以商品为生12：商品的牛市价差和熊市价差

当有人看好商品价格时，人们认为价格会走高。相反，看跌意见认为价格会走低。市场参与者、交易者和投资者基于各自对市场的观点可以使用许多不同的工具来进行交易。牛市价差和熊市价差是两个常用的工具。然而，这些价差可能包含不同的市场工具，并具有自己特定的特征。

你看涨吗？

如果有人看好商品的价格，他们可以直接购买实物资产或衍生品，以便市场证明他们是正确的。期货市场提供了表达看涨观点的最简单、最具流动性的方法。购买或持有多头期货合约是一种具有无限潜在利润的头寸，但与此同时，它具有无限的风险。为了限制风险，长期看涨期权将表达看涨的观点。在这种情况下，只要价格超过期权的执行价格和支付的权利金，利润就是无限制的。

如果价格走低，则损失仅限于看涨期权支付的权利金。为了进一步限制损失风险，可以使用垂直牛市看涨价差。在这种情况下，看涨方将购买看涨期权，同时卖出相同数量、相同到期日的另一个看涨期权，其执行价格要比当前市场价格高一些。在这种情况下，利润将仅限于执行价格减去牛市看涨价差支付的权利金之差。

你看跌吗？

如果有人对商品价格看空，那么如果在市场看来这是正确的话，他们可以出售实物资产或衍生品来赚钱。期货市场提供了表达看跌观点的最简单、最具流动性的方法。卖出或卖空期货合约是一种具有无限潜在利润，但同时也具有无线风险的头寸。为了限制风险，长期看跌期权将表达看跌观点。在这种情况下，只要价格低于期权的执行价格和支付的权利金，利润就是无限的（当然价格只能到零）。

如果价格走高，则损失仅限于看跌期权支付的权利金。为了进一步限制损失的风险，可以使用垂直熊市看跌价差。在这种情况下，看跌方将购买看跌期权，并同时卖出数量相同、到期日相同的另一个看跌期权，其执行价格要低于当前的市场价格。在这种情况下，利润仅限于执行价格减去熊市价差所支付的权利金之差。

价差

这些价差是借记价差，因为它们需要花钱。在这两种情况下，市场参与者都可以出售这些价差（牛市看涨价差或熊市看跌价差）以达到相反的效果。当他们出售时，他们将收取权利金，这时的价差是信用价差。

还有其他类型的牛市和熊市价差。这些价差不仅涉及直接价格变化，还包括期限结构的变动，或商品市场月份之间的价格差异。Backwardation是这样一种市场结构，即远期价格低于即期价格。Back结构意味着供应短期。购买即期期货合约同时卖出远期期货合约是期货中的牛市价差。如果Back结构扩大或即期价格上涨超过远期价格，这种牛市价差交易就会赚钱。

当供应短期恶化时，往往会发生这种情况。

期货熊市价差是指卖出即期合约同时买入远期合约。Contango是这样一种市场结构，即远期价格高于即期价格。Contango结构意味着市场处于均衡或供过于求的状态。如果Contango结构扩大或远期价格上涨高于即期价格，这种熊市价差交易就会赚钱。当市场过剩增加时，往往会发生这种情况。这两种期货价差均为商品内部价差，主要是时间或日历价差，代表了市场的供求关系。

结论

在商品世界中，期货市场为市场参与者提供了许多方式来表达他们对价格或供需的看涨或看跌观点。牛市和熊市价差是世界上许多高级商品交易者使用最多也是最熟悉的工具。