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近期，随着股息率模式8年回测的深入，很多问题和质疑也浮出水面，总结起来，有这么几条，试一一解答之。 作者：高股息率拯救投资du 来源：雪球 一、股息率模式赚的是牛市的钱，本身并无优势？ 这个说法有一半是正确的，即赚的是牛市的钱；另一半是错的，即股息率模式没有优势。 跳出具体的模式不说，我们买入股票，什么时候能赚钱？在中国股市，只有当股价上涨时能赚钱。而什么时候股价上涨最明显，当然是牛市！所以，说到底，如果您赚了钱，应该大部分是拜牛市所赐才正常。否则，谁能有那么神奇的功夫给您变出钱来呢？ 但是话说回来，牛市来了，你又准能赚到吗？很多股民没有自己的操作系统，随波逐流瞎买一气，十个当中有七个亏损这是经过历史证明的，而且，尤以牛市中亏损为重、为惨，因为牛市中胆子大、韭菜多，更容易蛮干，比如配资加杠杆，比如套牢后死扛期待再来一波“解放牛”，比如频繁追涨杀跌打板…… 这样做的结果，往往是兴冲冲携巨款而来，输个精光垂头丧气而去。而股息率模式在熊市默默攒股，淡定从容；牛市中稳稳赚钱，不骄不躁。到股息率低了就卖出，鱼头鱼身都吃到了，只是不要多刺多骨的鱼尾，这样的赚钱方法，怎么能说没有优势？ 拉长时间来看，牛市常来，而你也得常在。你不要在牛市到来前被消灭，在牛市当中被诱杀，在牛市结束后被埋葬。而股息率模式，可以保护你在这三种环境中均幸免于难。这就是它的优势。 二、高息股没有成长性，收益从哪里来？是否只有4%？ 持有一只股票的收益，大致可以分为三个部分：股息、成长收益、估值提升收益。所以，即使没有成长这一块，也还有股息 估值提升的收益。 那我们该不该期望成长收益呢？大多数高息股之所以高息，就是因为缺乏成长性，钱无处可投或投出去没有效益，不如分掉。所以其实我们一开始就应该放弃取得成长收益这个念头。 借用张延昆老师的话，股息率模式的口诀就是“持股守息，等待过激”，没有行情时（熊市），我们有股息率保底，至少比银行存款高一些；有行情时（牛市），估值普遍提升，比如PE从10倍涨到15倍，甚至更高，大众情绪激昂，我们也能分一杯羹。 所以其实我们还是在期待那一场牛市，最爽的也就是那一刻（4%的股息算什么？）这就像《植物大战僵尸》，我们在僵尸必经的路上埋上一颗土豆地雷，僵尸早晚会走过来的，行情迟早会“爆”的。 三、股息率模式是万能的吗？不符合买入条件的就不是好股？ 有初学股息率的朋友，一开始兴致勃勃，忽然某天有个惊人的发现，可能转过身来啐小杜一口，扬长而去。你猜他发现了什么？ 原来，按股息率模式，永远找不到海天味业、恒瑞医药、通策医疗、爱尔眼科和片仔癀这些大牛股的买点啊！您这算什么垃圾玩意儿！ 这种时候我常常觉得自己犯了罪似的，就像他想吃鲍鱼，而我手里只有一块干面包而已。 因此凡是申请进我群的人，我总是要问他一个问题，您的预期年化收益率是多少？他的回答如果超过20%，那我通常是不让进的。为啥？那是巴菲特的水平啊。一年一年，年年都赚20%，这要是现在20岁，到50岁退休，10万元就变成1.5亿了，这真是要上天的节奏啊。 我们的预期是：年化15%，以内。 预期决定方法。你若出身贫寒又想住皇宫，要么做朱元璋，要么做朱元璋的太监，基本没有其他选项。你若想取得年化20%的收益，就得有巴菲特、彼得林奇、塞思卡拉曼、安东尼波顿、戴维斯家族、乔治索罗斯、詹姆斯西蒙斯等世界顶级大师的水平；你若想再高，比如说年化50%，那必须有极好极好的运气，或者，有——病！ 反过来说，如果你只想1%-3%的收益，存银行、买国债啊，什么都不用管，与国同在；如果想再高点，买债券、指数基金、高息股，都是不错的选择。其实把15%的年化收益率作为目标，也是需要勇气的，因为可能根本达不到。看到此帖的朋友自己想想，您和周围亲戚朋友的投资史，有几个达到或超越了这水平？