可爱麋鹿: 片仔癀

片仔癀公布了业绩快报，主营增速、净利润增速双双20%体现了他的稳健。这份业绩快报中规中矩，对于投进分子来说，相较于2018年、2019年一季度的高增速，中报20%的增速显然不足以满足他们的胃口。而对于片仔癀的长期投资者来说这份稳健绝对满足。

也就在上周末，贵州茅台和东阿阿胶的一份半年报业绩预告让市场对消费和中药的黑子们集体高潮了。茅台增速从30%降到了26%就说股消费业绩跟不上了。东阿阿胶二季度亏损，上半年净利润业绩下滑75%~79%，就说别的中药股可能要暴雷了。我觉得这些都有些片面，茅台一瓶难求的情况下，业绩数字就是大股东的游戏，他多释放些销量业绩就能上去，他少买些业绩自然下来，所以以茅台来论消费股的增速我倒觉得不具有代表性。而中药好像比较惨，因为这几年的不景气，行业增速放缓，让中药黑的逻辑渐渐深入人心。不过东阿阿胶毕竟是一个护城河不那么高的商品，他不如片仔癀和云南白药，所以他也代表不了中药。关于阿胶的情况与逻辑，我不过多分析，几千年留下来的东西不是那么容易被击溃的，库存整治、财务洗澡、华润增持后可能是一个业绩拐点的渐行渐近。

互联网黑的一个典型逻辑就是以点概面。所以，今天数说片仔癀和东阿阿胶的几个不同。

1、稀缺性

片仔癀的护城河是绝密配方，就和可口可乐一样。和云南白药一样，是全国唯二的，阿胶没有保护级别，他的护城河就是品牌、驴皮资源、东阿水这些。

2、排他性

记得大概2013年的时候上海医药狂推自己的八宝丸，说的就和片仔癀一个效果，在互联网传播很凶悍，造成了很多片仔癀持有者的恐慌，不过多年以后的现在再看，八宝丸依然无法撼动片仔癀的位置。可见片仔癀的排他性极强。而阿胶却不同，福牌、同仁堂都有阿胶，你说福牌牌子不够大，那同仁堂够响亮了吧，这些品牌的阿胶价格足够诱人的时候总能撼动东阿阿胶的市场。所以，和片仔癀比起来东阿阿胶的排他性就弱了很多。

3、受众性

片仔癀大家熟悉的效果是护肝，其实还能治疗部分癌症、肿瘤，受众面是中国极多的肝病患者。东阿阿胶的效果是滋补，受众面大多是女性。某种程度来说，片仔癀是解决你能不能活着，东阿阿胶是解决你能不能活得好些。两者解决问题的层级不同。我认为片仔癀受众面更广更深，他还有很大的未被开发的领域。

肝胆疾病，是常见多发慢性疾病，包括病毒性肝炎、脂肪肝、胆囊炎、胆石症等。我国是肝病大国，根据中国疾病预防控制中心的统计数字，目前，中国有9000万乙肝病毒感染者，760万丙肝病毒携带者。2013年至2017年，每年有超过120万人出现病毒性肝炎发病，每年有450-750人死于病毒性肝炎；2016年，2017年病毒性肝炎发病人数和死亡人数相比2014年和2015年均出现上升。2017年我国肝病药市场规模仅300多亿，预计2018年逼近700亿元，2020年肝病药市场可达千亿规模。

所以说，东阿阿胶和片仔癀的可比性非常弱，东阿阿胶的滑坡不能代表整个行业，更不能代表行业里的杰出代表片仔癀。如果你还要觉得中药是收智商税，那么能把智商税收到日本、香港、东南亚的公司也是极好的。

最后还要回到估值上来，我看到很多人说，银行、地产市盈率多低啊，傻子还在买消费。呵呵，我不止一次的提到过，市盈率的对比不要跨行业，最好和自身历史市盈率作对比。片仔癀的历史平均市盈率就是40左右，如果今明两年都能保持20%的净利润增速，那么今年的净利润达到13.72亿，明年净利润达到16.46亿，目前的市值为644亿，对应今年的市盈率为47倍，对应明年的市盈率为39倍，目前的价格我认为合理略贵些，还是维持片仔癀----药中茅台，名不虚传的看法。耐心些，100块以下会是不错的买点。