甲醇 1909合约跌破2200点

近5年的数据显示，甲醇传统下游需求增量很小，预计这部分消费下半年难有大的起色。受制于供强需弱的基本面，郑醇主力合约反弹阻力较大，四季度不排除有继续下探的可能。

图为甲醇1909合约日线

二季度，烯烃高开工率对甲醇价格形成较强支撑，不过港口库存并未得到有效消化，甲醇期价宽幅振荡。当前消费淡季来临，郑醇振荡下行，主力1909合约已跌破2200元/吨关口。

供应过剩格局延续

2019年国内甲醇约有800万吨的新增产能。上半年单月平均产量540万吨，略高于往年水平。通常秋季检修损失量会低于春季检修。尽管供暖季有环保限产的压力，但主产区难有大面积停工，下半年整体产量或高于上半年，甲醇供应压力不减。

今年海外约有4—5套甲醇装置投产，合计产能逾650万吨，多分布在北美及中东一带。由于页岩气甲醇继续扩产，北美净进口减少，并逐渐转为输出。同时，市场普遍关注伊朗装置。考虑到伊朗铀浓缩活动升级，美国极有可能进一步制裁，受挤出效应影响，短期内不排除向中国增加发货。在海外扩能周期下，进口量平稳增长，这将限制甲醇期价的反弹高度。

下游需求支撑偏弱

当前正值传统下游消费淡季，受化工行业整顿政策影响，甲醛、二甲醚及醋酸开工积极性不佳。近5年的数据显示，甲醇传统下游需求增量很小，预计这部分消费下半年难有大的起色。

近期，海外乙烯采购成本走低，相比外采甲醇，烯烃厂家利润优势明显。而对于华东烯烃厂而言，如果外采乙烯不能满足3—4个月的加工用量，MTO设备就不会停工，否则这将无法覆盖装置单次开停车所产生的成本费用。后市需谨防烯烃工厂再度选择低价乙烯原料替代甲醇。当前，国内甲醇制烯烃装置开工率85.10%，处于历史高位水平。而新兴下游装置未来存在降负或减产的可能。因此，需求端不足以大幅提振甲醇价格。

港口去库存不乐观

截至6月底，内陆地区甲醇企业库存48.9万吨，较年初上涨15.2万吨。近期，部分企业因售货不畅，不得已降价排库。受内陆价格倒挂沿海影响，跨区套利重启，低价货源逐渐流入港口。7月中下旬，进口船货到港量约45万吨。随着下游烯烃厂补库暂告结束，加之外盘检修装置复工，预计7—8月进口仍存增量预期，港口库存压力不减。由于沿海库区储罐实际容量有限，故甲醇累库预期犹在。

图为甲醇沿海港口库存(单位：万吨)

总之，当前，“薄利润”已成为化工产业链的通病：上游通过降价主动去库存，将利润矛盾向下游及终端转移。从宏观上来看，OPEC成员国延长减产协议达成一致，但贸易摩擦拖累原油需求的阴影仍挥之不去。夏季出行高峰过后，油价或再度回落。受制于供强需弱的基本面，郑醇主力合约反弹阻力较大，四季度不排除有继续下探的可能。作为重要的心理关口，2000元/吨一线或在年尾面临严峻考验。