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A股5月开门黑，恰逢巴菲特股东大会刚开完，大家就又谈起了价值投资的事儿。但是对于大多数人来说，既看不懂财务报表，也对价值投资的各种指标毫无了解。该怎么去做价值投资呢？今天给大家介绍一个基于价值投资理念的“神奇公式”，收益不错，方法简单粗暴，适合多数人。 神奇公式的起源和收益表现 神奇公式由投资大师乔尔格林布拉在其畅销书《股市稳赚》（the little book that beat the market）中首发，因其定义简单透明又易于跟踪和操作而备受投资者推崇。 下图是书中神奇公式对比标普500的收益效果，这个收益已经非常好了。要知道，美国股市有效性比较强，绝大多数人都跑不赢标普500，而神奇公式的组合收益则完爆了标普500。  那么神奇公式在A股的表现如何？有没有水土不服？ 根据雪球的统计，神奇公式(CSI:930949)从2006年01月04日截至2019年05月09日，区间涨幅1179.52%。  这个收益，多数人应该达不到吧。 而且，回测历史数据显示，从2005年5月到2019年5月，任意月度买入并连续持有三年神奇公式，可以100%跑赢沪深300指数。这个业绩已经跑赢不少公募基金了。  炫耀了半天，大家一定着急了，神奇公式是什么原理？该怎么选股？且往下看。 神奇公式的原理和应用 神奇公式是根据价值投资理念设计的，原理非常简单，就是用低价买入一家好企业。这里面包含两层意思： 1、以低价买入，如何定义“低”？在这里就是指相对于盈利能力而言收购这家公司的价格低。这个收购价格既包括股权收购也包括债权收购。 2、买入好企业，如何定义“好”？在这里就是指购买一只资本收益率高的股票。资本收益率高的公司是指把投入的资本转化成盈利的能力高。同时，高资本收益率的公司，还有机会将部分或全部的利润继续以高资本收益率进行再投资。 应用层面上，简单来说： 根据资本收益率（ROC）和股票收益率（EY）这两个指标对A股全部股票从高到低进行综合排序，最后选择最高的30-80只股票持有，半年调仓一次。 选择股票和选择普通商品没有什么区别：同等价格挑质量最好的，同等质量挑价格最低的。神奇公式用两个指标，来描述股票的质量和价格，然后根据质量的得分，对股票进行排序，再根据价格得分，再进行一次排序，这样每个股票就有两个名次，分别是质量排名（从高到低）和价格排名（从便宜到贵），两个排名名次相加，得到综合排名。始终买入综合排名最靠前的30只股票即可。 一句话总结：它用ROC指标来衡量“好”，用EY指标来衡量“便宜”。 ROC=息税前利润/(净运营资本+固定资产) 净运营资本可以近似看成是“应收+预付+存货-应付”。 这个指标衡量的就是不考虑税收情况下，公司运作资本的能力和效率。 EY=息税前利润/企业价值 企业价值=总市值+其他权益工具+带息债务+少数股东权益 ROC+EY这个组合，从原理上类似“净资产收益率+盈利收益率”的组合，只不过神奇公式做了一些财务上的处理。 扩展——简化版神奇公式： 如果不想进行财务处理，其实简单的用“净资产收益率（ROE）+盈利收益率（PE）”的组合也是效果不错的，巴菲特选股的标准就是这个。 2018年的股东会上，巴菲特透露了其在中国市场的选股标准：只有净资产收益率不低于20%而且能稳定增长（连续10年）的企业才能进入其研究范畴。而且，他还认为，只有在估值水平低的时候才可以买入，认为在PE和ROE两个数字差不多的时候估值相对合理（如PE20倍，ROE20%）。 具体来说： 方法一：组合操作。即投资者利用神奇公式选出一个股票组合进行购买，这种方法适用于那些没有时间和精力亲自研究股票的投资者。