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（一）商品期货套期保值案例分析 1．买入套期保值 交易者先在期货市场上买入期货合约，其买入的商品品种、数量、交割月都与将来在现货市场上买入的现货大致相同。保值结束时，如果现货市场价格真的出现上涨，他虽然在现货市场上以较高的现货价格买入现货商品，但此时在期货市场上可对冲平仓而获利，用这部分盈利可弥补因现货市场价格上涨所造成的损失，从而完成了买入保值交易。 案例4-2-1 某铝型材厂的主要原料是铝锭，2006年3月，铝锭的现货价格为14500元／吨，该厂根据市场供求关系变化，认为3个月后铝锭的现货价格将要上涨，为了规避3个月后购进500吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值，以14750元／吨的价格买入500吨6月份到期的铝锭期货合约。6月份铝锭价格上涨到15500元／吨，期货价格也涨到15750元／吨，这时，该铝型材厂的保值状况如表4—3所示。 表4—3买入套期保值实例（买入后价格上涨） 市场 时间 现货市场 期货市场 3月份 价格为14500元/吨，但由于资金和库存的原因没有买入铝锭 以14750元/吨的价格买进500吨6月份到期的铝锭期货合约 6月份 在现货市场上以15500元/吨的价格买入500吨铝锭 以15750元/吨的价格将原来买进的500吨6月份到期的铝锭期货合约平仓 盈亏 6月初买入现货比3月初多支付 1000元/吨的成本 期货对冲盈利1000元/吨 该铝型材厂6月份实际购进铝锭的价格仍然是14500元／吨，即实物购进价15500元／吨减去期货盈利的1000元／吨，规避了铝锭价格上涨的风险。 假如6月初铝锭的价格不涨反跌，现货、期货都下跌了1000元／吨，则铝型材厂的套期保值结果如表4—4所示。 表4—4买入套期保值实例（买入后价格下跌） 市场 时间 现货市场 期货市场 3月份 价格为14500元/吨，但由于资金和库存的原因没有买入铝锭 以14750元/吨的价格买进600吨6月份到期的铝锭期货合约 6月份 在现货市场上以13500元/吨的价格买入500吨铝锭 以13750元/吨的价格将原来买进的500吨6月份到期的铝锭期货合约平仓 盈亏 6月初买入现货比1月初少支付1000元/吨的成本 期货对冲亏损1000元/吨 该铝型材厂6月份铝锭的实际进价成本仍然为14500元/吨，即用现货市场上少支付的1000元/吨弥补了期货市场上亏损的1000元／吨，实际购进价为13500 1000=14500元/吨。 上例表明，该铝型材厂通过做买入套期保值，无论未来一段时间内价格怎样涨跌，都能使铝锭的进价成本维持在原先3月份认可的14500元/吨的价位上，该厂在成功的规避价格上涨风险的同时，也放弃了价格下跌时获取更低的生产成本的机会。 2．卖出套期保值 交易者先在期货市场上卖出期货合约，其卖出的品种、数量、交割月份都与将来在现货市场卖出的现货大致相同，如果以后现货市场价格真的出现下跌，他虽然在现货市场上以较低的价格卖出手中的现货商品，但是他在期货市场上买入原来卖出的期货合约进行对冲平仓，用对冲后的盈利弥补因现货市场出售现货所发生的亏损，从而实现保值的目的。 案例4-2-2 某粮食基地决定为其即将收获的100000吨新大豆进行保值，于2006年3月初在郑州商品交易所卖出100000吨2006年6月份到期的小麦期货合约，价格为3520元/吨，现货价格为3480元/吨。此后现货价格果然下跌，到6月份该粮食基地100000吨小麦平均起来现货价格只能卖3300元/吨左右，但2006年6月到期的小麦期货合约也跌至3340元/吨，期货跟现货小麦价格都下跌了180元/吨， 该粮食基地的套期保值状况如表4—5所示。 表4—5卖出套期保值实例(卖出后价格下跌) 市场 时间 现货市场 期货市场 2006年3月 大豆价格为3480元/吨，但此时新大豆还未收获不能卖出 卖出2006年6月份到期的大豆合约100000吨，价格为3520元/吨 2006年6月 卖出收获不久的大豆100000吨平均价格为3300元/吨 买进2006年6月份到期的大豆合约100000吨，价格为3340元/吨，对冲原先卖出的大豆期货合约 盈亏 2006年6月初比2006年3月底平均少卖180元/吨 期货对冲盈利180元/吨 由此可见，该粮食基地利用期货市场进行卖出套期保值，用期货市场上盈利的180元/吨弥补了现货市场价格下跌而损失的180元/吨，成功地实现了原先制订的3480元/吨的销售计划，即用现货市场上平均卖出的价格3300元/吨加上期货市场盈利的180元/吨。 假设2006年6月大豆的价格不跌反涨，现货和期货的价格都上涨了180元/吨，则该粮食基地的套期保值状况如表4—6所示。 表4—6卖出套期保值实例（卖出后价格上涨） 市场 时间 现货市场 期货市场 2006年3月 大豆价格为3480元/吨，但此时新小麦还未收获不能卖出 卖出2006年6月份到期的大豆合约100000吨，价格为3520元/吨 2006年6月 卖出收获不久的大豆100000吨平均价格为3660元/吨 买进100000吨2006年6月份到期的大豆期货合约。价格为3700元/吨，对冲原先卖出的大豆期货合约 盈亏 2006年6月初比2006年3月底平均多卖180元/吨 期货对冲亏损180元/吨 由此可见，2006年6月粮食基地虽然在期货市场上每吨亏损了180元，但现货市场上卖出的价格比3月底卖出的价格要高180元/吨，其实际的销售价仍然是3480元/吨，即现货市场上平均卖出的价格3660元/吨减去期货市场亏损的180元/吨的价格。 |
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