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大家好，我是钱研君。今天是中秋节，首先祝大家中秋快乐。 进入正题。钱研君，不做研报的发布者，只做研报的淘金者。每周精选最火热、最聚焦的行业研报，一边学习，一边淘金！今天又来登录“道达号”微信公众号，不足之处，请大家多多留言！ 免责声明：本栏目的目的，是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。入市需谨慎，风险自担！ 9月11日凌晨，苹果2019秋季发布会如期而至，与去年一样，新版苹果再一次成为网友的吐槽对象，比如说类似“浴霸”的摄像头、5G风口下新品不支持5G网络、设计越发丑陋等等。钱研君瞄了一圈行业评论，顿时对咱们华为Mate30系列发布会充满了期待与信心。 当然了，吐槽归吐槽，苹果的槽点三摄像头依旧是电子创新的产物，这种长焦+广角+超广角三镜头设计，丑是丑，但是能更好地从多角度捕捉场景信息。在智能手机不断更新换代，特别是5G即将到来之时，消费电子结构创新依旧在路上。 本周，趁着智能手机新品发布密集期，钱研君也来蹭蹭热点，既然都吐槽苹果摄像头，本期栏目就主讲摄像头市场，毕竟这可能是未来智能手机产业链最具“钱景”的一块。 5G引领智能手机市场回暖 根据IDC的数据统计，2018年全球智能手机出货量为14.05亿部，同比下降4.4%。其中华为呈现了逆势高增长的态势，2018年全球手机出货量为2.09亿，同比增长35%；小米得益于海外市场的扩张，2018年出货量为1.2亿部，同比增长29.1%；OPPO、vivo的出货量增速都在逐步趋缓。 IDC预测，2019年全年手机出货量会小幅下降，但从下半年开始，5G设备将逐渐走近消费者身边，智能手机会恢复增长趋势，预期2019年全年手机出货量为13.95亿部，由于5G的布局需要几年去实现，手机出货量受这一轮换机潮的驱动会保持几年的持续增长，预期2023年出货量将达到15.42亿部。
虽然智能手机出货量长期不会再有快速增长的成长性，但是智能手机在物联网时代会起到非常重要的核心作用。5G万物互联时代，智能手机仍然最有希望成为各类智能硬件的移动控制中枢，随着不同爆款智能硬件的诞生，智能手机的换机时间将会呈现一定的周期性，因此未来智能手机出货量或将是一个曲折上升的状态，直到某一革命性产品的诞生以替代智能手机。 手机摄像头创新大年已到 近几年，终端厂商的创新方向主要是摄像头、屏幕、无线充电三大领域。摄像头是其中最重要的一个方向，数量上从单摄、双摄、三摄，再到华为P30 Pro的四摄，功能上从单一的像素提升发展成大光圈、超广角、潜望式长焦、TOF等特色镜头的引入，摄像头是智能手机行业最具投资前景的环节。 俗话说，爱美之心，人皆有之，这也是为什么现在弄潮的年轻人把摄像头像素等参数作为手机买卖的首要评判标准。这也是为什么今年华为P30 Pro出来时，50倍变焦摄像头会刷爆朋友圈。 根据中国产业信息网数据显示，2015年至2017年中国双摄渗透率分别为2%、5%、15%，整体呈快速增长态势。根据Hypers发布的数据显示，2018年双摄渗透率超过了40%。智研咨询预计2020年双摄渗透率将超60%。
而在2018年，华为在P20 Pro中率先采用三摄像头方案，并在10月的新机Mate20系列全系列采用三摄像头方案，但是除华为以外，OPPO、vivo、小米、三星、苹果都未大规模推出三摄像头智能手机，2018年全年三摄智能手机的出货量约为1400-1600万台，渗透率仅为1%左右。 2019年，六大品牌都会在旗舰机中采用三摄方案，而且三摄很有机会朝2000-3000元的中端机型渗透，保守预计19年三摄智能手机的出货量将会达到1.8亿台，渗透率达到13.4%。
摄像头另一大创新，就是华为P30 PRO采用潜望式长焦摄像头，实现5倍光学变焦，10倍混合变焦，50倍数码变焦。 何为潜望式摄像头，就是在镜头末端增加一个45度的镜片，并将模组平行放置在手机上，高度得以大大降低（见下图）。它的优点，就是令手机更加轻薄化。
