地方国资平台如何进行融资模式创新

作者：唐尧

和君国有资本与国企改革研究中心业务合伙人 

当前由于受到国家政策的约束限制，地方政府平台公司普遍遭遇融资困境。如何进行融资模式创新、如何有效化解债务已成了众多地方国资平台企业最关心、最急迫的核心命题。通过实践，我们总结出融资模式创新的六条原则：

1、用低成本资金替代高成本资金，降低财务成本。由于政策、金融市场周期影响，国资平台在不同时期融资的难易程度与融资成本变动较大，融资紧张时，多采用信托、融资租赁等方式，往往造成公司融资成本大幅增高。因此当政策和资金面趋于宽松、企业资信改善之后，首要的便是寻求低成本的资金以替代原有的高成本融资，节省的财务成本直接体现为盈利，改善企业报表和资信，又进一步促进企业用更优方式和更低成本融资。

2、用中长期负债替代短期负债，保障流动性安全。如采用贷款置换方式，用中长期贷款置换短期贷款，调整负债结构。比如国开行为部分地方国资平台提供政策性的长期低息资金用以置换企业临近到期的债务，或者发行政府债以替换平台的隐性债务。

3、债权融资模式多样化，替代单一银行贷款，丰富融资手段。我们服务或接触的大量地方国资平台，囿于信用评级限制，尤其是区县级公司，融资手段大都较为单一，银行贷款占融资总额的一半以上，甚至高达百分之七八十，对多样化的融资手段比如债券类融资使用不足。当然债券融资本身门槛较高，要对项目进行分析和整合，对公司的信用等级也有较高要求。目前建议可重点关注棚改债、项目收益债、土地储备债等专项债及境外发债。

4、用社会资本投入替代财政资金和公司自有资金投入，发挥杠杆撬动作用。如前两年普遍推动的PPP模式，当前仍在大量使用的产业基金模式，都是利用社会资本、带动社会投资的有效手段。

5、用股权融资模式替代债权模式，充实资本金，降低负债率。股权融资可以称为“无期限、零成本”，但是需要有较高收益率、较高成长性的优质资产和业务。实际上我们发现地方国资平台中往往有较多未充分利用的优质资产和业务，比如市政工程、城市环卫环保、园林绿化、停车位停车场运营、城市公共服务设施物业经营等，甚至这些资产仍然由城市管理部门在管理，未能有效整合，丧失了市场价值。须采用市场化运营、公司化发展方式，积极推动混改，引入股权投资，放大市场价值。

6、用好产业型资本运营，替代传统资产型的抵押融资，提升产业经营效益，增强造血能力。要求国资平台真正具备产业经营和资本经营的思维与能力，对接和利用上市公司资本市场，从地方平台向“产业+金融”投资控股集团转型。