事实也证明，这种购买股票组合的收益水平，可以在长时间内击败多数的基金经理。这是一种“模糊准确”的智慧。 方法二：单一个股操作。即利用神奇公式进行初步筛选，然后在此筛选的基础上，投资者自行选择股票，这种方法适用于有一定选股能力的投资者。而倾向于使用这一方法的投资者在使用神奇公式时要注意以下两点： （1）高性价比股票，能否有所表现，基于事件趋动的催化剂。比如产品价格上升、销量上升、新技术、税收减免等等。催化剂可遇不可求，投资者由于个体禀赋差异，可自行从神奇公式筛选后的股票中选择熟悉的公司。 （2）相比境外市场，A股的周期性更强，行政力量干预更厉害，因此能够进入性价比最高名单的股票一定有其制约股价的因素，这一因素通过简单的数据筛选不一定能排除干净。如果具备一定行业或者公司分析能力的投资者，可以进一步自行识别并筛选个股，以达到更优化的收益效果。这并不影响基于朴素逻辑选中的“神奇公式”组合，也能产生优于大盘的效应。 还有哪些需要注意的？ 如果是采取组合操作，那么对于每只股票的权重，是等额分配的，并且无论是用组合操作还是单一个股操作，持有期至少一年以上，最好是连续三年。另外需要注意，神奇公式不是每年都能跑赢大盘的，但是一般情况下，应用该投资工具三年，你就会有收益的。神奇公式的底层逻辑是价值投资，追求的是长时间的复利回报，所以短期快进快出，是不符合他的风格的。 此外，分行业来看，神奇公式在各行业的表现也是有差异的。据信达证券回测，神奇公式在医药生物行业的选股效果最佳，不但回报率最高，达到1255.4%，超额回报也达到986.0%，其次回报率最高的行业是食品饮料和计算机，分别是824.1%、642.9%。  总结 在未来的投资市场中，主动投资被动化被认为是未来的发展趋势。像红利策略、低波动策略包括今天介绍的神奇公式，实际上都是一种smart beta类型的指数投资工具。其优点在于，规则透明，选股策略有逻辑，长期坚持可以稳定跑赢指数。 既然属于beta型策略，我们也要意识到策略的收益大部分还是来自于市场的波动，一旦市场的风格进行了切换，因子失效时一点也不会比市场基准跌得少。另外，投资者在选择投资标的时，更应该清楚策略的收益来源，多维度地考量策略，而不是简单的根据策略对比基准的超额收益，不应该用单一因素来判断策略的好坏。 投资规律之所以难被认识和接受，很大一部分原因是因为它并不是像牛顿定律那样，给定一个范围（宏观、低速）后，在绝大部分时间和空间内都能发生作用。运用牛顿三定律，你在一年前的今天，和一年后的今天，都能准确计算出月球运动的轨道；在此时此刻，你既能计算月球的运动轨道，也能计算篮球的运动轨道。 而投资规律则不同，遵循它，只是获得了概率上的优势，学过概率的同学都知道，只有反复多次试验，概率才有意义，短期中试验结果主要取决于随机性（运气）。因此投资规律只有在时间（长期坚持正确的方向方法）和空间（持有一个组合而不是个股，来扩大每段时间内的样本数量）配合下，才能带来财富。 不幸的是，几乎任何一个长期中正确的基本原理，在短期中都能找到反面的案例，导致了习惯于线性思维和举例论证的我们，很难发现或者接受这些原理。 beta型策略的有效性，往往是建立在长期持有的前提下。但问题是，大部分投资者无法获得理论理想收益，经常在短时间内快进快出，这就是败在了坚持上。因此在投资时，要么在策略低点时入场，要么在原有因子基础上进行优化，可能才是适合更多人的投资方法。 附： 根据中泰证券的研究，截至2019年5月7日， 同时满足ROE稳定增长和低估值的公司有：格力电器，双汇发展，华帝股份，万华化学，济川药业。 （来源：斗牛财经1的财富号 2019-05-10 19:29） |
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