群智咨询（Sigmaintell）数据显示，预计2019年全球具备潜望式摄像头智能手机出货量约0.15亿部。2020年全球具备潜望式摄像头智能手机的出货量将达到0.83亿部。2023年有机会出货量突破4亿部，成为智能手机摄像头实现光学变焦的一个重要方向。其中主要贡献者是华为P系列、Mate系列、OPPO Reno系列。 目前由于潜望式镜头的技术难度及前期爬坡良率不及预期，供应商还需要一段时间积累。随着潜望式镜头的供应链进一步成熟，成本也将会进一步下降。
行业格局进一步向头部集中 从像素升级到光学变焦、大光圈、大CMOS、玻塑混合镜头等全方位性能的升级，智能手机的存量竞争，迫使手机摄像头创新持续加快，不断加快的创新速度，使得摄像头产业链的小厂商，无法持续投入资本开资或者研发费用，来应对不断改变的技术方案，进一步使得行业集中度提升。 手机摄像头产业链包括感光芯片（CMOS）、光学镜头、音圈马达、摄像头模组等四大领域。CMOS是摄像头产业链盈利最多的细分子行业，龙头企业毛利率在45%~50%，但是光学镜头盈利能力最强，龙头大立光毛利率达到接近70%，国内企业多从事摄像头模组业务，毛利率约为10%。
下面，钱研君就来介绍下各环节的上市公司情况。（特别说明：以下上市公司介绍来源于券商研报，券商的预测与分析，仅供参考，据此入市，风险自担） 手机镜头：舜宇光学科技（02382.HK） 公司在过去五年手机镜头的出货量，平均增速超过50%，随着公司在国产智能手机市占率的提升，手机镜头出货量增速将会放缓，公司的成长逻辑将会逐渐从保量向提升产品结构转变。公司7P镜头以及48M镜头已经实现量产，且已有潜望式镜头、玻塑混合镜头、超小头部镜头等其他高端产品的布局。 感光芯片：韦尔股份(603501,股吧)（603501.SH） 公司收购北京豪威85.53%股权。豪威是全球仅次于索尼和三星的第三大感光芯片供应商，收购完成后公司将对北京豪威100%控股。受益于2019年~2020年三摄、四摄在智能手机中的渗透，豪威CIS业务将迎来新一轮需求增长。 CCM模组：欧菲光(002456,股吧)（002456.SZ） 欧菲光是摄像头模组龙头厂商之一，将确定性受益于多摄趋势的确立和主摄像头像素升级以及屏下指纹渗透率的加速提高，未来有望进一步提升行业话语权。今年上半年，欧菲光摄像头模组实现营业收入142.70亿元，同比增长39.68%，总出货量为2.92亿颗，同比增长23.20%。 红外滤光片：水晶光电(002273,股吧)（002273.SZ） 公司是全球最大的IRCF供应商，受益于三摄、四摄对IRCF需求量的提升，同时公司的新产品窄带滤光片，有望借3D摄像头在iPhone以及国产智能手机旗舰机中的快速导入，进而实现快速放量。 风险提示： 1、三摄、潜望式摄像头渗透率不及预期的风险。 三摄以及潜望式摄像头的单价相较双摄更为昂贵，通常使用在高端旗舰机中，预计2019年三摄出货量为1.85亿台，渗透率约为13.4%，潜望式摄像头出货量2000台~3000万台。若三摄、潜望式摄像头受下游智能手机行业景气度的影响，仍存在渗透率不及预期的风险。 2、高端智能手机销量不及预期的风险。 5G将会在2019年4季度或2020年一季度开始实现快速放量，而2019年前三季度消费者或将因为5G到来进而进一步放缓换机，因5G可能会影响2019年前三季度智能手机的销量，尤其是高端智能手机的销量。高端摄像头是手机摄像头产业链利润的主要来源，因此关注高端智能手机销量不及预期的风险。 3、生产线良率爬坡不及预期的风险。 随着终端智能手机对于摄像头技术创新的不断加快，在新产品制造以及新产线管理等领域都对产业链企业提出了更高的要求。2018年，部分产业链企业由于新产品良率的问题或者是新产线管理不佳的原因，全年毛利率受到明显影响。2019年手机摄像头创新进一步加快，关注相关企业新产品良率爬坡的进度。 本期钱瞻研报的研报精选如下：国金证券(600109,股吧)：从华为P30系列新机看手机摄像头还能走多远？国盛证券：无惧寒冬，消费电子结构性创新继续光大证券(601788,股吧)：苹果即将召开新品发布会，关注苹果产业链创新 （文章内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担） 本文首发于微信公众号：道达号。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王治强 HF013）
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