探秘科创板审核中心：一份问询函的“前世今生”上海陆家嘴浦东南路528号是中国最大的证券交易所所在地。科创板审核中心正位于此。按照相关制度规定，审核中心是科创板“第一道关”的“把关人”，会对审核企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求等提出初步审核意见。 在科创板即将正式开市交易之前，中国证券报记者探访了科创板审核中心。 据审核中心相关工作人员介绍，审核中心成立了3个行业审核小组，分别对应新一代信息技术、高端装备制造、生物医药3个行业。每个小组拆分为若干审核单元，常规情况下，每个单元包含两名审核人员，分别针对法律和财务领域进行审核。 当企业的注册申请被受理之后，会根据公司所属行业将材料分流至相应审核小组，然后到达各个审核单元。 各个审核单元随后开始工作，形成初步问询问题清单，经审核小组和审核中心集体讨论，最终发向发行人和保荐机构。 在注册制的背景下，提高审核透明度的核心之一就是增加发行人对审核流程以及审核内容的可预期性。 从已经披露的问询内容来看，问询函中排在前列的是涉及发行人是否符合发行上市条件的问题，保荐发行人股权结构、实际控制人认定以及董监高等基本情况。江苏北人、晶晨科技等多家企业首轮问询开篇都是相关问题。 虽然科创板试点注册制，但是这种注册制并不是无限制的注册制，而是针对科创企业的注册制。因此，受理企业的科技含量就成为问询的重点。从提问顺序上看，问完发行人基本情况之后，审核中心就开始提问发行人的核心技术等。 提高审核透明度还要保证审核中心内部审核标准的相对统一。市场人士关心的是，审核中心能否一碗水端平，能否一把尺子量百家企业。 从制度流程上来看，审核中心做了较多工作，形成了“分级把关、集体决策”的审核机制，较好地保证了审核理念的统一。 各个审核单元的问题清单提交之后会在审核小组内集体讨论，而讨论结果会在审核中心层面进行讨论，之后问询函才能送达各个发行人和保荐机构。在此过程中，审核小组、审核中心都会对问询尺度和标准进行统一把握。 事实上，审核理念的统一，绝不是追求绝对形式上的统一。不同的企业千差万别，有的公司股权结构比较特殊，那是否存在实际控制人的问题就要说清楚；有的公司只有单一绝对控股的大股东，实际控制人相关问题就少问一点。 原文链接： 期民拥抱科创板 今天（2019年7月22日），科创板正式鸣锣开市，中国资本市场迎来重要的历史时刻。 自2018年11月初宣告到改革方案逐步清晰再到正式开板，“科创速度”引人关注。由于科创板的交易规则较已上市的主板、创业板、新三板等传统股票市场有很大变化，比如股票上市前五个交易日不设涨跌幅限制，此后每个交易日涨跌幅为±20%等，使得科创板交易具备“高风险、高收益”的特点。这与我国期货市场杠杆交易的特点有相似之处。 近日，中国证券报记者采访发现，从科创板接受开户，到新股打新，都不乏期货投资者的身影；有的甚至还对科创板的交易有了清晰的认识，并将期货交易理念与之进行融合，形成自己的独到见解。 诺溪投资基金经理刘炯然是位职业产品管理者，目前管理的产品投资标的同时兼顾股票和期货市场，同时拥有对冲及套利等多策略选择。由于在日常的股市交易中，比较关注未来成长性良好的工业互联网、云计算、大消费等板块以及具有期货联动属性的周期性标的。因此，在科创板启动开户后，公司便开通了管理产品的科创板相关权限，并在积极参与科创板打新。 除了科创板的到来引发金融圈热议，其交易制度规则也成为投资者关注的焦点。对于期货市场的交易经验适用于科创板交易，刘炯然表示与期货交易中保证金制度所形成的高杠杆率不同，科创板前期不设立涨跌幅限制是为了让市场发挥价值发现的作用，使标的价格能够较快稳定在市场公认的价值基础之上。但在这一过程中，不排除部分投机资金将一些期货市场的交易手法应用于科创板交易之中。 原文链接：
