深信: 股票投资的二重境界 这里所说的股票投资是指价值投资，真正的价值投资，不是价值投机，也不是炒股...

这里所说的股票投资是指价值投资，真正的价值投资，不是价值投机，也不是炒股投机。真正的股票投资是投资人把买股票视为买入股权、股份，成为公司的股东，参与公司年度净利润分红和获得股权市值增长收益。我本人是普通的个人投资者，即散户、小散。那么本文也是写给和我一样的普通个人投资者的。

我认为真正的股票投资有两个阶段，我把它称为二重境界。股票投资的第一阶段即第一重境界：按照价值投资的理念选行业选公司。我始终认为，股票投资与实业投资是相通的、一致的。我们发现普通个人实业投资大多数投资与居民消费直接相关的行业。比如投资小超市便利店、烟酒店、乳品店、各类歺饮店、服装店、药店等等。那么我们普通人买股票投资，实际上是买公司股份的投资也应该把投资的重点放在消费品行业。普通个人投资者对消费品行业熟悉，因为天天接触，日常生活衣食住行都用，属于简单易懂的行业。我们买入消费品行业公司股票要选择行业龙头，数一数二的公司。买入时要求公司股票价值严重低估或较大低估。底线要求至少是在合理区间买股。在高估区间就要遵守价值投资原则不能买入股票。严重低估或较大低估是指当年股价对应当年业绩低估百分之三十以上，当年股价对应第二年业绩低估百分之六十以上，当年股价对应第三年业绩低估百分之九十以上。实际上即使在严重低估或较大低估时买入股票时所对应的估值市盈率仍然是较高的，消费品行业一般在十几倍到三十倍之间。个别公司甚至比三十倍还高。因为我们买入股票时对应的市盈率和市净率较高，这就要求我们在选择公司时一定要注重公司的净资产收益率，尽量选择净资产收益率在百分之二十以上的公司。较高的市盈率和市净率对应的持仓成本收益率是很低的。买入时如果是十五倍市盈率，对应的持仓成本年收益率是6.67％，如果是二十倍市盈率，对应的持仓成本年收益率是5％，如果是三十倍市盈率，对应的持仓成本年收益率是3.33％。所以这个阶段我们都是把投资获得的收益寄托于公司价值的回归，股价的大幅上涨，市值的大幅增长上。这个阶段公司的分红收益率则更低。例如五粮液2018年分红收益率是1.7％，以股权登记日收盘价计算。好比投入100万元，年收益一万七，这个收益够低的。

这个阶段即第一重境界，我们说要把买股票投资视为买公司股份投资，要视自己为股东，这样的想法是正确的，确实要这样想。但实际上这个阶段股票投资与传统实业投资中的股权投资是不同的。实业投资中的股权投资中买入股份的价格是等于公司净资产的，市净率是1。实业投资者的收益主要来自净利润分红，而不是股份价格的上涨。例如我和另外二人合伙开了个店，我占百分之四十股份，即我的投资占实收资本（净资产）的百分之四十，以每股净资产价格入股，预计年度净资产收益率百分之二十五，那么入股时的市盈率只有4倍，市盈率很低。这就是实业投资入股与股票投资的巨大差异。做为净资产价格入股的实业投资的净资产收益率就是投资者的收益率。因此实业投资者通过分红就能获得较高的收益率，这说明分红是实业投资者获利的主要方式，股权价格上涨不是实业投资者获利的主要方式。假设年度净资产收益率百分之三十，如果三个股东商量净利润不分配全部用于扩大再生产，另开新店，那么每个股东的账面收益率都是百分之三十，分红收益率为零。如果当年净利润全部用于分红，每个股东的分红收益率为百分之三十。如果是净利润留存一半，分红一半，每个股东分红收益率是百分之十五。这种很高的分红收益率在股票投资中很难达到的，除非持仓成本价在每股净资产附近或低于每股净资产。这一阶段股票投资者主要靠价值回归，股价大涨卖掉股票获利，我把这一阶段称为股票投资的第一重境界。

股票投资的第二重境界是指通过某种方法使原来较高市盈率和市净率买入的股票投资的持仓成本接近或低于每股净资产，这样股份公司的净资产收益率就成为投资者的投资收益率，同时也能获得较高的分红收益率。我认为这时的股票投资就进入第二阶段即第二重境界，把股票投资者的主要获利方式从价值回归股价上涨转为公司年度净利润分红，就像实业投资分红获利一样。通过净利润分红方式获取收益的好处是在拥有公司股权的情况下仍能获得较高的收益。投资的第一种境界靠股票差价获得较高收益的同时失去了公司的股权，以后不论是分红还是股价上涨都跟投资者没有关系了。投资的第二重境界获取收益的主要方式已经从股票差价转变为靠分红收益，与实业投资获利一致了。如果股价上涨还要加上股票差价收益。股市中的投机者经常说价值投资者最终不也是靠股价上涨才能获利。当价值投资者上升到股票投资第二重境界主要依靠分红获利时，股市投机者自然无话可说了。我认为第二重境界更可贵的是在获得较高收益的同时不失去股权，可以持续获得股票价值增长带来的收益，这与第一重境界有本质的区别。处在第一重境界时，股价大涨带来市值大幅增长，要获得真金白银的收益必须卖掉股票，但是卖掉股票后股权没有了，该公司股票以后分红，股价继续大涨和投资者没有关系了。投资的第二重境界既有分红带来真金白银的现金，又有股价上涨的收益，这样的股票投资境界就与实业投资一致了，这才是真正的股权投资。这样的股权投资是我们的努力方向。

怎样达到股票投资的第二重境界？有两个途径：一是长期持有N年即可实现。例如长期持有茅台五粮液、格力、伊利等优质股即可将持仓成本降至每股净资产附近或低于每股净资产。这个途径简单易做，难点在于能否做到长期持有一动不动。二是择时操作。

在股票低估或严重低估时买入，合理或高估时卖出或减仓。如果多次反复操作正确时，可以比长期持有不动更快降低持仓成本，更快达到股票投资的第二重境界。第二重境界是股票投资的至高境界，是真正意义的股权投资。

@今日话题 $五粮液(SZ000858)$ $伊利股份(SH600887)$ $格力电器(SZ000651)$