利润表重点：关注营业收入增长情况、毛利率、净利率 1. 消费税 ü 所有涉及消费税的企业，一般都会利用消费税只对生产企业征收的规则，单设销售公司，将生产本部产品低价卖给自己控股的销售公司。本部所得去掉成本和税费后持平或者微亏，将利润放进销售公司里，达到合法避税的目的。 2. 净利润 ü 母公司的利润表的净利润数据没有关心价值（子公司的分工数额是由母公司控制的），主要看合并报表的“归属于母公司所有者的净利润”科目 1) 从营业收入到营业利润 (1) 营业总收入 a. 营业收入的确认原则 ü 在财报中搜索“满足一下条件时确认”，能够找到公司对收入的确认规则。第一次阅读财报时一定要看。后续如果有变化，会在“重要事项”中单独提示。看这个的目的，一是为了判断收入的可信程度，二是便于与同行业对比。 ü 收入的确认规则：项目完成后一次性确认收入和费用+完工百分比法确认收入和费用。后者的操作空间比较大。 b. 毛利润要重点关注 ü 在财报中搜索“营业收入”，找到营业收入和营业成本的具体构成 ü 营业成本与存货的关系：营业成本+（期末存货--期初存货）=今年新生产的 ü 毛利率的数值与同行对比：毛利率比同行高很多的企业，要么属于业内强者，要么就是造假的骗子。 ü 毛利率的历史变化趋势：毛利润的提高，要么是因为成本下降，要么是因为售价上升。要观察年度变化的趋势，分析毛利率变化的原因，是成本增加/减少了（成本是该公司独降，还是全行业一起降，原因是什么），还是产品或服务提价/降价了（提价会不会导致市场份额的下降）。先找到因何而变化，再判断变化是否可信。持续的提高的毛利率是企业竞争力不断提高的表现。 ü 通过ROE分解，判断企业类型，进而判断需要跟踪的要点。高利润低周转，就要随时注意产品口碑、竞品替代的可能；低利润高周转，管理层大换血值得注意；杠杆性，要注意宏观上资金的松紧。 ü 一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势；毛利率在40%以下的，企业通常都处于高度竞争的环境中；毛利率低于20%的企业，建议规避。 c. 主营业务分类 ü 主营业务（分行业），一两项即可，再多是减分项。 ü 分产品和分地区收入构成，没有一定之规。没有什么优劣之分，要视行业和企业特性具体分析。 ü 前五名客户的营收情况占比，反映了对大客户的依赖程度。 d. 营业收入内生性增长（不考虑兼并收购增长）的几种模式 ü 潜在需求增长：在行业内不会产生受损者（仅收益程度不同），不会遭遇反击，增长的可靠性最高； ü 市场份额扩大：以竞争对手受损为代价，势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性； ü 价格的提升：以客户付出更多为代价，可能迫使客户减少消费或寻找替代品，需要评估的是消费替代性的强弱。 e. 营收增长的关注点 ü 不仅要看营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平（行业平均一是可以看几个主要竞争对手，二是行业协会会经常发布一些行业数据）。只有营业收入增长高于行业平均增长速度，才能证明市场份额在扩大，才能证明企业仍然是行业中的强者。反之，则可能意味着行业内出现了更强的竞争对手，或者企业某方面的竞争优势正在融化。 ü 对于利基市场的企业，就无须关注营业收入的增长，而是要重点关注经营所得现金的去处。 (2) 营业总成本 a. 营业成本/费用的确认原则 b. 营业成本 ü 指期内销售产品的存货价值 c. 营业税金及附加 ü 在财报中搜索“营业税金及附加”，可以查看其构成明细。 ü 搜索“税率”，可以查看公司承担的税种和税率。 d. 营业费用（三费） ü 要警惕费用率高的公司和费用率剧烈变化的公司 ü 费用控制有没有伤及公司的战斗力？