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我现在基本就研究和投资两类企业: 1.持续高股息。 2.高度确定的可持续成长。 最近陆续看到一些有见解的文章，谈到hk似乎又进入了开枪区。但港股的残酷我是知道的。 在港股，低估从来不是吸引我的唯一理由。 所谓低估，有很多角度。或许是市盈率看起来很低，或许是净资产看起来远超市值，或许是现金已经超过市值。甚至只是已经跌了90%，所以觉得低估。 越是残酷的市场，我越是不敢自认为小股东已经翻身做主。 我需要明确的回报来源，需要可以依靠的激发回报的确定性因素。 小股东从资本市场拿到回报，我认为只有两个方式:分红和股价上涨。 '低估'并不构成股价必然上涨的触发因素。我不知道市场何时能够对某家企业的低估进行纠偏。如果只是因为静态低估而持有，市场迟迟不关注我所持有的企业，我会怀疑自己的判断。 因此，因为低估而投资的企业，我一定会追求高股息。低估值+高股息，是我能接受此类企业的底线。 我会尽力去研究公司派息能力和派息意愿的可持续性。 有了持续的高股息，我就不太在乎市场的纠偏时间。买入之后的持续下跌，我也能淡定面对，甚至我欢迎继续下跌。前提是高股息在股价下跌后仍可持续，而可持续性这个问题是在买入前就已解决。 这类'低估+高股息'的企业投资，我的期望是获取可观股息的同时，等待估值修复，运气好的话，在一边拿高股息，一边等待修复的同时，还能够获得一些业绩增长。估值修复的时间，有时候比较长，我会使用分红增加持股数量。 这类投资，一般我不会集中于一两个企业，因为我通常能找到5-6家类似企业做个组合。这类企业是我拿得最踏实，最有把握的企业类型。相对而言，对于潜在回报的期望会比成长企业低一些，胜在确定性和持股体验。 第二类是成长企业。除了高股息企业，我也会研究一些可持续成长的企业。所谓可持续成长，一定是往后看五年以上都不用担心空间。一两年的短时间成长会比较危险，市场随时有可能会从期待成长转变为害怕成长停滞。所以此类企业，一定是有长长的坡。简单说，远眺企业前景时，一定是增长之后还是增长。 成长企业并不少，但是能够看得清，判断得出来往后长时间都能持续增长的并不多。 成长企业，我注重成长判断的高度确定性。因为一旦对于成长判断失误，我可能会付出代价。因为我往往会用明显高于'低估'类企业的价格买入这类成长企业。 受限于能力范围，在种种限制之下，我能够买入的成长型企业就变得极少。一般找到3个就已经知足，至少会设法寻到2个。如果能够找到5个，就已经是奇迹了。 基本上，我的持仓都是上面这两类。賺的钱也都来源于这两类企业。每次，我试图跳出这两种企业类型，等待我的多半是亏损。 为何高股息和可持续增长企业能够賺钱，我个人的思考结果，无非四个字:时间之友。 这两类企业都是时间的朋友，仅此而已！ |
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