泛彼柏舟: 7.5年28倍

策略效果

市场有一种普遍偏见认为银行股十年不动收收息股当打新门票还可以要获得超额收益还得大消费高科技喝酒吃药券商地产等

对于这个观点我不够资格表达看法本人从2014年才进入证券市场资历浅薄能力圈也从未跨出银行股可谓是井底之蛙对喝酒吃药券商地产是真心不懂但在银行股琢磨了近6年生性愚钝仅构建了一套能让自己信服的投资策略和逻辑以我本人的回测数据2012年-2019年和4-5年的实践2015年 – 2019年来看银行股也能实现超额收益

先上效果图全部换股细节见文章最后

(图1) 2012年 – 2019年收益曲线

该策略从2012年1月1日到2019年6月21日总共1822个交易日7.5年的收益曲线资产总额由100增长到1353.8增长了13.5倍年化收益率41%无杠杆年度间的尖峰是刻意插入用于区分年份

(图2) 2012年 – 2019年收益曲线带1.2x杠杆

根据量化估值, 动态调整仓位7.5年的收益率为28.675倍年化收益率=56%平均杠杆率=121.25%最大杠杆率=160%

(表1) 2012年 – 2019年收益表格

直接截图Matlab系统输出

投资策略有几个特点

1. 收益稳定向上年度都是正收益即使在2018年也能有11%的收益

2. 基本面量化投资选取的量化指标都是基本面相关不涉及技术指标

3. 虽然稳定向上但不能避免波动不过基本半年内能创新高

2015年后几次较大回撤

a) 2015年股灾回撤30%

b) 2016年熔断回撤 25%

c) 2018年熊市回撤 27%

投资策略的构建经历

定性分析阶段

我是2014年开始证券投资入门阶段主要阅读 @东博老股民 的博客研究他对银行股的分析东博老先生的选股建立在长期财报研究的基础上虽每次自谦为土八路式的毛估估但他自己心里却有一笔明白账他说兴业银行好利润增长快拨备覆盖率高我就去研究这些指标但如何通过这些指标来选股心里非常迷茫老先生十年十倍的振臂一呼让我热血沸腾但冷静下来仍然不知如何下手

虽然在2014年牛市跟随 @东博老股民 买了一些银行股和保险股赚了些钱但由于知其然不知其所以然始终不敢重仓实际收益相对于工资收入非常有限我认识到抄作业没有前途的如果没有令自己信服的投资策略非常容易随波逐流在证券市场始终是一颗韭菜我决心建立自己的投资体系

定量分析阶段

如何量化银行股的各项指标选择最优的银行进行投资成为我的目标在量化投资的路上我读到了 @持有封基 和 @flitter的文章有一种相识恨晚的感觉非常认同他们的投资思路策略->回测->实盘->改进迭代

作为一个工科男我偏执的认为实验数据是检测理论是否正确的唯一标准任何策略不管理论上多么站的住一定要有数据的支持即使有一个我非常认同的投资理论如果没有实测数据的支持我绝对不会重仓投入进去更不敢去抄作业只有清楚历史极端情况假设各种异常场景经过自己灵魂深处的反复拷问投资理论才能成为信仰才能在极端情况下坚持

这里举个不恰当的例子@云蒙 女士2015年开始投资策略发生了转变从招商银行单一持股转到银行股轮动我认为这是一个进步但她的投资策略似乎没有回测数据的支撑可能私下做过未公开表面上对策略信心满满其实心里也不是很有底碰到市场的风吹草动往往就坚持不下去了而切换到另外一个策略在我看来最好的办法就是去回测策略然后交给机器决策@云蒙 女士是私募经理能力和实力超我百倍对银行的分析能力更是我高山仰止我也常在您的帖子吸取营养这里拿您举例子实属不敬只是看到您的银行分析有较多主观判断和情绪可能对投资不利如果需要我的帮助回测您也可以私信我

量化模型构建阶段

我开始建立自己的回测系统用以验证自己大脑里的20多种投资策略

第一步我收集了所有A股上市的银行股2010年开始的财报记录下策略中用到的指标分季度整理到Excel中如下图所示

第二步将20多种策略程序化以验证策略的合理性对于编程我是一个业余者好在大学阶段曾经做过数学建模重新捡起来并不是非常困难下图是我的Matlab环境

第三步优选出的4 - 5个策略仔细思索策略的逻辑基础是否成立一定要有自洽的逻辑不允许有凑出来的高收益是否用到未来函数是否存在过度优化年度间表现是否一致不允许有年度负收益最终选取了3个策略用作实盘

投资策略关注的主要银行股指标

每个银行投资者都会自己定义一些指标来帮助分析我也不例外但这些指标能否有效还得数据来给答案不能靠拍脑袋决定银行股的财报分析非常复杂每一个具体指标都可以写成一篇文章我水平有限用的策略都是最简单的每个初学者都熟悉的几个指标

1. 期初净资产收益率期初ROE

这个期初净资产收益率最早好像是 @那一水的鱼 提出的是以投资的角度评估期初买入的净资产期末能得到的收益

2. 不良资产对ROE的影响隐藏ROE

银行每年计提的资产减值损失应该能够覆盖设计产生的不良贷款如果不能覆盖说明该银行在吃老本应该在ROE中减去如果覆盖有富余说明有隐藏利润这部分隐藏利润*0.75扣税加回到利润中

3. 真实ROE

在我的系统中当前各个银行真实ROE如下最好是宁波银行29%和招商银行25%难怪受到市场热捧但我目光短浅贪图便宜都没有买

4. 市净率PB

当前系统下的PB如下银行股市场非常有效高ROE基本对应低PB

假如你要收购A公司和B公司中的一家两个公司净资产都是100万A公司每年能赚25万但要卖给你164万B公司每年只赚14万但只要价68万你会买哪一家我不知道都很划算可能一拍脑袋随便买一家但系统的回测数据告诉我去买B公司并且再找机会切换到其他公司这样会大概率会划算一些我无脑接受A=招商银行B=光大银行

5. 核心资本充足率

一家银行核心资本充足率<9%后银行融资概率会大幅增加如果融资价格<1.3x当前股价我认为作为原股东是不划算的如果碰到核心资本充足率<9%的银行我会略微减少一点ROE. 当前核心资本充足率<9%的银行有中信银行8.8%平安银行8.8%北京银行9.0%南京银行8.5%江苏银行8.6%

策略用到的基本指标就是这样还有一些小的补充但是对结果影响不大我也曾对财报中的每个指标进行过推敲但发现难以形成有效投资策略最后关注的也是这几个简单的笨人指标了这当然是我分析能力偏低的原因看到一些大V的银行分析我还是非常欣赏但却没有精力去一一实测了

结语

附上投资策略的Matlab回测数据利益相关当前持有光大银行多头仓位可能在72小时内卖出

$招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$ $光大银行(SH601818)$