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编者按： 从9月1日开始，我把自己对于投资的一些思考和基本认识，总结了7节课，组成“投资第一课”陆续推送。有投资者表示会从我们讲的道理中受益，但是我的诉求并不是让人仅仅明白道理，而是找到执行的动力。就像让人明白抽烟有害并不难，难就难在如何开始戒烟。 投资和其它任何行业一样，学无止境。我也在不断学习当中，我的思考并不是终极认识，只反应当前自己对于投资的认知。需要说明的是，“投资第一课”的目标受众，是投资理念尚未成型的普通投资者，其它受众请自行略过，谢谢！ 第一个是仓位控制。从一般意义上来讲，对于全市场投资者，投资最大的风险来自系统性风险，就是三年一个周期，5年一个轮回，高点低点之间对于市场的把握。如果在低点满仓，高点空仓，毫无疑问，不管是你买的具体是什么样的股票，大概率你会跑赢市场。 根据我的长期观察，大部分投资者的收益长期来讲和指数趋同，从这个角度来说，我们投资的风险主要来自于我们仓位的程度，这也是超额收益的一个重要来源。我们不难理解，即使是大的崩盘来临，如果你是空仓，也就是一点股票都不持有，那么对你来说一定是毫发无损。 我们生活中经常说的一些观点，像一俊遮百丑，成也萧何，败也萧何，这也说法在仓位上都适用。仓位代表着我们对于市场的主要态度。是利润和亏损的主要来源。高仓位应该表明你看多后市，它是一种进攻的策略，低仓位意味着看空后市，它是一种防御的手段。 上面我说的是投资的法则，是应该坚持的原则。但是在实际投资中，根据我的观察，降低仓位对投资者来说，是非常困难的事情。就像要降低工资一样，有时候降仓位甚至比降低工资的难度还大。许多投资者不管行情好坏，默认状态都是高仓位运作，他们坚信，仓位在，希望就在。 对于控制仓位的必要性，我们来看下面几个例子。 对于水库的经营者来说，都希望水库保持较高的水位，这样就能够有更多的水资源发电。但是每当夏季的汛期来临，他们总会主动把水位降下来。虽然高水位意味着高收益，但是在暴雨来临之际，高水位也意味着高风险。 有容乃大，相信很少有人反对水库减低仓位换取安全的决定，很少有人会抱着侥幸心理，说如果将水位降错了，没有下暴雨怎么办？会不会带来损失？大家永远记住，效率只有在安全的前提下才有意义。有容乃大，留得青山在，不怕没柴烧，说的都是这个道理。着眼全局，不在乎一城一地的得失。 对于犹豫不决的投资者，我还会经常举另外一个例子。就是在高速公路上开车的时候，如果前方出现异常现象，我们首先考虑的不是我能不能在不减速的情况下顺利通过，而是不假思索地刹车减速，观察情况，顺利通过，然后再把车速提上来。对于投资来讲，也是完全相同的道理。但是大量的投资者却选择毫不减速，有人会侥幸通过，也有人车毁人亡。想想是不是会都有些后怕？ 既然风险这么大，投资者为什么在风险来临时不控制仓位，甚至还使用杠杆呢？从我交流的反馈来看，投资者最主要的担心，就是怕错过上涨的机会。每个人都相信自己的判断，即使在风险来临时也拒绝减仓，是风险产生的重要原因。 说到这里，我想把林则徐的一幅对联带给大家，反应的就是投资中非常朴素的道理。 这副对联是这样的，上联是：子孙若如我，留钱做什么？贤而多财，则损其志；下联是：子孙不如我，留钱做什么？愚而多财，益增其过。通俗地讲，就是不管孩子将来是否优秀，都没有必要留钱财给他们。 对应到投资上，如果你有持续盈利能力，没有必要满仓，长期收益也会非常突出，满仓反而会加大波动的风险。如果投资能力不足，更没有必要满仓。越满仓，亏损反而会越严重，这是非常容易明白的道理。 投资者明白一个道理并不难，但是如何从内心真正地认同并付诸行动是最大的难点，下面这个例子我经常挂在嘴边的例子，就像一面镜子，让我们能看到自己的影子，或许能带给我们改变的决心。 在一次大地震过后，余震不断，大家都撤到防震棚中以防不测，但是有个人却一直坚持留在自己的房子里面，他和大家说，自己的房子特别结实，肯定不会在余震中倒塌！从这个人身上，我们是不是看到了自己的影子，我们本来可以站在房子外面来讨论房子结不结实的问题…… 前不久巴菲特股东大会刚刚结束，作为全球最优秀的投资者代表，曾经问鼎世界首富的巴菲特，也一直在他的投资中保留着20%左右的现金，大约有1100亿美金，以备不时之需。很多人会说，有必要保留这么多现金吗？但是我们是不是也应该思考一下，首富恰恰就是这样炼成的。 当年巴菲特的经典一战，就是2008年金融危机肆虐之际，曾经大举入市抄底，这也可以解释他为什么持有如此规模的现金。 无独有偶，橡树资本创始人霍华德-马克斯在美国次贷危机期间，从2008年9月15日一直到年底，连续15周，每周不低于5亿美金的规模大量激进地买入被市场抛售的债券。“当时消极负面的态度疯狂蔓延，资产便宜得简直不可思议。” 逆行是一种态度，更是一种对自己信仰的考验。在资产极度高估和低估的时候，投资人逆势而动，仓位是自己最好的态度。 其实，除了能够低位补仓之外，大量的现金还会明显缓解投资者的紧张情绪，可以想象，如果投资者没有现金来调整自己的心态，在市场行情极为惨烈的日子里，会变得非常烦躁。 在这里我还要多说一句，说到投资本身并不是纯粹的一个经济行为，像巴菲特经常说每天我会跳着踢踏舞去上班，这是一个快乐的过程，那么我们在投资的每一个流程上要给自己留一个让自己快乐的一个理由，这让投资的决策机制，变成一个制造快乐的机制。 最后我讲一个亲身经历的事情，就是在2008年市场调整的末期，市场已经极度低迷的，某一天又一个利空消息出台，我的一个朋友情绪几近失控，把所有股票全部卖光。所谓旁观者清，我们周围的人感觉他做了一个非常情绪化的决定，但这恰恰是熊市末端投资者心态处于极端状态的一种真实写照。后来的事情我们都知道，指数反弹了一倍，我这位朋友自此和股市彻底告别。 对于普通投资者来说，希望将这一幕也印在自己的脑海当中，可以提醒自己投资情绪的管理需要一个边界。 总结一下，我认为仓位不是投资者情绪发泄的对象，而是应对市场的一种态度。关于仓位，记住这节课的标题，有容乃大，做人做事莫过于此。 （作者：央视财经频道首席证券记者 孙善军）
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