为防控过度投机炒作、保障市场流动性、为主板交易机制改革积累经验，《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》针对科创企业的特点，对科创板交易制度作了差异化安排。其中就包括引入盘后固定价格交易。 根据上交所发布的《上海证券交易所科创板股票盘后固定价格交易指引》（以下称《指引》），盘后固定价格交易指在收盘集合竞价结束后，上交所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合， 并以当日收盘价成交的交易方式。 上交所方面认为，盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充，可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。 对此分析人士认为，在常规交易时间，很多消息交易日盘中无法消化，或者一些消息发布的时间在常规交易时间之外，或将导致股价在下一个交易日出现波动。开放盘后交易，按照场内交易制定的“理性”价格，为标的提供更强的流动性，是一个非常好的工具，以后还可以进一步再增加盘前交易。 原文链接： 创业板28星宿明鉴： 科创板炒新有风险 绩优股终成赢家 7月22日，科创板大幕拉开，进入交易时间，在科创板正式上市交易之前，市场持续保持了缩量震荡的态势。上周，上证指数周跌0.22%，深证成指周涨0.16%，创业板指周涨1.58%，上周两市日均成交额为3740.99亿元，整体仍为缩量震荡，其中创业板市场走势稍强。 分析人士表示，借鉴近十年前创业板首批上市公司“28星宿”故事，科创板作为一个新的板块上市后，短期可以提振市场的风险偏好，长期来看科创板将会引领股票市场估值体系重塑，市场化定价机制将逐渐增强。 创业板历史数据显示，首批新股首日上涨明显，而随着时间的推移，首批上市股股价表现差异拉大，其中既有10年上涨10倍的牛股，也有跌回发行价甚至破发的股票，还有面临退市的股票。 对于科创板首批新股上市后的市场表现，西南证券首席策略分析师朱斌认为，首先，科创板依然会有不错的赚钱效应，但应降低打新预期收益率。其新股上市后1个月内的收盘价大概率将高于发行价，但打新收益率大概率将低于23倍固定市盈率发行的A股新股。其次，科创板的价值回归将快于A股其它板块新股。随着上市时间延长，新股股价会向内在价值回归。对于科创板而言，由于其采用了20%的涨跌幅设计，股价向价值回归的速度也会加快。第三，科创板的炒作程度将小于现存A股新股。一方面是由于科创板投资者准入门槛更高，散户数量更少，另一方面是由于科创板市场化的定价机制，同时上市后5天内不设涨跌幅限制。最后，科创板开板有利于成长股板块的估值提升。 原文链接： 科创板分流资金一说不攻自破 有观点将近期大盘的持续缩量震荡归结于在存量博弈下，科创板会分流主板资金。其实，这种观点是过度放大担忧，从创业板开通后的经验看，这或许是虚惊一场。 正因如此，上周五两市以全线上涨给予回应，场外资金也给出了自己的答案，北上资金大举扫货A股。融资余额虽略有下降，但仍位于9000亿元上方。分析人士指出，2900点的A股机会远远大于风险，主板本周有望与科创板形成共振，一同震荡攀升。 近期A股持续缩量运行，两市成交金额已回落至2019年年初时水平，对此，有观点认为，大盘持续处于缩量运行格局，这是市场担心科创板会分流主板资金所致。 对于这种观点，该如何看待？首先，借鉴创业板经验，创业板开市交易，当时可能对市场产生一定的分流效应，主要集中在创业板开市交易时间点附近，之后随着时间的推移而逐步消退。至于创业板当时产生一定的分流效应，主因并不是来自交易层面。“主要因为在2016年以前，新股申购需进行打新资金冻结（T-T+4日冻结），可以看到，在创业板首批股票申购期间，冻结的资金规模平均达到发行规模的上百倍，由此对市场产生了一定的分流效应，导致市场交易不活跃，日均交易额出现比较明显的下滑。”招商证券策略研究指出。 该机构进一步指出，2009年创业板开通时，首批上市企业28家，合计募资规模为154.78亿元，平均募资5.5亿元。在新股申购期间，主板和中小企业板的市场交易额有比较明显的下滑，市场表现较弱。相比之下，现在申购新股已经不需要进行资金冻结，投资者只需要根据打新配售结果在初步询价后的第二个交易日即T+2日缴纳对应的认购资金即可。在科创板新股申购期间，分流的规模主要取决于募资规模。根据前述统计，首批科创板新股申购单日申购规模最高为185亿元，其他交易日都不超过52亿元。这个规模相对当前市场日均3500亿-5000亿元的成交额并不高，所以新股申购对市场的分流效应有限。 原文链接： 编辑：宋兆卿 常佳瑞 |
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