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正如波浪理论告诉我们的，有主推动浪、次级折返浪和日间杂波，观察当前市场的顶底，也要分清是大顶大底，还是中级顶部底部，或者只是日常的涨跌。 市场比较重要的顶部与底部，是由市场的机会成本决定的。（参见上面列出精华文章中的《两个新指标，来看市场位置》） 机会成本，是一个经济学的概念，讲的是你因为做了某件事，而不能做另一件事所带来的成本。 比如投资，投资某个指数，其期望收益是市盈率的倒数；另一面，则是无风险收益，比如投资十年期国债，其期望收益是国债的预期收益率。 当市盈率的倒数与10年国债预期收益率的比值高于某个临界位（比如2.5）时，往往会带来比较重要的底部。 而当市盈率的倒数与10年国债预期收益率的比值低于某个临界位（比如1.5）时，往往会带来比较重要的顶部。 这个是从资金成本的角度来对市场重要顶底的判断。（当前在2.32附近） 而在中期折返浪中，起决定作用的不是资金的机会成本，而是最投机、成本最高的那部分资金的态度。 比如，我们研究的融资买入占比这个指标，讲的是每天成交中，有多少是通过融资买入的？融资的成本，肯定比一般投资者为高，所以也更带有投机性，当其占比过高时，行情投机严重，往往见顶。 我给他们的临界线是10%或者11%。我们看到，在9月9日与9月16日，这个占比都超过了10%，意味着行情的投机味道较浓，容易引发调整，昨天的这个数字已经降到了8.8。 而如果炭火太冷，就容易产生底部，比如6.5%。 所以，如果要对当前调整定性的话，从长期看，仍然是有吸引力的位置，而从短期看，投机力量太强，导致出现了消退现象，需要冷静一下。 年线通常被认为是牛熊线。市场的牛熊线，是由上千个股票的牛熊线撑起来的。 正如鲁迅名言：“世上本没有路，走的人多了，也就成了路。” 正是逐渐增多的超越年线的个股，推动了市场走牛。 物极必反。 当超年线个股比例跌到极值时，便是重要的底部。 研判指标，可以更好的理解当下市场的位置。但是，对于个股来说，更重要的还是研判护城河的宽窄和长短。 我之前在文章《他们为什么热衷投资“双白”？》中谈到，要投资经济增加值EVA长期为正的企业。 事实上，经济增加值长期为正，与护城河是异曲同工。 详细的指标计算我这里不写了，我引用几段话吧。 其一：肖星教授的《一本书读懂财报》： 注：这里公式4中的经济利润就是前文的经济增加值。 而公式4中的投资资本回报率-加权平均资本成本，也就是护城河的量化表达。 其二，在《投资的护城河——晨星公司揭秘巴菲特股市投资法则》一书 中明确提出，除了考虑无形资产、成本优势等5项定性因素外，还会寻求护城河的定量依据。 这个依据就是公司获取投资资本超额收益的能力，也就是投资资本回报率-加权平均资本成本。 如果预计一个公司获取这个超额收益的能力能够保持10年以上，那么它的护城河将被评定为窄护城河； 如果预计一个公司获取这个超额收益的能力能够保持20年以上，那么它的护城河将被评定为宽护城河。 所以我说，经济增加值EVA与护城河的理念，是同出一辙的。 随着市场的机构化，随着市场的国际化，过去依靠K线图技术分析获取超额收益的时代已经慢慢远去了。 今后可能更要考虑，为什么要投资这家公司？这家公司到底能不能创造价值？未来，这家公司还能创造多少年价值？ 在投资的时候，多思考思考这些问题，才会是投资的正道。 |
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