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2013-09-25 01:11阅读：1,713 关于盈利预测、业绩承诺和补偿的那些事儿 盈利预测、业绩承诺和补偿是并购重组中的重要元素，两者之间既相互联系又相互区别，盈利预测是对标的资产或上市公司业绩进行的一个客观评价，解决的是交易的必要性问题，业绩承诺及补偿是交易对方向上市公司作出的主观承诺，解决的是交易价格的公允性问题。简单来说，盈利预测是业绩承诺及补偿的基础，业绩承诺及补偿是实现盈利预测结果的保障方式，其制度设计的核心是保护上市公司尤其是上市公司中小股东的利益。 一、关于盈利预测 1. 什么情况下必须进行盈利预测？ 根据《上市公司重大资产重组管理办法》（简称《重组办法》）的规定，涉及购买资产的，应当对拟购买资产进行盈利预测。确有充分理由无法提供盈利预测报告的，应当说明原因，在重组报告书中作出特别风险提示，并在管理层讨论与分析部分就本次重组对上市公司持续经营能力和未来发展前景的影响进行详细分析。 另外证监会在上市公司常见问题解答中提到，在采用收益法进行评估作价的情况下，由于评估机构对拟购买资产未来收入、费用作了定量分析估算，且已获得上市公司及交易对方认可，在此情况下，若不能提供盈利预测，则存在采用收益法评估作价是否合理的问题。因此，若采用收益法评估作价的，则必须提供拟购买资产的盈利预测报告。换言之，若采用资产基础法、市场法评估作价的，并不强制要求提供盈利预测报告。 2. 哪些主体需要提交盈利预测报告？ 一般情况下仅需由被收购方提供标的资产的盈利预测报告，若存在（1）借壳上市；（2）购买及出售资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计合并财务会计报告期末资产总额比例均达到70%以上；（3）出售全部经营性资产同时购买其他资产（净壳剥离）；（4）涉及发行股份购买资产四种情形之一的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。盈利预测报告经会计师事务所审核后出具盈利预测专项审核报告，一并作为重大资产重组申报文件之一。 实践中，一般标的资产的盈利预测报告必须提供，上市公司的盈利预测报告可以有所通融，若上市公司资产体量较大，标的资产占上市公司比例较小，可不对上市公司进行盈利预测。如同方股份发行股份收购壹人壹本项目中，虽采用收益法评估作价，但并未对同方股份进行盈利预测，在重组报告书中对未编制上市公司盈利预测报告的情况进 行专项说明。 3. 盈利预测的期限是多长？ 根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准测第26号》的规定，如上半年报送申请文件，应当提供交易当年的盈利预测报告，如下半年报送，应当提供交易当年及次年的盈利预测报告。在实践操作中，基本都会要求企业提供当年和次年的盈利预测报告。因为即使是上半年报送的材料，在证监会审核批准过程中一般都延期至下半年了，因此财务顾问通常会要求提前做好准备。 4. 未达到盈利预测的后果是什么？ 根据《重组办法》的规定，凡不属于上市公司管理层事前无法获知且事后无法控制的原因，上市公司或者购买资产实现的利润未达到盈利预测报告预测金额的80%，上市公司的董事长、总经理以及对此承担相应责任的会计师事务所、财务顾问、资产评估机构及其从业人员应当在上市公司披露年度报告的同时，在同一报刊上作出解释，并向投资者公开道歉；实现利润未达到预测金额50%的，可以对上市公司、相关机构及其责任人员采取监管谈话、出具警示函、责令定期报告等监管措施。例如泰豪科技、ST东碳、宁夏建材等公司均曾因未达到盈利预测金额向投资者公开道歉。 二、关于业绩承诺及补偿 1. 什么情况下必须进行业绩承诺及补偿？ 根据《重组办法》的规定，如采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估作价的，交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。换言之，如拟购买资产采用的是资产基础法进行评估作价的，则并不强制要求作出业绩承诺。 2. 哪些主体进行业绩承诺？ 对于哪些主体进行业绩承诺的问题法律并没有强制性规定，一般来说控股股东、实际控制人、主要股东、高管团队需要对业绩进行承诺，对于PE机构等财务投资者或其他未参与生产经营管理的小股东，可不纳入业绩承诺主体范围。 3. 业绩补偿的方式有哪些？ 目前明确可行的补偿方式主要是（1）股份补偿；（2）现金补偿；（3）股份补偿与现金补偿相结合，其中股份补偿是主流，实践中90%以上的重组案例基本都采用了股份补偿的方式。 2009年证监会内部制定的审核备忘录中提到，存在以下三种情形的应当以股份进行补偿：（1）标的资产为房地产或矿产类资产；（2）标的资产作价比账面值溢价超过100%；（3）重组方以现金或其他方式做补偿明显缺乏履约能力的。但在2012年12月证监会公开披露的关于业绩承诺及披露问题的解答中提到，与无关联第三方进行产业并购时，不强制要求以股份进行利润补偿。关于股份补偿的数量如何计算的问题，证监会在2010年8月2日发布的常见问题解答中有明确计算公式，此处不再赘述。 业绩补偿方式可以在现行法律允许的框架范围内灵活处理，总的来说，优先采用股份补偿的方式，评估增值不大且承诺方有履约能力的前提下，可采用现金补偿的方式，单一补偿方式不足的情况下可采用股份和现金补偿相结合的方式。如掌趣科技收购动网先锋、华谊兄弟收购银汉科技均采用了股份和现金相结合的补偿方式。 4. 业绩补偿的期限？ 目前证监会的规定是业绩补偿期限一般为重组实施完毕后的三年（包含当年），对于标的资产作价较帐面值溢价过高的，视情况延长业绩补偿期限。
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