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截至到9月初，电力行业的水电火电上市企业的半年报均披露完毕，享能汇从交易所网站抓取全部的企业半年报，以财务报表的经营数据进行分析对比火电和水电全部企业的真实经营情况。 火电行业上半年扣非净利润同比增长 53%，总体经营情况好转 2019年上半年火电上市企业板收入3987亿元，同比增长9.8%，扣非净利润189亿元，同比增长53%。虽然今年1-7月全社会用电量相比去年下降4.39%，同时火电发电利用小时数也下降87小时，火电行业的盈利增长主要受上游燃料价格和财政政策影响。 火电行业上市企业上半年经营活动现金流767亿元，同比增长29%，同时投资活动现金流净流出额421亿元，同比减少28%，资产负债率同比下降2.5个百分点，财务费用率同比下降0.1个百分点，总体经营情况有所好转。 火电行业受燃料价格和财政政策影响盈利改善 2019年7月19日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价588元/吨，比上月下跌2元/吨，2019年年初以来，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价均价601元/ 吨，相较于2018年同期均价672元/吨，下降71元/吨。全国上半年火电行业发电量虽然同比仅增长0.2%，但受煤炭价格以及增值税下调的影响，火电企业出现盈利性增长。 图1：上半年5500大卡动力煤价格 水电行业上半年扣非净利润增长 20%，天气影响发电量增长 2019年上半年水电板块上市企业收入840亿元，同比增长15%，扣非归母净利润183亿元，同比增长20%，在水电上市企业中，华能水电、国投电力收入及扣非归母净利润增长较快。由于今年上半年降水较去年同期增加，今年上半年全国水电发电量同比增长较快。数据显示，2019年1-7月水电发电量同比增长10.7%，利用小时数同比增加195 小时。受天气影响，水电发电量和利用小时均呈现增长。 电力行业装机容量情况： 从上市企业装机容量靠前企业来看，华能国际以10614万千瓦的装机容量列于首位，总体来看，除前4位，其他企业装机容量均低于5000万千瓦时。 图2：上半年电力企业装机容量情况 电力行业发电量情况 图3：上半年电力企业发电量情况 从图3看，今年上半年，在前五大发电企业中，有四家为火电企业，以上市企业发电量来看，火电企业远高于水电，其中华能国际的发电量达到了1953.8亿千瓦时，长江电力发电量为853.9亿千瓦时。但水电发电量同比增速是最快的，如华能水电上半年发电增速达到了57.13%，远高于火电增速。 火电行业上半年经营分析 火电营业收入 图4：火电上市企业半年报营业收入 2019年上半年，华能国际营业收入达834.17亿元，同比增长0.88个百分点，居于首位。第二名国电电力，上半年营收554.90亿元，同比增长7.65%。大唐发电上半年实现营收450.40亿元，较去年同期降低1.1%，排名第三。其次是华电国际上半年营业收入达到437.02亿元，总的来说火电企业的营业收入和装机容量呈现正向变动的趋势。 火电企业净利润率 图5：上半年火电行业全部上市企业净利润率 根据企业半年报显示火电企业销售净利润率最高的是国投电力，其净利润率达20.92%，紧随其后的穗恒运A、韶能股份、涪陵电力，净利润率分别达到18.47%、16.65%、15.76%。火电行业的平均净利润率为7.0838%，在32家火电上市企业中，共有16家企业（如图6所示）的净利润率超过行业平均净利润率水平7.0838%（享能汇计算）。 图6：上半年火电行业净利润率平均水平之上的企业 火电企业ROE 图7：上半年火电上市企业净资产收益率情况 在电力行业上市企业中，净资产收益率最高的涪陵电力ROE达到了12.69%，其次为韶能电力和长源电力，分别为7.67%和7.15%。装机量最高的华能国际净资产收益率为4.51%，高于行业平均水平。在电力行业32家上市企业中，14家企业低于行业平均ROE3.1763%（享能汇计算），18家企业高于行业平均ROE（图8所示）。 图8：高于行业平均净资产收益率的18家企业 水电企业收入情况 图9：上半年水电营收情况 从水电上市企业财务中报选取营业收入科目，其中长江电力以203.64亿元营业收入位于行业首位，而营业收入第二位的华能水电中报收入105.89亿元，与长江电力相差近一倍。从上图可以看到水电行业分化严重，主要的营收都集中在几家龙头企业上面。 水电行业销售净利润 虽然水电行业的营业收入都集中在头部的几家企业上面，但是仔细分析其收入质量可以发现新的不同，享能汇选取了全部18家水电上市企业的净利润率情况，可以看到销售利润最高的企业非营收最高的长江电力，而是营收排名第16位的川投能源，同时长江电力、湖南发展、闽东电力等的净利润率也都达到了42.11%、50.38%、43.87%。均高于行业平均销售净利润水平40.18%。在电力上市企业中，仅有四家企业净利润位于行业平均水平之上。 图10：上半年水电行业销售净利润率 以水电企业净资产收益率衡量其自身资本经营能力，从图11中可以看到，文山电力净资产收益率达到了14.7%，共有8家水电上市企业处于行业平均净收益率水平5.24%（享能汇计算）之上，其中长江电力ROE水平仅以6.16%排名第8。 图11：上半年水电企业净资产收益率情况
从上半年整体经营情况来看，火电的营业收入最高，如华能国际达到834.17亿元，而水电营业收首位的长江电力营业收入203.63亿元（图9），不及前五家火电上市企业。虽然总体营业收入不及火电，但长江电力净利润达却到了85.75亿元（图12），火电营收排名第一的华能国际净利润为48.58亿元（图13），远低于前者。 图12：水电企业净利润
图13：火电企业净利润
水电的销售利润率和净资产收益率均优于火电企业，从企业经营的角度来看水电企业的经营相比火电较好。 |
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