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对之前的几次典型熊市底，为了能更准确的反映当时市场的实际情况，我们对其进行分析研究时应该做一定的“剔除特殊因素影响处理”和“更能准确反映市场情况处理”，处理后的熊市底位置和熊市底估值状况，将更能真实反映当时的熊市底市场真实状况。具体情况如下： 一、上轮熊市底构造状况 上轮熊市底由于受股改全流通逐步实施的影响，导致上轮熊市的部构造比较复杂------最终形成了时间相隔比较大的“两个熊市底”（这是上轮熊市底的特殊性）。具体为： 1、2012年以后的熊市底有两个，一个是2012-12-4日的上证1949点，在该点，60-70%的非超大盘权重蓝筹股股票是在该位置附近见了熊市最终底的，因此我们说，2012-12-4日是上轮熊市的“熊市底”（或者说2012-12-4日的上证1949点是非超大盘权重蓝筹股的上轮熊市的熊市底）。而对于超大盘权重蓝筹股这个股票群体，80%以上的超大盘权重蓝筹股，它们的最终熊市底却是产生在2014-3-12日的1974点附近，因此我们说2014-3-12日也是上轮熊市的“熊市底”（或者说2014-3-12日的上证1974点是超大盘权重蓝筹股的上轮熊市的熊市底）。 2、但是2013-6-25日的上证1849点和2012-1-6日的上证2132点，尽管这两个时间窗和点位，也分别有部分股票在该两处见了上轮熊市下跌的最终熊市底（多数医药股、家电股等是在2012-1-6日的2132点附近见了上轮熊市底；而总数极少的超大盘股如石油石化股、银行股是在2013-6-25日附近的1849点见的熊市底。但由于在这两个时间点见底的股票数量偏少，因此这两点不能叫做熊市底）。但由于在该二时间窗见底的股票数量很少，因此，这两个时间点都不能叫做熊市底！所以，上轮熊市底就有两个，一个是2012-12-4日的上证1949点------该熊市底为“非权重蓝筹股熊市底”，一个是2014-3-12日的上证1974点------该熊市底为“超大盘权重蓝筹股熊市底”。 二、2008年第四季度及2009年初的熊市底 1、2008年的熊市下跌股指除了按股市运行规律进行自然下跌外，还受当时的金融危机影响导致某段时间股指下跌过度！比如2008年9月以后由于受当时的雷曼兄弟倒闭影响股指当时就出现了过度的加速下跌------上证指数最低于2008-10-28日加速跌到了1664点，该点位对应的“两市全部股票中位数市盈率跌到了A股超低的21倍左右”。如果我们将2008年9月初至2008年11月中旬的“股市因重大利空造成的过度恐慌下跌”段剔除掉，并对该段时间的指数走势重新平滑，则2008年底2009年初的最终熊市底就不是产生在2008-10-28日的1664点，而应该是2018-12-31日的低点1814点。 2、如此的对“股市因重大利空造成的过度恐慌下跌”剔除掉后、股市的最终熊市底变成了2008-12-31日的1814点，则该熊市底（2008-12-31日的1814点）的“两市全部股票中位数市盈率”就是29倍，这与2012-12-4日的熊市底完全一样（2012-12-4日的熊市底了“两市全部股票中位数市盈率”也是29倍），巧合的很。 3、上证指数从2008-12-31日的1814点上涨了19天涨到了120日均线之上； 4、上证指数从2008-12-31日的低点1814点开始上涨、于2月17日（周二）上涨了28天后在120日均线和250日均线在中间见上涨阶段顶，之后指数回调至120日均线后股指再掉头继续向250日线上涨，之前的1814点（该点两市全部股票中位数市盈率为29倍）就是之前熊市下跌的最终熊市底（修正后的）。 图1 2008年底2009年初的熊市筑底及牛市初上涨过程 三、2005年6、7月份的熊市底 1、2005年的熊市底按指数数字是2005-6-6日的上证998点，但实际上股指见998点后反弹1周左右时间后，再次下跌跌到2005-7-12日的1004点时，很多股票是又见了新低的！