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四、超常业绩原则：非同寻常的盈利创造能力 巴菲特关心五年的长期平均业绩高低，而非一年的经营业绩。 1、超级产品盈利能力 巴菲特十分重视产品的盈利能力，这主要体现在公司的销售利润率上。 费雪：”营业收入导致利润增加才有价值。。。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率。。。投资人不应只探讨一年的利润率，而应探讨好几年的利润率。。。至于历史悠久和规模较大的公司，真正让你赚大钱的公司，通常在业内有最高的利润率。投资人最要注意的地方，是确定利润率下降的行为。。。除了刻意拉低利润率，以进一步加速成长率的公司，希望长期挣大钱的投资人，最好远离利润率较低的公司。“ 费雪提醒投资人要关注公司做了什么事情以改善利润。“。。。对投资人来说，重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。当今时代，利润率似乎不断受到威胁。。。” 高利润率并不意味着利润率比平均水平高几倍。太高的利润率反而成为危险之源。要利润率一直比次高的竞争对手高出3%，就足以作为相当出色的投资对象。 许多公司的利润率的高低往往取决于公司的成本管理。而成本管理存在马太效应。 巴菲特讨厌那些允许成本日益增长的管理者。“每当我看到某家公司的削减成本计划时，我就会想到这家公司根本不知道什么是真正的成本。。。” 相反，富国银行和大都会公司两个公司的管理层“不论利润创新高还是面临压力，始终积极地削减成本。 费雪同样非常强调一定要选择成本最低的企业。“作为真正保守型的投资，一家公司必须是低成本的制造商。只有这样，持股人才能享受成本和售价间的好处。第一，对降价有较大的回旋余地。第二，能够创造较大的盈余，为公司成长贡献大部分的资金。 2、超级权益资本盈利能力 巴菲特认为，衡量公司盈利能力的最佳指标是股东权益收益率。 对于年度业绩，巴菲特更重视企业的长期业绩水平。“相反，我们建议至少以五年为周期来大致检验企业的长期经营情况。” 长期盈利能力是优秀企业的真正衡量标准。“过去十年，1000家只有25家能够达到业绩优秀的标准。”还有两个特点：第一，它们只使用很小的财务杠杆。真正的好企业并不需要借钱。第二， 大多数公司的业务都很平凡，普通。 巴菲特为伯克希尔制定的业绩标准时内在价值增长率。 “我们的长期经济目标是使伯克希尔每股的企业内在价值的年平均增长率最大化。 高水平的ROE必然导致公司股东权益的高速度增长。 关于有价证券计价 巴菲特认为，有价证券应该按投资成本而不是市场价格来股价。 在衡量长期经营业绩时，应该包括资本利得。 衡量长期 业绩的合理指标是净利润与股东权益之比。
投资人应该控制任何非经常
关于财务杠杆 巴菲特认为，一家企业应该能在没有or极少负债的情况下，用股权资本来获得收益。 巴菲特认为，一家优秀的公司应该可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利 。反之，公司的获利能力值得怀疑。 反之，通过更高的杠杆比率来提高权益资本收益率，会让企业承担一定的风险。如果你的行为是明智的，你肯定能得到一个好的结果。而杠杆只是使事情来得更快。 |
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