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1.前海开源在左侧建仓的时候有没有怕？当时好多网友都在嘲笑你们，你们是如何顶住压力一步步过来的？当时王宏远先生提出全面加仓信号，可能当时大家的被套牢的亏钱效应情绪不好，被骂的够呛。非常佩服前海开源敢于说实话的勇气，熬过来冬天春天就到来了，否极泰来。 邱杰：我觉得做投资一定要有个最基本的信念，就是价值回归只会迟到，但不可能永远缺席。在去年2400多点的市场情况下，A股的投资价值是非常明显的。 举个例子，我管理的一只基金，是持有100只高股息的公司。在去年四季度的时候，这100只股票的平均股息率已经达到了5%，这比银行存款利率、十年期国债、理财产品以及货币基金的收益率都要高。而且这些公司的每年盈利还在增长，经济差的时候有7、8个点的增长，经济好的时候可能有10多个点的增长。所以在去年四季度，股票投资的吸引力是非常强的。因此在那个时候，赚钱的确定性应该是非常高的。 核心是要基于价值做投资，即使市场还会下跌，我们心里也比较有底，而且还能够继续加仓。 2.邱总您好！最近发现您管理的几只基金几乎直线上升，回报率相当高，能谈谈您独到的见解吗？ 邱杰：我最看重的是风险收益比，在去年四季度整个市场估值很低，市场情绪比较悲观，但是我们愿意在这个位置去买入优质的个股，并且长期持有。当市场从过度悲观到情绪缓和的过程中，很多优质个股的涨幅就非常明显，从而基金在短期实现了比较好的回报。但长期来看，不能把这样持续快速上涨的行情当做常态。 我们希望自下而上地选择一些性价比高的、能够持续增长的公司，从而获得一个稳定的超额收益。总的来说，希望每年有10到15个点的超额收益，核心是追求长期稳定的增长。 整体投资思路，一是希望找到一些能够持续成长的公司；二是希望有公司有比较好的基础质地，包括公司所在行业是否具有吸引力，公司是否有核心竞争力，是否具备护城河，从而保证公司在发展过程中能够持续分享到行业增长的蛋糕；公司股东、管理层有没有积极进取的精神，战略是否清晰，执行是不是到位，公司的历史表现如何，财务报表是否清楚，能不能有内生性的现金流以支持公司不断增长；三是希望买的安全，买的时候个股是低估或者估值合理的。 3.您觉得A股的成长股有哪些比较好的行业板块？能不能说下您在选取成长股时，对选择成长股的偏好？以您对中国成长股的理解来看，能否引领中国股市长牛？ 邱杰：成长股应该是跟时代相关的，快速成长的公司应该处在不同的行业。对未来的预期，包括像消费、医药、TMT行业将有可能出一些有持续成长能力的优质企业。对于成长股，我们有特殊的偏好，投资框架的核心是选择有持续性、有成长性、基础质地比较好的个股，这些个股成长的概率能够更大一些。另外，个股估值要合理或者低估。 对于成长股能否能在未来引领中国股市进入牛市，我个人是持偏乐观的观点。科创板、注册制应该说是中国股市有史以来最重要的制度变化之一。我们可以想象，假如腾讯当年在A股上市，阿里在规模不大的时候也进入A股市场，以及很多在港股、美股上市的中国新兴产业公司。如果这些公司规模在100亿、200亿的时候，能够来到A股市场，那么投资者应该能够分享到这些公司创造的巨大价值。但由于之前上市制度的要求相对比较高，很遗憾，这些公司难以在A股上市，只能绕道海外。 随着科创板落地、注册制的实施，制度上的障碍就能够得以逐步解除，让一批批优质的公司能在发展早期能够进入二级市场。同时，退市制度的改革完善、对于造假的行为加大处罚能够让一些质地差的公司尽快离开市场。对于未来，我觉得尤其是以科创板、注册制为代表新的机制改革，对于整个A股市场是一个非常有利的改变。预计未来十年能有一批优秀的成长股，给投资者带来一个丰厚的投资回报。 4.邱总好，能否介绍一下您的选股体系？ 邱杰：第一，我会通过资产配置来规避掉市场系统性的风险，主要是因为A股波动比较大，股票投资的长期收益比较好，但是中短期的波动性又非常强。所以我会选择通过资产配置规避市场20%、30%或者更大的系统性下行风险，从而保证基金的净值不会出现特别大的回撤。 第二，通过优选个股创造超额收益，来实现好的长期回报。如果每年都有超过一定的超额收益，累积几年之后，就能够远远超越市场。再加上规避掉市场大的下跌，整体收益会非常显著，这是我们的目标。择时的框架比较简单，主要通过分析宏观经济和企业盈利的演变趋势，货币政策、财政政策的方向等因素。 第三，看整个市场、重点公司的估值水平有没有吸引力。 结合这些因素，就可以对市场做大致的判断，比如我在2017年四季度开始明显降低权益仓位，判断依据是2018年宏观经济、企业盈利下行趋势是比较明确的，货币政策和财政政策都是偏紧缩的。同时经过2016年、2017年的上涨，很多股票的投资吸引力变得比较弱。 5.邱总您好，首先感谢您管理的产品2019年为大家带来了这么好的业绩。最近出现了爆款公募基金，一天募集几百亿资金。想请问邱总，您怎么看待这种资金涌向头部公司、头部基金的现象，是说明投资者更理性了呢，还是更不理性了呢？谢谢！ 邱杰：总体而言，资金涌向头部公司的现象，应该说投资者变得更理性了。以前我最直观的感受是，投资者喜欢买一些短期业绩特别突出的基金，比如一个月、三个月、涨速快的基金在过去容易受到投资者的追捧。但前两天友司发行的基金成为爆款主要是因为基金经理管理的基金长期业绩好。这反映了投资者的思维在变化，更加关注长期的投资业绩。我觉得是非常好的现象。 对于做投资而言，基金持有人、基金经理都应该着眼于长期，尤其是股票基金，短期波动很明显，但是长期风险其实非常有限。因此选择能够在长期实现稳定的绝对收益、超额收益的基金，大概率是能够给投资者带来比较好的投资收益的。 |
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