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有朋友问螺丝钉，ROE是什么，它有什么作用呢？ ROE是我们经常用的一个指标，也就是净资产收益率。 巴菲特以前提到过：“如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择ROE。 公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高ROE是极其困难的事情。” 什么是ROE ROE说的是企业的净资产收益率，等于公司盈利/净资产。 它衡量的是企业运作资产的效率。 比如说一个企业，有100万的净资产，但一年可以创造出20万的净利润，ROE就是20%。 如果一个企业长期ROE是20%，开始的净资产是100万。那么第二年，这个企业手里就会多出20万的净利润。 如果企业不分红，而是把20万净利润再投入生产，来年会产生更多的盈利。 所以高ROE是企业长期复利增长的发动机。 ROE高，创造盈利的效率也会更高。 所以某种意义上，可以从高ROE的角度去挑选股票。这是这个策略的核心原理。 如何衡量ROE 按照ROE挑选股票，在指数中，就是属于质量类指数基金。 像螺丝钉组合的投资策略，是以优秀的策略指数基金为主，以优秀行业指数基金为辅。 其中策略指数基金中，最常见的主要是四类：红利、价值、质量、低波动。 这四类不同的策略品种，反映了四种不同的投资理念。
衡量质量的方式有很多种，所以质量类的指数也有不同的类型。 比较出名的质量指数有几类， 例如基本面类，从成分股基本角度考虑，我们之前介绍过基本面系列指数。 例如护城河类，从企业护城河角度挑选有护城河的股票。 也有的质量指数，是从ROE的角度去挑选高质量的股票。 不过，从ROE的角度挑选股票，也会遇到一些问题。 ▼非经常性的收益 比如说有的公司，可能之前经营业绩平平，某一年把自己的资产变卖了，一下子赚了不少，那这个公司当年的ROE就会非常好看，但这样的ROE是很难长期保持的。 我们要剔除这种非经常性的收益之后，再来看待ROE。 ▼长期ROE情况 再比如有些公司，本身经营有一定的周期性。 像证券行业。在熊市的时候，证券行业的盈利一般般，ROE在个位数。 而到了牛市，市场火热，证券行业的营收大幅增长，很多证券公司的ROE，在牛市甚至可以达到20-30%以上，非常惊人。 但很明显，这种强周期性行业的高ROE也是无法长期持续的，比如熊市里证券公司ROE只有个位数。 需要时间拉长后，再看对应的公司是不是可以保持高ROE。 总结一下上面两点，如果想要获得长期高ROE，我们需要剔除非经常性的收益，也不能只看短期的ROE，而要看长期的ROE。 所以目前主流的按照ROE挑选股票的质量指数，会参考3年长度的ROE，并「扣除掉非经常性的损益」，也就是俗称的扣非ROE，这样来衡量会更好一些。 高ROE策略指数 那按照高ROE来挑选股票，在A股，长期收益是不是能跑赢市场呢？ 我们先来看看，A股的高ROE策略表现如何。 中证指数公司有高ROE策略的指数，中证东方红竞争力指数，931142。 这个指数就是按照三年扣非ROE的高低排序，选择各个行业中，ROE排名前20%的股票。 注意这里是从每个行业中选择ROE排名前20%的股票，而不是从所有股票中挑选ROE最高的。 因为有的时间段里，可能某些行业的ROE会非常高，如果只看ROE，会过于集中在某一个行业。 从每个行业里挑选各自行业中ROE最高的股票，相当于把各个行业中盈利能力强的个股挑选出来。 所以这样一个指数，同时分散配置各个行业，具备分散风险的优势。 这个指数是2009年开始运作的。 成立以来跑赢沪深300指数大约25%的收益。大部分年份都跑赢了沪深300，发挥也比较稳定。 我们可以看一下竞争力指数和沪深300指数的对比（数据来源：wind）。 |
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