动收入可持续，投资组合最终不能大幅使用杠杆。杠杆投资只是一个开始，前提是你要能找到一个长斜坡，然后用一根棍子，让你能用较少的力量（资本）去挑起较重的石头（大额投资和回报）。 举个栗子。作者构建的“REITs Bond”的组合，先是以杠杆买入债券，再利用债券产生出来的高回报现金流再投资REITs，事实上就是以杠杆提升暂时性的高回报现金流，并以此做再投资和资产配置。这个过程中，投资组合正不停地去杠杆和分散风险，使得组合可以不停地自我优化。 Starman强调，运用杠杆其实就是套取利差的过程（在你借的钱和投向的资产之间的利差），所以在运用杠杆前需要注意三点： 1.利差要有一定的空间； 2.利差要有稳定性和可持续性； 3.资产价格具有良好稳定性。 而作者的结论是：条件1和条件3很难同时满足，所以注定杠杆的操作是不能长远的。无论是个人还是大型投资者，如果长年都使用杠杆，那就容易陷入“惯性杠杆”陷阱，即注意力会过度集中在杠杆投资后的不真实的回报率上，而忽略长远平衡杠杆风险。 04 现金流的极致是资本化 无论投资还是经商，一个常识就是：盈利并非一切，现金流则是血液。作者强调，看待回报应该从总回报率来看： 总回报=资本增值 现金流入 所谓资本增值，比如说你买的房子，从100W涨到的200W，然后你乐开花。然而你并没有拿到这升值的100W，这只是账面升值，是未实现的盈利，也是没有流动性的资产。没有流动性，没有到手的现金流，这种资产升值充其量“只会带来自欺欺人的财富效应”，只是你心理账户的一个虚拟数字。 作者认为，应该将资产升值的部分进行资本化，进而获得资产升值部分的现金流。比如通过银行和融资机构，将你升值房产以某种形式抵押出来，获得流动资金。 无论香港还是内陆，随着房价高企，存在一个突出问题就是居民手中存储了越来越多的缺乏流动性的重资产，大多数人只会不停地追逐资产升值，他们往往花大量精力去预测资产价格的涨跌，而忽略了现金流的重要性。而在富人和专业投资者眼中，想法正好相反，他们不追求爆炸性的资本升值，而是会想尽办法提升资产和组合的现金流收益。 为什么专业投资者都注重资产的现金流？因为资产价格的核算基础是现金流，专业投资者是以现金流的折现值来为资产进行估值的。 有了这种现金流为王的思维方式后，面对资产，我们的考虑要素便是：先现金流，后价值，再价格。 这意味着，我们可以通过提升现金流的方式来提升一种资产的价值，进而提升其价格，这种手法被作者称为现金流强化。 比如你投资了一个商铺，同时你又是一个品牌零售商，有吸引人流的能力，你便能将一个人流不多的死铺带旺，提升租金，进而推升商铺的估值。估值增高后，通过银行融资便能够将资产的增值部分转化为现金流（新资本），再投资买入其他资产，然后重复上述动作。这就算是作者说的“产融结合”——一种更高阶的现金流利用思维。 以上便是《现金流为王2》的几点核心内容。作者结合自身投资债券、买商铺和仓储用内陆、投资贸易公司等经验，举了很多生动现实的案例，来阐述他的关于现金流资本化和产融结合的这些理念。鉴于内陆金融环境的差异，这些案例可能不太适用于目前大陆的投资者。但是这种以现金流为核心的思维方式，对完善我们的投资理念，是相当有价值的。 以后有机会，再结合其他书，来继续分析下Satrman的现金流为王的认知理念和投资手法。 今天就到这里，各位周末愉快。 |
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