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《周期》一书是美国知名投资家、橡树资本的主要操盘手霍华德·马克斯2019年的新作，也是他继2011年《投资最重要的事》之后的又一力作。 近期读完，现将心得记录如下。同时，我还将简要罗列一下我对投资的一些粗浅的认识。周期包括三类九种。第一类周期，即基本面周期，具体包括：经济周期（经济增速有起有落）、政府调节逆周期（即政策周期）、企业盈利周期。第二类周期，即心理周期，具体包括：投资人心理和情绪钟摆周期、风险态度周期（个人认为和前一个周期有关联）。第三类周期，即市场周期，具体包括：信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期（主要指股市）等。作者甚至认为成功本身也有周期。为什么说信贷周期最重要呢？那是因为信贷是支出的重要手段，其规模远远大于流通中的货币。以美国为例，信贷规模在50万亿美元，而货币规模只有3万亿美元。因此，信贷周期的走势对整个经济的走势，至关重要。还有一点很重要的是，信贷周期从窗口大开到窗口关闭，可能只在一瞬间。2008年全球金融危机就提供了一个观察信贷周期威力到底有多大的终极案例。成功的投资，既要靠分析，又要靠直觉。直觉是浸淫在这个行业多年培养出来的感觉，靠短期功夫是不可能习得的。而分析却有方法可依。第一种分析方法是财务会计、金融投资、证券分析等专业技能。第二种分析方法是周期的分析方法，可以说这是投资成功最基本的因素。而投资人要弄懂周期，心理学不可或缺，而且极其重要。行为经济学和行为金融学这两门课程对认识周期有很好的启示。政治家想让美国人实现美国梦（安居住房梦是其应有之义），一定程度上纵容了次贷危机的发生。各方参与主体对风险的过度容忍、金融机构不当的金融创新、监管规则的放松、人性的贪婪，为危机埋下了必然的种子。但危机的爆发或许需要张文木先生在《战略学札记》一书中所说的外部条件（即美国退出了对中东地区石油的控制，且张文木先生把这当成金融危机的根本原因，而非华尔街的贪婪）。这是我20190912作的读书标记。对此我有一点体会，看各方面的书，相互印证，对更深入的理解问题很有帮助；而迷信权威的一家之言只是停留在更浅的一个层次。在人们恐慌的底部即周期的底部进入，在人们疯狂的顶部即周期的顶部逃离，是周期给我们的启示。道理很简单，关键在于你如何能判断什么时候是底，得有方法；判断什么时候是顶，还不能恋战和贪婪。而评估市场所处的周期的位置，主要靠两点：一是市场的估值水平，二是大多数投资人的行为。作者进一步指出，在投资上，你要取得最终的成功，只需要做到以下三点：第一，估算内在价值；第二，控制情绪，鼓足勇气大量买入，有毅力坚定地持有；第三，耐心等待市场回归价值，市场会最终证明你的估值是对的。20190820读书时，我记了这么一段心得体会：从投资的思维来看，一个人每天至少可以进行四种投资。一是努力工作，这是为你的职业生涯的发展进行投资。二是努力学习（尤其是读书），这是为你提升个人能力和认知水平（免交智商税）进行投资。三是锻炼身体，这是为你的可持续发展的物质基础进行投资。四是关注并参与资本市场，这是为你的财富保值增值进行的投资。如果再要增加，可以是对人际关系尤其是家庭亲密关系的投资，这可以为你的生活营造良好的氛围和愉悦的心情，提高幸福指数。长期来看，美股的投资年回报率为10%，上学的时候，一位老师讲过我国全社会的行业投资年回报率为11%（还是13%，记不太准了），巴菲特（主要投资股票）和霍华德·马克思是投资的大牛，长期来看，其投资年回报率也没超过20%。我们手里的钱在没有付出其他劳动（如自己创业）的情况下，能赚到全社会的平均回报水平已经是一件非常公平的事情。当然，有的人对投资有更高的收益要求，比如风投拿到原始股，上市变现拿到几十倍的溢价。但这种投资前面还有风险二字，它需要更专业的水平，而且它成功的概率也并不高。另外，由于复利效应，财富滚雪球式地增长，对普通人而言，能持续地拿到社会平均投资回报率略高的收益水平（如15%-20%），已经是相当可观、相当理想的了。投资的哲学很多，逻辑也很多，方法更是五花八门。在别人恐慌的时候贪婪，买便宜货，逆势投资，是一种重要的投资方式。（20190912）低买高卖可以说是投资的惟一有效的准则。决定你投资业绩的关键，不在于你买的东西是什么，而在于你买东西的价格有多高。大爷大妈都在开户的时候，我们就要恐惧，就要考虑离场。而政府在提出去杠杆的那段时间，则可能是进入资本市场的不错时机。一方面，我们要正确看待波动。波动是好事。金融市场没有世界末日，大崩溃之后必有大反弹。另一方面，纪律很重要。在战斗之前就要制定纪律，并在战斗过程中坚持自己的纪律。要有足够的勇气走一条少有人走的路，要敢于做一个不与众人保持一致的逆向行动之人。逆向行动的人是孤独的。此外，活得久非常重要，剩者为王。凯恩斯说过，市场保持非理性的时间，比你保持不破产的时间更长。给我们的启示是，要格外慎加杠杆。对此，我只是意识到了，没有切身的体会。战胜恐惧就已经很难了，战胜贪婪可能比战胜恐惧还要难。能判断高点，并在高点果断离场的人，才是真正的高手。
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