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将数学和物理模型引入金融。 “数学是科学的王后，而物理是国王。” ——高斯(Karl Fredrich Gauss) 一、现代金融的高端领域——影子银行 影子银行是现代金融业中最充满活力的创新领域。影子银行招募了一大批最尖端的科技人才，使用最先进的IT技术，发明了最复杂的金融工具，开拓了金融业的星外世界，为金融业创造了空前的繁荣。 影子银行体系的具体构成主要有投资银行、对冲基金、私募股权基金、结构投资载体(SIV)、货币市场基金以及担保债务凭证(CDO)、信用违约互换(CDS)、资产支持商业票据(ABCP)、再回购协议(Repo)等机构、工具和产品。 二、影子银行的玄机 CDO、CDS的设计将数学、物理学、金融学、统计学、经济学、精算学等理论融为一体，仅产品说明书就有数百页之厚，单从数学与工程角度上讲，这些设计看起来优美漂亮、无懈可击，曾令学术界拍案叫绝。 由于影子银行发明的创新产品运用了精深的科学公式和复杂的科学模型，甚至那些数学出身的经济学家也一时很难了解透彻，大部分华尔街公司也不太明白自己交易的这些复杂的金融产品玄机何在。 影子银行这台暴利机器以短期资金批发市场为依托、投资高收益证券的新模式、以特别目的载体为核心，利用表外工具和避税天堂买卖资产，在各个中间环节收取手续费；利用最新技术与模型开发的交易策略投机、套利，并不断加大杠杆，博取更大的回报；通过证券化和信用衍生工具和产品，围绕着风险转移，在交易中赚取保费。证券化和信用衍生品成为影子银行发展速度最快、利润最丰厚的业务。 三、影子银行是如何规避资产业务的风险监管的呢？ —— 方法之一是将占用过多资本金、风险高的贷款转移出银行的财务报表，即通过设立特别目的载体(SPV)和各类表外投资工具，把成百上千笔贷款捆绑起来后放入资产池，并运用打包、评级、分层等一系列技术手段，使其变成满足投资者不同风险偏好的证券。 方法之二是银行发明了信用衍生品，使贷款不需要转移出财务报表，便可以神奇地将信用风险转移出去，减轻商业银行沉重的贷款包袱。 方法之三是银行为了减少资本金占用，千方百计寻找并持有《巴塞尔协议》规定的低风险资产。1992年以来，几乎所有该协议认可的低风险资产类别增长异常迅猛。例如，根据《巴塞尔协议》，与企业贷款相比，两房证券和各类抵押贷款证券风险权重只有20%，导致所有的金融机构都增加对这类证券的持有，两房业务的兴旺与此有直接关系。再如，利率衍生品也被《巴塞尔协议》视为低风险产品，多持有这类资产可以少占用资本金。 四、影子银行的没落和泡沫破灭是以资金流动性的断裂为特征的。影子银行的风险终究要回到了商业银行体系中，引发金融机构的大规模核销，极有可能酝酿出危机事件。 下面选三张图展示2008年金融危机爆发前后影子银行的相关数据变化。     |
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