注意，是平均每年15%，不要单独拿一年100%的好运来说事。 好像跑题了，其实没有。投资者通常可以分为两类：价值投资派和技术分析派。所属派别不同，预期不同。在技术派那里，一年一倍或一年五倍不是事（当然仅仅是“预期”）；在价投派这里，目标要谦卑得多。价投还可以进一步分为价值派和成长派。价值派着眼当前的低估，比如低市盈率、低市净率、高股息率，期待价格“回到它应有的价值”就行了；成长派着眼未来的成长，哪怕现在账面亏损，但未来的高速成长能获得源源不断的现金流，就能推升它的价格不断上涨。很显然，做成长股比较难，因为它是着眼于未来，而未来，是不可知的。2018-2019年，多少大白马摇身一变，变成黑天鹅，相信大家心中有数。我们总是对自己的分析过度自信，而一旦黑天鹅飞起，整个信心的大厦就会瞬间崩塌。 终于回到正题了！股息率模式的目标不是成长股，而大多数耀眼的明星股就是成长股，所以我们与明星无缘、与光环无缘。我们只是选择市场中极少部分分红慷慨且连续的股票来操作。 不要用股息率模式去衡量一切股票，就像不要用游标卡尺去丈量公路里程。 四、新城控股大跌之后，是不是变成高息股了？ 首先，大家注意，这不是一个判断“新城控股现在有无投资价值”的问题，而是判断“新城控股是否符合股息率模式买入条件”的问题。 上周新城大跌之后，的确，股息率已经超过4%了。但千万要记住：股息率模式≠股息率。在股息率之外，还需要满足其他条件才能买入。具体到新城控股，它不符合季报条件，因为，它的一季报扣非净利润增速为-52.15%. 本节的重点是：一定要全面理解股息率模式。在判断是否买入时，需要同时满足以下条件： 1. 股息率大于4%；2. 此前已经至少四-五年连续分红（为什么是四~五年，这是经验数据）；3. 最新一期财报（季报）的扣非净利润同比增速不能小于-10%（注意，绝对值越大数值越小）；4. 其历史分红不能很怪异（比如前四年都分0.1元，去年分10元；又比如连续几年分红率超过100%）；5. 综合考虑其现金流、周期性、所处周期阶段、红利的增长性、未来的稳定性等等，作为辅助或优选因素。 五、股市波动中，什么样的模式最让人心安？ 答案不言自明：股息率模式，以及类似股息率模式的策略。 这一点，在牛市中无法体会，而一旦熊市来临，或者不牛不熊但天雷滚滚、黑天鹅乱飞时，你就会思考这个问题了。若你手中碰巧拿着一两只连续跌停的股票，很自然就会问：什么地方才是底？当最新的财报击碎所有的谎言，一切与之相依附的逻辑都不存在了，无论是买是卖，你都无所依托。 但如果拿的是高息股呢？你知道，4%的位置“基本上”就是底了。小杜2018年“大熊”中全仓高息股，只亏了3%，就是因为这个“股息底”比较靠谱。当然，也有任性的，就是到了4%后继续下跌，到5%、6%、7%，碰到这种情况，反而应该高兴。 理由有这么几点：1. 股价越跌，性价比越高，若你还有余钱，可以趁机加点仓，成本更低了。当股息率7%时，你以加仓价持有就能获得十年期国债双倍的收益，何乐而不为？ 2. 聪明资金都是嗜血的，高股息会吸引大量聪明资金买入。高息股因为不是成长股，所以平时一般走势平平、默默无闻。但一旦股息率高得离谱，各路资金纷至沓来，说不定会来一波罕见的拉升行情； 3. 当股价下跌时，我们获利的方向已经改变，从获取价差，变成了获取股息和获取股票。价格越低，收益率越高，分红再投资可买的股票也越多，这就是股息率模式无惧熊市的底气；而其他模式的投资者只有获取差价这一途径，当股价从10元跌到5元，很多人除了斩仓没有其他办法，没有希望。 当然，这一切得有个前提——未来的高分红大概率能持续。分红来自利润，所以我们设置了一个重要的安全阀：季报扣非利润增速。这个安全阀也许会导致“错杀”好股，但最重要是保障我们上述的安全感。 六、股息率模式什么时候买？买入就跌怎么办？ 前段时间做回测的时候，老有网友挑衅似的问：你在2015年牛市顶点买入看看！ 我就很无语。