|
2019年8月31日，美的公布了2019年的中期业绩报告，主要内容如下：实现总收入约为人民币1538亿元(单位下同)，同比增长7.82%，归属上市公司净利润约为151.9亿元，同比增长17.4%，扣非归母利润145.6亿元，同比增长16.4%，中报每股收益2.32元，加权平均净资产收益率为16.97%相比2018年中报提升了0.54%。 股东分析： 2019年中报是美的集团吸收合并小天鹅的第一个季度，由于合并方案是向持有小天鹅股票的人增发换股，所有前十大股东持股比例大部分有一定的下降，控股股东美的控股持股比例相比一季报下降了1.67%，其中代表港资持股的香港中央结算有限公司持有数减少了1亿股，中央汇金公司增持了1100多万股，现在公司董事长方洪波持股1.4亿股，黄健、袁利群、栗建伟三个人都是曾经美的集团的高管，从这里也可以看出何老板为人厚道，跟着一起创业的功臣都身家不菲。
下图为港股通持股比例，虽然2019年中报显示外资持股略有减少，但是整体而言从港股通开通起，外资的持股比例大的趋势上升非常明显，最近两三个月持股又有上升，到2019年9月26日为止港股通持股数比2019年中报上升了4000多万股。
行业分析： 按照产业在线的数据，今年空调全国销售是略有下滑的，只有1月、4月和8月略有上升，其他月份销量都是下滑的。按照美的的半年报中披露的第三方数据2019 年上半年，空调市场零售额为 1,272 亿元，同比下降 3.7%;洗衣机市场零售额达到 358 亿元，同比增长 2.7%;冰箱市场零售额达到 460 亿元，同比下降 1%;厨电产品零售额为 767 亿元，同比增长 0.4%;小家电零售额为 567 亿元，同比增长 4.5%。从整体上来看家电行业属于接近饱和，不增长或低个位数增长，以更新替代为主的时代。在这样的行业中龙头企业占有比较好的优势。而在一个不增长的行业，美的今年的重点就是渠道T+3改革和产品的研发投入，这两个到底效果如何？ T+3：就是将客户下单到满足客户要求分为客户下单（T 周期）、物料准备（T+1 周期）、成品制造（T+2 周期）和物流发运（T+3 周期）四个周期。白电行业的传统生产模式为渠道库存模式，即“先生产、后分销”， 白电企业制定排产计划，生产之后将产品压到渠道由渠道进行消化。 这种模式由于产量数据与销量数据不匹配， 排产计划制定难以准确， 往往造成滞销产品库存加大，畅销产品供不应求，供应链效率偏低等结果。 相比传统模式，“T+3” 主要目的是将家电企业的生产模式转为客户订单式生产， 首先由客户提出需求，并以需定产，并通过直发模式提升供应链效率，从而提高仓储周转率，提升公司经营效率。过去空调淡旺季区别很大，所以采用压货模式有利于平滑生产的季度波动，从而实现厂商的较大需求。 新产品研发：比如洗碗机研发，目前美的洗碗机已经占有不错的份额，而且这种家电渗透率还比较低，相对于传统家电，比如电风扇，美的研发了双层扇叶的风扇，这样可以做出一把风扇可以吹两个厅的效果。再比如洗衣机研发出超微泡原理洗衣机，这种洗衣机洗的衣服只需要正常水平一半的洗衣液就以有达到预期的效果。在大部分产品都进入饱和的时代，加强研发可以提升产品的品质和满足市场的需求。未来需要持续关注美的新产品的推出速度和市场的接受程度。
财务分析： 美的的资产负债表中显示2019.06.30有2840亿的总资产，其中有1075亿的现金和类现金，占比接近38%，所以这是一家现金很充沛的公司。应收账款380.8亿元，存货241.1亿，固定资产215.1亿，商誉291亿，短期负债133.8亿，长期负债424.9亿。其中长期负债中的大部分是因为收购库卡的抵押贷款。从资产负债表看美的是一家资产质量很健康的公司，现金比例高，有息负债较少，当然也有一些关注点就是过往收购的资产，比如库卡等是否会产生商誉减值的风险，从公司的战略布局来做收购库卡是对的，但是从收购后的运营结果来看，代价可能有点高。美的291亿的商誉中来自库卡收购留下的商誉有222.4亿。公司2019年中报披露收到的利息是26亿左右，这个和过千亿的现金资产符合。
美的2019年中报营业收入整体比去年同期放缓，从双位数增长变为高个位数增长，净资产收益率比去年同期略有提升，主要是销售毛利率提升，销售毛利率提升主要是由于原材料成本下降引起，但是公司也在终端上做了促销和降价抢份额，所以运营效率的提升也可能是一方面，比如T+3之后把原来压货的费用节省下来抢占市场份额。而存货周转天数下降，应收账款下降，应会账款提升都说明了公司运营效率提升，对于公司推动T+3改革我是支持的，因为我原业做销售时知道为了完成任务，公司其实花费了很大的成本在压货。@今日话题 $美的集团(SZ000333)$
免责声明：本人管理的基金目前持有美的集团，未来一周如果有较大波动不排除有交易计划。本文信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策均与作者无关。 |
|
|