是一次性的费用减少，还是永久性的费用减少？竞争对手是否可以采取同样的行动？ u 销售费/经营费+管理费用 ü 一般而言，销售费用会随着销售收入的增减而增减。管理费用这个科目是个垃圾筐，各种费用调节，都会丢进这个筐。 ü 要注意的是，若企业销售规模规模小，某些固定支出可能会在销售收入下降的同时，使得利润的降幅更大。 ü 销售费用比较高的企业，产品和服务自身没有拉力，必须要看营销的推力才能完成销售。销售费用比较低的企业，通常因产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播。因而销售费用高的企业，在企业扩张的过程中，不仅需要扩大企业或服务的生产能力，同时还需要不断配套新的团队、资金、促销方案。这对企业的管理能力边界要求过高，稍有不慎，企业有可能在规模最大的时候，暴露出问题。 ü 管理费用通常应该保持增长比例等于或小于营业收入的增长。如果出现大于营收增幅的变化，，尤其要注意已经连续出现小额净利润的公司。 ü 这两个科目不用细分构成明细，混合看总数就行。总的来说，销售费用和管理费用的变化趋势，应该和营业收入的变化趋势一致。在企业正常经营，没有重大的合并、收缩等事项的情况下，应该保持比例的大致稳定，以及绝对数额与年初预估数额基本相符（公司每年股东大会时会提交预算报告）。主要看三点，第一，两费在营业收入里所占的比例；第二，历史的变化趋势；第三，看与同行的差异。如果变化太大，费用的绝对数额又比较大，就需要关注了。在财报中搜索“销售费用”或“管理费用”，查看究竟是什么在增长。在结合自己对企业的理解，想想在报表期内的市场情况，考虑这笔费用是否值得怀疑。 ü 毛利率和费用率结合一起看，来排除低净利率的企业。 u 财务费用 ü 这个科目主要和资产负债表的货币资金科目和有息负债相关。 ü 计算三费占比时，相对保守一些。如果财务费用是正数（利息收支相抵后是净支出），就将财务费用+销售费用+管理费用一起算费用率；如果财务费用是负数（利息收支相抵后，是净收入），就只用销售费用+管理费用/营业收入算费用率。 e. 资产减值损失 ü 这个科目的数字应该很小才对。如果这个科目出现或正或负的大额数字，要么是公司调控报表，要么是减值测试水平太烂，需要警惕。 ü 常见的通过资产减值来调控利润的手法包括三种。第一，不提或少提，增加当期利润；第二，多提，减少当期利润，以后转回增加后期财报利润；第三，一次性计提减值损失，降低资产账面值，从而减少后期折旧和摊销，增加后期财报利润。 (3) 公允价值变动收益+投资收益+汇兑收益 ü 这三部分均在“投资相关资产”部分介绍过。 ü 强调一点，母公司利润表的投资收益，包含了合并利润表的投资收益和所有子公司宣布的分红额。制作合并报表时，需要将母公司对子公司的长期股权投资，由成本法转化为权益法核算，合并子公司的全部损益。因为合并利润表里的投资收益，不再包括子公司宣布的分红额。 2) 从营业利润到净利润 (1) 营业外收入+营业外支出 ü 数值不要太大即可 (2) 净利润含金量 ü 经营现金流净额/净利润，该比值是否连续数年大于1。要连续看多年的，不能靠一年进行肯定或否定。 3. 基本每股收益/稀释每股收益 ü 基本每股收益是按现有股本算的每股收益；稀释每股收益是按照现有股本加上潜在股本发行在外的认股权证、股份期权、可转债等工具可能增加的公司股本计算的每股收益。 ü 在财报中搜索“稀释”，查看详细的计算过程 4. 其他综合收益 ü 存在一些不计入净利润，但直接计入资本公积的利得或损失（投资相关资产：可供出售金融资产公允价值变动、金融资产重分类造成的利得或者损失、权益法计算的长期股权投资因非经营因素而发生的净资产变动等），这些利得和损失列入“其他综合收益”（为了区别于经营所得的利润和损失） |
|
|
