陈立峰：净资产收益率的重要性及不足

■ 陈立峰

在许多价值投资者心中，ROE（净资产收益率）是一个非常重要的存在，甚至于如果只用一个指标来选股，许多人可能都是用ROE。但如果从公司发展的角度来考虑，ROE似乎也有一些不足，至少在我们运用到具体的投资过程当中，不能完全依靠这一个指标就来决定我们投资的目标选择。

首先，ROE本身是一个滞后的指标。我们都非常清楚地知道，只有企业结束了一年的生产与经营，确认了净利润之后，才能计算出ROE。显然，你看到的数据都是过去的数据，但我们投资企业是因为看好它的未来，用过去来判断未来，或者说用去年企业经营的好坏来判断今天或者明年的经营情况，这显然有一定的问题。如果外部环境没有改变，企业的竞争优势没有改变，那么这种判断应该是大概率正确的。然而，企业本身是活的，面对的宏观环境本身也是变化的，那显然这种判断就有了许多不确定性。

其次，ROE指标的计算是用净利润除以净资产，换句话说，这里的所有净利润都认为是由资产产生的。但如果回到现实当中来就会发现，有一些公司的利润，本身与资产的关系不大，更多的可能是与无形资产有关，但往往无形资产在净资产里的占比又非常低，从这个角度来说，ROE指标的计算过程，本身就有一定的不足。

第三，ROE本身是一个结果，它不是一个原因，我们需要找到的是企业ROE 一直非常高的原因，只有这个原因一直存在，这种高的ROE才能持续，我们的投资才能成功。我们不能只是看到结果，更多的是要看到原因，这才是运用ROE选股的关键所在。

投资的过程当中，其实任何指标都不重要，重要的是了解企业优秀的原因，并且判断这种优势是否会一直存在，只要导致企业优秀的原因一直都在，那么企业就很难被竞争对手击倒，我们赚钱的可能性也就大大增加，剩下的就是判断什么价格，什么时间买入合适了。