 《企业改革与管理》杂志 2019年第10期（总第351期） 摘要：本文将财务报表信息与企业战略相结合，分析陕西煤业股份有限公司的战略及风险，从战略结构、战略执行以及战略执行中的风险等方面进行分析，从战略和风险的角度对陕西煤业的财务状况质量进行评价研究，以预测公司发展前景及竞争力。 煤炭采掘业经历了产能过剩、恶性竞争到结构升级和产融结合的过程，陕西煤业股份有限公司也不例外，在供给侧改革的背景下，紧跟能源发展步伐，进行战略调整和产业升级，以提高公司质量和效益。通过对陕西煤业公司2017年年报内容的综合阅读，从母公司资产负债表的资产规模来看，年末比年初略有增加，说明企业处于正常状态。从母公司利润表来看，净利润由年初的亏损状态实现盈利，且净利润增幅较大。从现金流量表观测，经营活动现金流量净额较期初增长70%以上。 一、陕西煤业公司战略识别 1.资源配置战略 从战略的角度，对陕西煤业股份有限公司母公司的资产按照其对利润的贡献方式，将其非流动资产划分为经营长期资产和投资性资产，按照经营资产与投资资产在长期资产总规模中的比重大小，判断公司的资源配置战略。 表1 陕西煤业母公司资源配置结构表 单位：人民币亿元 通过陕西煤业母公司资产配置来看，公司99%的投资都用于长期股权投资，而用于经营性投资的固定资产和无形资产等资源不到投资总额的1%，由此可见，陕西煤业股份有限公司实施的是投资主导型企业发展战略。通过总览陕西煤业财务报告中罗列的控制性投资的子公司，可以发现陕西煤业采用一体化的总体战略，以煤炭采掘业为主，在整体上保持财务与经营的竞争能力和竞争地位。 2.陕西煤业投资战略的扩张效应 根据合并报表的编制原理和阅读陕西煤业合并报表，合并报表与母公司报表中总资产的数据的差额，就是控制性投资增量所撬动的资源，合并资产总计与母公司资产总计差量越大，表明公司控制性投资的扩张效应越明显。笔者把陕西煤业股份有限公司2017年年报中合并资产与母公司资产的差量如表所示： 表2 陕西煤业投资战略的扩张效应 单位：人民币亿元 合并报表中长期股权投资、其它应收款、预付款项与母公司相应项目之差，大体反应控制性投资占用的资源规模。通过比较分析陕西煤业合并报表和母公司报表，发现其它应收款和预付款项两个项目不具有资源占用的典型性，因此，重点关注长期股权投资项目。2017年，长期股权投资母公司数240.5亿，合并报表数53亿，差量187.5亿，合并报表小于母公司报表相应部分，越合并越小，这就意味着，陕西煤业以187.5亿的控制性投资，实现了对子公司465.8亿元的控制。对比2016年和2015年年报相应项目，也是如此状况，可见，陕西煤业投资战略的扩张效应很显著。 二、陕西煤业的战略风险分析 一般来说，通过报表分析的风险分为经营风险和财务风险，但是，根据上文对陕西煤业的战略识别，该公司为投资扩张型战略，所以，以分析战略风险为重点。下面主要从资产结构与战略风险和动力机制与战略风险两个维度进行解读。 1.资产结构与战略风险 通过对陕西煤业2015-2017年连续三年年报的解读，发现其控制性投资的子公司和参股公司皆属煤炭采掘业，行业结构非常专一，通过适当的竞争战略和职能战略，对子公司的经营资产进行管理，通过连续的快速扩张为企业利益相关者创造价值。 在陕西煤业的资产结构中，以对外控制性投资为主要资产，那么，对应在利润结构中，投资收益应该成为公司净利润的支柱。2017年，母公司利润表中投资收益为26.53亿元，净利润为27.43亿元，投资收益占净利润的96.7%。利润结构与资产结构相匹配，说明企业投资资产的盈利能力与企业战略相符，风险控制良好。 2.公司动力机制与战略风险 资产负债表的右边展示了负债和所有者权益状况，反映了公司资金来源的渠道，揭示了公司的动力机制。我们可以将公司的资金来源分为商业信用资源、债务性资源、股东投入资源和股东留剩资源，来体现公司的动力机制。 表3 陕西煤业公司资金来源结构表 单位：亿元 从陕西煤业公司的资金来源结构来看，公司的资金来源比较稳定，且动力充足，对商业信用资源的利用呈增加趋势。但结合公司的资金需求与账面较大货币资金的数字来看，公司可能存在过度融资的风险。 三、陕西煤业战略执行的风险分析 通过以上对陕西煤业的战略识别和战略分析，我们发现该公司实行控制性投资战略，其资产结构与动力机制与公司的战略匹配较好。下面重点分析投资主导型公司战略执行中的风险。利润结构与现金流量的结构关系体现战略执行的效果。投资主导型公司的利润额应与投资活动带来的现金流量额相匹配。2017年陕西煤业公司的净利润274.3亿，其中投资收益为265.3亿；投资活动产生现金流量净额为-85.14亿元，其中投资活动产生现金流入额为136.67亿元。可见控制性投资战略执行中的风险，主要取决于子公司的经营状况和股利分配政策，尽管子公司的经营业绩不错，但现金不够充足，现金形式的股利分配较少，就会影响母公司的现金流量质量。 四、结论 本文从财务报表分析的角度对陕西煤业公司的战略进行识别，通过对公司资产结构的分类分析，判断该公司实行的是投资主导型战略。在此基础上，通过资产负债表中资产的来源结构，分析公司战略的动力机制，判断公司的融资策略与战略的匹配性。最后通过现金流量结构与利润总额的对比分析，判断该公司的战略执行情况。综上，陕西煤业公司以投资主导为战略，控制性投资采用专一化的战略，以煤炭采掘业为主，业务结构呈现经营风险较小。而战略执行中的风险较明显，主要体现在公司的利润总额与投资活动现金流量净额差异较大，可见实行投资主导型战略的公司，其战略执行风险主要取决于子公司的经营业绩与分配政策，陕西煤业公司的战略执行风险便是如此，关键在于煤炭采掘业整体的行业背景和环境所致。 |
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