我为什么要挑在那个时候去买入，符合买入条件吗？ 请注意：股息率=最近年度分红/股价，在2015年的大牛市中，这个算式中哪个因子在飞涨？当然是股价，而最近年度分红（2014年）是固定不变的，那么股息率会怎么样？直线下降！想一想，到了2015年牛市顶点的时候，股息率还能稳稳站在4%以上吗？ ——所以，股息率模式天然地会买在熊市，或者偏“熊”的市道，而不会买在大牛市，或很少买在大牛市的高点上。 ——所以，我们不择时。对，很多朋友问到这个问题。我们不择时，不择时，不择时！因为股息率的高低本身就已经包含了择时。 前期的回测中，好像也有恰好在2015年买入的情形，但最终的结果，似乎并没有多大的损失。为什么？还是因为高股息本身就是一种收益。价差我不要了，股价越跌，股息收入越高，我就吃股息了！ 其实网友提问的真实意图，也许不是质疑我们最后会不会亏损，而是质疑我们在那样的瀑布式下跌中，能否拿得住股票！质疑我们的心理承受力！ 没问题啊！我们的耐心和定力从何而来？从规则。比如近日回测的股票，大多数从2011-2014年没有收益，我们按照规则，要么不买（股息率小于4%），要么一路持有并分红再投入，低价收集的股票越来越多，最终在2015年的牛市中兑现收益。说来说去，有股息率垫底，有什么好怕的？有什么不淡定的？做股息率模式的人，哪一天不是气定神闲？ 那么买入后遇到下跌怎么处理？可以先研究一下它的基本面，重点是业绩变化情况。如果季报保持增长，没有被证实的足以影响业绩的消息，我们完全可以拿着不动；如果进一步深入研究，对其未来很有信心，还可以适当加仓，降低持股成本。 注意，做股息率模式不要预测——不要因为股价跌了，所以“猜想”它有坏消息。我们的原则是：一切等待实锤。 七、静态股息率究竟怎么算？ 这是最最基础的问题，在我的公众号底部菜单里也专门放了教程，但仍有网友、粉丝不断询问。在此适当补充解释。 主要是两个问题：1. 我们算的是什么时候的分红？2. 送转股怎么办？ 以联发股份为例，我们要算它现在的股息率。股息率=最近年度分红（每股）/股价。现在是2019年，今年的经营业绩还没出来，当然谈不上分红。最近年度是2018年，2018年出了两次分红方案：一个是中报，分红方案10派2.5元；一个是年报，分红方案10派3元。所以，2018年全年的每股分红就是（2.5 3）元/10股=0.55元。 很多人就是这个分红数值搞不清楚，有人只取最近的一次，即10派3元。请注意，有些公司只在年报分红，但有些公司年报、中报都分红，还有些公司年报、中报、三季报都分红。就联发股份来说，人家2018年分了两次，你只取一次来算，什么意思呢，比起那些年报集中一次分红的股票来说，不是少了许多吗？ 当然，还有人认为，下图中10派3元的分红是属于2019年的分红。原因是，它是2019年5月28日打到账上来的哒！同志，请再思考：分红来自哪里？对，来自利润！那么，这个10派3元是来自2018年的利润，还是2019年的利润？当然是2018年的，是2018年年报确定和公布的，只是延迟到2019年5月28日才分钱而已。 2. 送转股怎么算？——以除权日分割！除权前不看送转股，除权后加上送转股，摊薄每股分红。以伟星股份为例。 2018年6月8日，对2017年年报分红进行除权。除权前的6月7日，股价为12.43元，当天的股息率应该这样算：股息率=最近年度每股分红/股价=（5元/10股）/12.43元=4.02%； 6月8日除权，当天收盘价9.23元（注意，比前一天大幅降低，如果这时候不改变算法，股息率就会发生巨变，这从逻辑上也不能接受吧）。因为股份增加了，10股变成13股，而拿到手的红利还是5元，5元分摊到13股上，每股分红就成了（5/13），所以股息率=（5元/13股）/9.23元=4.17%。 |
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