交易的最高境界是，没有人知道你在做交易！

群友提问：马老师，请问豆A1/5价差基于统计己在下轨，且1月传统旺季，最近东北大豆又遭灾。请问此两合约可以对标吗，是一样的交割标准吗。如果可以，可以1/5反套吗？

关于豆一交割规则的问题

根据大商所的规定：修改后的合约、规则自黄大豆1号2005合约起施行。2020年3月最后一个交易日之前，已有黄大豆1号标准仓单全部予以注销。2020年4月第一个交易日起，我所可按新交割质量标准办理标准仓单注册。

所以对于a2001合约来说，还是按照老规则去执行，a2001合约接货还可以转抛到a2003合约，在3月份仓单强制注销。从2020年4月开始注册的新仓单，都开始按照新的规则执行，所以a2005合约是按照新规则进行交割。

因此，豆一的01合约和05合约适用的规则不一样，前者依然采取的是老规则，后者采取的是新规则。

关于A15反套的问题

从交割的逻辑来讲，01合约依然面临陈豆交割的问题，而05合约不存在这个问题，所以从可交割货源来看，01的交割压力会比05的交割压力更大一些，从这个角度来讲，是利于做15反套的。

尤其是国储仓库里一些陈豆，都放了好多年了，基本上多头接货意愿比较弱的，所以很多时候盘面最终都是贴水交割，基差不修复，这也容易导致近远月价差拉大。

除了交割之外，关于豆一，我觉得还需要注意一下抛储的问题，拍卖成交比较低的话，那么是利于15反套的，拍卖成交不错的话，可能陈豆的需求还是不错的。前段时间豆一拍卖成交情况并不太好，也出现了流拍现象，最近稍微好一些了。

所以，从交割规则以及拍卖的情况来看，过去都是比较支持做15反套的。

（数据来源：套利娃）

但是，从另外一个角度来看，就像周六交流会上我的观点那样，对不同板块的品种处于周期的哪个位置进行划分。我认为当下贵金属处于右侧趋势中继，农产品处于右侧底部区域，能化品种处于左侧底部区域，有色处于左侧震荡下跌，黑色系处于左侧下跌。

在这样一个大的格局下，可能农产品都会出现上涨行情，这个时候，我个人觉得做套利不如去做单边好一些。还有一点就是做反套有时候比较危险，像今年oi59反套，结果走正套了，而且近月合约长期对远月合约保持升水。所以，更多的时候，我倾向于建议做正套，做反套不要去做有近月主力合约的反套。

（资料来源：交易法门）

另外，根据我对农产品处于周期的位置来判断，未来可能出现农产品的牛市，在这种情况下，其实更适合做牛市套利，买进抛远，这与上面的交割逻辑以及抛储逻辑就矛盾了。

但是，通过观察我发现，很多原本contango结构的农产品，现在都开始慢慢趋向于变成back结构。菜油变成back结构，豆油现在01价格也高于05价格，两粕也是back结构，白糖也是，有的是季节性原因，有的是一直back结构，有的是今年以来变为back结构的。

我个人的理解是，在contango结构下的上涨，往往是投机资金主导的，在投机热情的推动下，走出的是预期逻辑或者投机逻辑。当contango结构变成back结构开始上涨时，往往是供需矛盾发生变化主导的。当我发现农产品当中，越来越多的品种，01合约开始升水05合约时，这是一个值得注意的现象。

在这种情况下，我其实不太愿意去做跨期套利，我更喜欢去布局单边的交易机会。另外你说的东北大豆受灾也好，低温也好，都是利于炒作现货价格，现货价格走强往往更利于走正套。现货价格走弱，往往更利于走反套。期货的交割规则漏洞，有时候也容易走反套。

所以，你说的东北大豆受灾本身利于正套，你说的1月是传统旺季，也是相对利于正套的，这些都是预期利于做正套的因素。但是近段时间盘面走出的是反套行情，最主要原因是国产大豆拍卖一直不理想，可以理解为需求不好，现货容易疲软，所以走反套逻辑。

总结一下影响a15套利的几个因素：

• 天气+需求旺季，是利于做正套的逻辑。

• 大豆流拍，需求不佳，现货容易疲软，利于反套。

• 交割规则上01面临陈豆交割，肯能抛压沉重，利于反套。

• 农产品牛市有启动迹象，利于正套。

关于格局的自我反思

除了农产品之外，我发现能化品种很多价格处于低位，但是持仓创历史新高，底部下跌时，成交放量，根据个人的经验，这个大概是左侧底部区域，但是很多人就理解说我建议大家去抄底，结果在公众号下面各种喷，我只是说左侧底部，但并没有建议你现在去抄底。

从交易节奏来说，现在最好做的就是贵金属和农产品，这个在之前的文章和问答里面多次提到过了。当贵金属和农产品的头寸有了浮赢之后，价格处于相对高位的时候，慢慢获利了结这些浮赢，然后去布局能化品种。我认为这是一个不错的节奏。

另外，我虽然不是很多品种的产业客户，对现货不如产业客户了解的清楚。但是我做股票和期货时间也非常久了，交易经验还是非常充足的，在我对现货和产业没有那么清晰了解的情况下，我依然也可以大致判断出价格的位置。

做期货，想赚大钱，需要有大格局。为什么每次某个品种发生大行情的时候，亏损的最惨的往往是产业客户？我认为最根本的原因是产业客户缺乏格局，或者说缺乏想象力，反而非产业客户对行情的想象力更大。

当产业非常糟糕的时候，给你1吨20元利润的时候，产业客户乐呵呵地卖出套保了，结果现在给你50元1吨的利润时，产业客户更开心了，赶快锁定利润，结果行情大涨，可能给你1吨300元的利润，可是产业客户在50元利润的时候已经大量套保了，甚至被拉爆仓了。

所以，作为一个纯投机者，想赚大钱，需要提升自己的格局以及对行情的想象力。大部分做交易的人，天天这个线，那个线，天天盯着盘面，未必能赚到钱，可能做交易做到最高的境界是，没有人知道你在做交易。

最后，关于你问得a15反套的问题，我个人建议是，不做跨期，单边做多，注意好节奏和仓位。当然，我只是这样建议，并没有这个品种的头寸，所以我说的一切你都要批判性吸取，因为存在非对称性风险。