牛春宝: 【理性看待贵州茅台】 文：曾洁波 今天，茅台盘中一度到达999.69，离破千仅有0.31元...

【理性看待贵州茅台】

文：曾洁波

今天，茅台盘中一度到达999.69，离破千仅有0.31元。即使没有破千，也是创了新高，同样新高的漂亮50有 招商银行、五粮液、中国平安、海天味业、上海机场，面对不断创新高的漂亮50，市场呼声越来越高，我心理反而越来越不踏实，于是摘录以下片断，供各位参考。

以下摘录自霍华德.马克斯的《周期》

1968年，我找到了一份暑期临时工的工作，在花期银行的前身第一国民城市银行做研究部工作。它的股票属于漂亮50成长股，业绩增长最快，而且公司品质最优，就像学校里品学兼优的优等生，很受市场欢迎。它们的股价涨得实在太快了，以致银行信托部门（相当于中国的公墓基金）把大多数资金都投到了漂亮50成长股上，对其他股票都失去了兴趣。

施乐、ibm（国际商业机器公司）、宝丽来、柯达、惠普、默克制药、礼来制药、德州仪器、可口可乐、雅芳，这些漂亮50成长股中的公司都是超级明星公司，人见人爱。大家都觉得这些公司太伟大了，根本不会出问题。大家都普遍接受这句话，这句话简直被当作股市的至理名言：这些公司都是超级明星，你不管用什么价格买都不会赔，只要拿住了，它们将来肯定能赚钱。你即使买的价格有点儿高，也不会赔，这些公司的收益很快就会涨上来，你买入的价格就不贵了。

结果可想而知。任何时候，投资人不管价格高低都愿意买。很明显，这种做法都是基于情绪和从众心理的，而不是基于冷静的分析。于是漂亮50成长股涨疯了，1968年它们的股价涨到其每股收益的80倍至90倍，成了这一波大牛市的急先锋。后来，它们却一头栽到地上，因为投资大众的热情冷下来了，1973年，股市变得非常低迷，漂亮50成长股的股价跌到只有每股收益的1/8-1/9，也就是说，那些5年前高位追涨买入美国最优秀企业股票的人，亏了80%－90%。一美元亏得只剩下一二美分。请注意，漂亮50成长股的50家公司当时看起来优秀得简直“完美无缺”，其中有几家后来破产了，有几家差点儿破产。

这就是所谓的“什么价格买都不会赔”的下场。股票也好，公司也好。根本没有任何资产能好到价格再高也不会被高估的地步。对于聪明的投资人来说，这种说法必须从你脑中剔除。

任何股票高估买入的后果比我们想象的要严重得多，马克斯说的想象是最高买入，坚持了5年，还亏损百分之百九十。好现象是目前我们的漂亮50还没到达严重高估的情况，总体还是估值合理，甚至偏低。但无论如何，为了防止买入高估的资产，下手前，想想上面的例子吧！