所以，我们将2005年的股市熊市底看成是“产生在2005-7-12日的1004点”应该更为适合。 另外，上证指数从2005-7-12日的1004点上涨了22天涨到了120日均线之上，同时也是上涨了28天于120日均线和250日均线在中间见上涨阶段顶，之后指数回调至120日均线后股指再掉头继续向250日线上涨，所以，之前的2005-7-12日的1004点（该点两市全部股票中位数市盈率为29倍）命名为那轮熊市下跌的最终熊市底（修正后的）就最为适合。 2、更为巧合的是，2005-7-12日的1004点熊市底，“两市全部股票中位数市盈率”也是29倍！29倍具体计算过程如下： 第一，先通过相关股票软件查算出2005-2-1日的两市全部股票中位数市盈率（为34.44倍），而2005-2-1日的指数收盘点位是1188点。因熊市底的点位时1004点，所以1004点对应的“两市全部股票中位数市盈率”就等于1004除以1188后再乘以34.44=29倍。 注：为什么不能直接查2005-7-12日的中位数估值？因为在2005-7-12日这个时间点查市盈率，则股票软件给出的“个股全年业绩”就是“之前的一季度业绩乘4”！而多数股票的一季度业绩往往都低于一年业绩的四分之一，所以这样算出的年度业绩就偏低------从而算出的市盈率也就偏高。如果是9月份，则软件上的全年业绩就是按半年报业绩的2倍算，这样得到的业绩业绩也偏低------也会造成市盈率偏高。如果是10月1日至次年的2月左右查股票软件给出的市盈率，则软件上的个股业绩都是以3季报业绩除3再乘4当作年报业绩，这对股票软件而言反映上市公司年度业绩是相对最准确的了。因为3-4月份上市公司往往是即公布上一年年报也公布次年的一季报，即年报和一季报是混着公布的，如果4月份通过股票软件查市盈率，则该时间段既有仅公布年报的，也有一季报也已经公布的，而一旦一季报也公布了，股票软件给出的市盈率“其年度业绩就是按一季报业绩4倍”计算的，如此又使市盈率大失真。所以，总体看，股票软件按3季报业绩除3再乘4算年度业绩、之后再算市盈率------是相对最准确的，而这个时间段往往就是10月1日至2月中下旬。而其他时间段用股票软件统计都不准。 图2 2005年6、7月的熊市筑底及牛市初上涨过程 四、2019-1-4日低点状况 1、2019-1-4日的上证2440点，两市全部股票中位数市盈率为28.5倍，即也属于29倍； 2、从2019-1-4日的低点开始，上证指数也上涨了22天站上了120日均线； 3、从2019-1-4日的低点开始，上证指数到2月19日（周二）也上涨了28天后指数处于120日均线和250日均线之间，且有放量见阶段顶嫌疑； 4、如果股指后期逐渐回调到120日均线、之后再向上上涨，则走势形式就与前几次熊市见底后的走势完全相同，就不排除2019-1-4日的2440点就是最终熊市底的可能性。 图3 2019年初的筑底及春季行情上涨过程 五、综合分析 1、如果不考虑目前的经济减速及上市公司目前面临的困难，不考虑股市2004年以来扩容导致的众多大小非解禁对市场的冲击等，仅仅从目前的技术走势和目前的静态估值水平看，对照前三次熊市底的股指技术走势特征及当时的底部静态估值水平，则2019-1-4日的2440点确有熊市大底的征兆。 2、当然，若考虑经济减速会导致上市公司业绩降低，考虑后期解禁股影响及其他不利因素影响，那股指就还有可能会再春季行情后再创新低重新寻最终熊市底的过程。 3、但从估值水平看，某些业绩不会受后期经济减速影响的成长性股票，它们从之前的2019-1-4日的2440点开始，已经确实有的已经开始见熊市底并开始步入牛市了。 |
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