百雀羚的厂家未见上市，经销商却要上发审会了，我命由我不由他？

杭州壹网壹创科技股份有限公司将于本周四上发审会。

这家公司名字虽然名字带“科技”二字，主营却并非高科技产品，而是电商业务，既自己开网店卖产品，又为别人家开的网店提供服务。

他们家的收入，约四分之三来自百雀羚。

但他们却不是百雀羚的厂家，且跟厂家没有股权关系，可见，他们只是个经销商。

据查，百雀羚是归上海百雀羚日用化学有限公司所有，百雀羚公司成立于2000年，注册资本3000万，股权结构非常简单，只有两名自然人股东，一名持股97.2%，另一名持股2.8%，百雀羚公司并不是上市公司，也未传出有上市计划。

百雀羚绝对可以称得上是隐形霸主，是年轻女孩们几乎无人不晓的护肤品牌。

有多家媒体报道了这条新闻：

据这家公司近日公布的数据，2017年百雀羚集团零售额为177亿元，同比增长22％，其中90％的销售来自于百雀羚品牌的贡献。2018年，计划实现销售目标230亿元。作为本土化妆品公司快速成长的典型代表，百雀羚近年来业绩持续增长，2015年和2016年的销售额分别为108亿元和138亿元。

如果数据属实，百雀羚公司2017年零售额已达到177亿元，而A股护肤品上市公司龙头，上海家化2018年营业收入也不过37亿元，足以看出百雀羚的霸主地位。

背靠大树好乘凉！

作为百雀羚的经销商，壹网壹创年利润过亿，2017年利润达1.38亿，看来开网店可暴富的传说不是吹的。

但经销商终归只是经销商，产品终归还是别人的，命运还是难以掌握在自己手里。

想上市的壹网壹创，自然是明白这点，所以他们得淡化自己的“经销商”身份。

第一步，把自己打造成“科技”公司。

这家公司名字就叫“杭州壹网壹创科技股份有限公司”，头次接触，如果只看名字的话，断然不会想到它就是个做电商的。

从他们自己描述的所做之事，“品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、CRM管理、售前售后服务、仓储物流”中，只有“大数据分析、精准广告投放”带那么一点科技味道，其他似乎都与科技不搭嘎。

（摘自招股说明书37页）

但这个“大数据”，究竟是谁的大数据呢？

按照常理，网购大数据都归天猫、京东等平台所有，入驻的网店只有使用权。

在电脑使用高度普及的今天，如果只是使用大数据而言，想象不出有多高的科技含量。

第二步，优化自己业务的名称。

我们系统地研究壹网壹创的招股说明书后，认为他家的主要业务本质就是“自己开网店”和“为别人家开的网店提供服务”。

但在招股说明书中，通篇都把“自己开网店”称为“品牌线上营销服务”，把“为别人家开的网店提供服务”称为“品牌线上管理服务”。

现在的申请上市企业已经形成了这样的风气：写的招股说明书只求“高大上”，压根就不关心读者能否理解。

第三步，强调自己不依赖百雀羚。

四分之三的收入来自百雀羚，但又说自己不依赖别人，这是非常难论证的命题。

（摘自招股说明书115页）

这家公司的核心逻辑之一是“自己很重要，对方切换自己，成本高”。

有个关键数据，我们没看到这家公司进行披露，那就是他们家销售的百雀羚占百雀羚公司总销售额的比例。

他们家销售的百雀羚，2017年不超过5亿，而如果新闻报道百雀羚2017年的销售额177亿元属实，那么他们家销售的百雀羚占百雀羚公司总销售额的比例不会超过3%。

3%，双方对彼此的依赖程度能一样吗？

根据这家公司的披露，我们只看到他们获得了百雀羚在天猫和唯品会的销售权利，京东似乎不是交给他们。

而且，百雀羚除了电商渠道，还有大量的实体销售渠道。

我们认为，这家公司对百雀羚而言似乎不是那么的必不可少。

这里，有个重要因素特别值得关注，百雀羚公司愿意把产品的天猫旗舰店交给这家公司运营，对旗舰店若发生变更交接时，双方是不是做了有利于百雀羚公司的约定，比如百雀羚公司若想更换旗舰店的运营商，旗舰店的资源，包括用户数据、端口等，百雀羚公司有权接手。

当年，红极一时的九城公司，凭借代理暴雪公司的《魔兽世界》，获得了丰厚利润，还在美国上了市，结果几年后，暴雪公司将《魔兽世界》交给网易运营，根据九城与暴雪的合同，九城运营《魔兽世界》形成的资源都归暴雪所有，所以暴雪轻松地更换了运营商，九城则变成了一具空壳。

如果百雀羚公司和壹网壹创之间的旗舰店授权运营协议，存在类似于暴雨与九城之间的安排，那么，百雀羚公司更换壹网壹创就是分分钟的事情，如果存在这个情况但未进行披露，铁定会是信息披露的重大违规。

这家公司强调自己不依赖百雀羚的核心逻辑之二是“来自百雀羚的收入和利润占比不断减小”。

从收入角度，来自百雀羚的收入占比，尽管从2015年的82.3%下降到了2017年的73.05%，但占比依然为四分之三，这个减少可忽悠不计。

这家公司为减小对百雀羚的依赖，确实进行了客户拓展，但实际上主要就增长了三家，宝洁、伊丽莎白和资生堂，2017年，来自这三家公司的收入为19.66%，加上来自百雀羚的73.05%，收入合计占比为92.71%，对应的利润占比虽然这家公司没有披露，但肯定是非常高，占比还是非常集中。

宝洁、伊丽莎白和资生堂等新增客户，其合作业务几乎都是为客户开的网店提供服务，为各家提供的具体服务分别是什么，客户只是挂个名、全套由这家公司实际运营，还是为部分环节的提供辅助？

如果只是物流、客服等环节的外包，那就有凑业绩并刻意淡化百雀羚的嫌疑。如果不是那么高端的外包项目，还有特别高的利润，则有业绩造假嫌疑，收入端是面对宝洁、资生堂这类知名企业，造假难度大，而成本端，就不好说了。

据这家公司披露，2017年来自百雀羚以外的收入占比为26.95%，但却贡献了55.95%的直接毛利，这个收入几乎都来自“为别人家开的网店提供服务”，利润率真的好高，搞清楚业务本质对判断这家公司盈利真实性、业务持续性都至关重要。

网络电商，产品是厂家的，客户是平台的，真的能做到“我命由我不由他”吗？

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