近日来，科创板IPO申购火热进行中。预计随着后续科创企业的陆续过会和完成注册，很快我们即可见到科创板股票正式上市交易。然而，在与投资者的交流过程中，我们发现，关于科创板的规则和风险，一大部分参与者的认识和理解依旧是不足的。为此，我们深感有必要把以下这些事情说清楚。 科创板交易规则一览 —— 总体来看，科创板交易制度与主板相似。但是，基于特有的上市公司特点和适当性管理要求，科创板对交易规则还是做出了一些市场化的改革创新。主要包括六个方面： 1、为了提高市场价格发现的效率，科创板完全放开了前5个交易日的涨跌幅限制，令股价能够充分反映市场预期。5个交易日之后，股价单日涨跌幅限制设为20%。 2、为了防止股价剧烈波动，科创板设置了新股上市前5日盘中临时停牌机制。在盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到30%、60%时，分别停牌10分钟。 3、为了降低股价快速波动的风险，科创板在连续竞价阶段引入了有效申报价格范围机制，针对限价申报，规定买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%，不符合要求的申报将被系统拒绝。 4、提高每笔最低交易股票数量，单笔申报数量不小于200股。但200股以上可以1股为单位递增，即譬如可以201或1001等股数进行买卖申报。 5、为了满足部分特定被动投资策略的需要，科创板引入了盘后固定价格交易方式。投资者可在交易日的9:30-11:30和13:00-15:30进行收盘定价申报。交易所交易系统会于15:05至15:30期间按照时间优先顺序对当日的收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交。 6、科创板新股上市首日，即可支持融券交易。 此外，需要特别指出的是，基于当前中国资本市场的投资者结构和市场风格依旧与海外市场存在较大差异，为了防止日内股价过度波动，科创板依旧实施T 1交易规则，没有引入T 0制度。 最大的交易性风险 —— 在尚未正式进入交易环节的情况下，最大的认识误区或许就在于我们总是像上面这样一条一条的孤立的理解这些规则，而最大的风险却出现在其中的某个组合场景中：新股上市前5个交易日 = 不设涨跌幅限制 “T 1” 当“T 1”与“不设涨跌幅限制”组合到一起，可能出现什么情形？我们将其与其他几种交易环境做个对比。 从上述对比我们可以看到，由于涨跌幅限制，在主板以及5个交易日后的科创板中，单日损益是可控的；港股市场虽然不受涨跌幅限制，但投资者可以在不利情况下进行及时的止盈止损。但科创板新股上市的前5个交易日里，投资者面临的损益可能是相对不受控的。 其实，我们最担心的场景是这样：开盘后，股价被大幅哄抬（譬如上涨200%），某投资者在高点A处追涨，此后一路回落至接近开盘价，该投资者当日面临巨大损失（约60%），却无能为力。 这种情形会出现吗？我们认为完全有可能。尤其在科创板上市交易初期，上市公司和科创板交易对于市场来说都是新生事物，大部分参与者都还未对此形成自己的价值判断标准。此时，市场很容易形成一致预期，从而产生快速上涨和快速下跌的情况。 三条避险锦囊 —— 我们只能说，世上没有完美的规则。任何交易规则的制定，都是在市场效率和市场风险之间做平衡。因此，对于我们来说，能做的只有是约束自我，去适应各种新的规则。在这里，我们提供三条建议，可供参考。 1、诸位可以事先建立起个人的价值标准或区间，一旦市场价格超出这个标准区间，请在诱惑面前做好自我约束。 2、如果诸位对于建立价值标准感到困难，那么暂时回避前5日的交易或许也是一种理性的策略。 3、除上述之外，我们再传授防身必备的最后一招——融券。 所谓融券，是指投资者可以向券商借来股票并卖出，次日之后再将相应数量的股票还给券商，并支付期间的资金成本利息。 我们依旧以上述场景为例。譬如我们在A处（30元）买入200股，投入6000元。当股价运行到B处（27元）我们意识到自己追高了，于是迅速通过融券交易向券商借来200股卖出，获得资金5400元。次日，我们将持有的200股还给券商并支付一天的利息。不考虑利息的话，整笔交易亏损600元，折合-10%，相比此前的案例大幅减轻了亏损。 当然，融券交易不仅可以实现上述止损效果，还可以用于止盈。譬如，我们在C初相对低位买入，同样也可以在市场回落的B点实施融券卖出，从而锁定C和B之间的价差收益。 由此可见，对于科创板新股上市前5个交易日来说，融券交易相当于让我们变相实现了T 0，增加了一次止盈或止损的机会。在变化莫测的日内股价波动中，拥有这样一次机会无疑将占据很大的优势，而需要支付的成本仅仅是一天的利息。 同时需要说明的还有两点： 1、融券业务权限开通的条件与科创板基本相同。因此，对于科创板参与者来说，开通融券业务应该不存在障碍。我们强烈建议这些投资者都能开通该项权限，以备不时之需。 2、目前，可作为券源出借给二级市场投资者的科创板股票数量并不多，主要来源于IPO发行时的网下战略配售部分。因此，建议有意通过这种方式参与科创板的投资者，提前向营业部申请券源。 关于融券业务的更多信息，可咨询营业部客户经理或客服电话95553 。 |
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