 本文无刻意看空看多文中涉及个股只是客观评价请持有该股的朋友们不要怼我 一酱油行业的红利路径海天是中国调味品行业的龙头企业专业的调味品生产和营销企业目前生产的产品涵盖酱油蚝油酱醋料酒调味汁鸡精鸡粉腐乳等几大系列百余品种300多规格年产值过百亿元但其主要业务收入仍来源于酱油目前酱油占公司主营收入占比60%酱油占总利润超70%在2017财富中国500强中海天排名第468位净资产收益率ROE排名全国第9 中国酱油行业成功的路径是时代变革的成就回想上世纪90年代我们吃的酱油还是散装酱油那时候很多家里大人都让自己孩子拿着瓶子打酱油我想很多人也有过这种亲身经历那时候大人们之间偶尔会互相问你结婚了吗偶尔会听到孩子都打酱油啦 随着时代变迁以及大家对食品安全和放心的追求如今散装酱油基本上已经绝迹了取而代之的都是瓶装品牌酱油从每个乡镇都有生产酱油的散装小作坊到消失于街边和小卖部的酱油售卖点如今已变成超市里各大品牌包装漂亮的瓶装酱油在这个过程中品牌酱油企业随着这个时代过程的变化快速增长发展壮大 可以理清酱油行业的时代红利发展路径 1.去作坊化龙头集中红利从散装到瓶装在时代的变迁过程中抢占和替代了作坊散装的市场 2.食品安全意识和消费升级红利随着经济的发展和食品安全意识大家愿意花钱买品牌酱油 3.人口的庞大基数红利我国是世界第一大人口国庞大的人口基数形成了庞大的消费群体 4.人口增长的红利1990年我国人口总数11.4亿人2017年我国人口总数13.9亿 二破海飞天逆熊起 海天是2014年2月上市上市后盘整了大约半年就遇上了2015年的牛市不过海天在整个牛市中涨幅并不大从底部最低点15元左右到牛市最高点涨了也只有两倍对比市场上很多股涨幅5倍10倍可以说在上一波牛市里海天跑输了80%以上的个股 但是奇迹也在股灾到来后到来海天在股灾中极为抗跌跌下去马上就有资金拉起来可以从走势图上看到2015年6月至2015年底期间大盘暴跌情况下海天却维持震荡强势不跌虽然2016年初熔断影响下有所下跌但随后一年中经过平台整理近1年多2017年3月在两根放量跳空大阳下启动随后在当年5月创出股灾前的历史新高留下下方不补的缺口和等待缺口回补的技术派又开始了漫漫牛途 从2014年15元低点至2018年83元多的高点涨了差点5倍这涨幅或许并不算什么牛的是在大盘持续大跌的大熊市中逆势上涨 三高管减持 资料来源萝卜投研 2018上半在股价牛气冲天之时海天高管开始了集体减持2018年6月26日公司发布高管集体减持公告吴振兴先生拟通过以集中竞价方式减持不超过500000股公司股份减持价格按照市场价格陈军阳先生拟通过以集中竞价方式减持不超过400000股公司股份减持价格按照市场价格陈伯林先生拟通过以集中竞价方式减持不超过200000股公司股份减持价格按照市场价格 当然高管减持也是他们的自由不过不由得佩服这几位高管能拿到这个时候才减持 四估值的艺术 资料来源通联数据  资料来源通联数据 谈了这么多回到价值的角度我们来看看海天的历史估值和当前估值情况呢 从市盈率PE的角度看2014年至今从上图可以完整看出全过程市盈率中位数是37.1倍历史最低27.2倍历史最高58.2倍当前市盈率估值42.8倍以上市盈率估值采取TTM算法 从市净率PB的角度看2014年至今中位数11.35倍历史最低7.55倍历史最高18.26倍当前市净率估值14.03倍 站在估值的角度从上图PE和PB的历史变化看目前估值处于中上水位海天对比整个A股还是食品行业估值海天看着不便宜甚至有些贵为什么会这么高估值呢下面我试图去探索 五酱油大王逆天之因 资料来源萝卜投研 我想市场给海天酱油这么高的估值我总结了以下几方面 1.业绩持续多年增长稳定从上图2011年至2018年前三季度公司业绩情况看海天营业收入连续8年保持10%-—20%之间增长净利润连续8年保持10%—至30%之间增长平均净利润复合增速达到了20%以上 2.熊市防御心态熊市里人心惶惶市场防御意识强烈资金往往会找消费类稳定行业防御这也是为什么我们看食品饮料等消费行业熊市里叫强势的原因 3.资金抱团取暖这很重要的原因之一为了股市资金的稳定公募机构里有硬性规定股票型公募基金持股仓位不得低于80%那么有些公募机构为了符合这个规定又要减少净值缩水那怎么办呢于是大家心领神会的抱团就出现了抱团后股价走强又会吸引其它资金参与抱团形成自我强化 六结语总结海天确实是酱油里的王者这源于公司的经营管理以及前面总结的几个时代红利共同促成了今天海天的酱油王者从行业角度的角度看酱油属于生活消费必需品行业需求稳定但由于过了人口红利去作坊化等红利期未来业绩增长需要抢占同行业其它品牌市场拓宽业务范围以及产品提价等当然这也是需要关注对公司的经营考验海天是一家优秀的公司当前从估值和股价形态的角度看海天并不便宜风险也在渐渐累计 利益披露作者截止目前不持有该股未来三个交易日也没有买入计划 风险提示股市有风险投资需谨慎本文本着客观分析并不建议买卖该股且作者分析可能有疏漏风险同时黑天鹅等未知因素风险 |
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