大空头的故事电影《大空头》让人看了直呼过瘾，它和以往描述经济危机的影片不同，以极具个人英雄主义色彩的方式，讲述了华尔街上四个背景不同、性格怪异的男人，通过准确预见美国2008年的次贷危机并大量做空而大赚一笔。  我们简单描述一下电影的背景：2001开始，美国的房地产市场在低利率下出现了一波繁荣，房价快速上涨，于是很多即便是没有足够偿债能力的人也去贷款买房，电影中提到了一个脱衣舞女郎（在当时属于美国社会的下层人士）手中都攥有好几套房子，而她的收入显然不够偿还贷款。对于这种信用程度不高、偿债能力不强的人的贷款，就叫做次级抵押贷款（与之相对应的就是优惠级抵押贷款）。 当时，华尔街的金融天才们在这种贷款上做足了文章，他们把很多个人贷款的债权打包，整体作为债券出售，这就是MBS（抵押贷款证券化）。次级贷款的MBS不太好卖时，银行家们又将其采用分级、担保等各种方法，产生大量的金融衍生品再进行出售。金融衍生品天然具有杠杆特性，一千万的贷款，最后可能衍生出数十亿的各种衍生品。 到这里，四个牛逼而且幸运的人就发现了问题：第一，一旦房价不再快速上涨，这种较低的偿债能力马上就会出现违约；第二，衍生品的不断嵌套危如累卵，底层任何一个小的债务违约，都会像多米诺骨牌一样在整个金融体系内爆发出危机。 后面的事情大家都知道了，2007年，次贷危机爆发，电影里面的四个男人，加一起大概赚了20亿美金。当然电影终归是电影，源于生活，却“低”于生活。电影的原型之一：约翰鲍尔森，在2007年通过做空美国房地产CDO（担保债务凭证）豪赚120亿美元，2008年又做空银行赚了80亿美元。而在这之前，鲍尔森只是华尔街上一个名不见经传的小人物：1955年出生于纽约，将近40岁才成立了自己的第一支对冲基金，此后一直默默无闻，直到2007年才一举成名，这时候他已经52岁了。  毫无疑问，鲍尔森是牛逼的，他的豪赌成功了。在那之前，几乎没有人会相信房价会跌，没有人相信会发生次贷危机，然而黑天鹅还是出现了。2007-2008年，整个金融市场哀鸿遍野，他的致命一击，赚够了很多人一辈子都赚不到的钱，也让自己成功跻身于全球顶级对冲基金经理之列。 鲍尔森的投资理念，和大多数人不同，他总是在竭尽全力的寻找一些超级大的机会，所谓的“值得用一生等待的机会”。这样的机会通常像黑天鹅一样很少很少，可能需要等待很长的时间才能遇到。但是，一旦捕捉到这样的机会，之前所有的等待和付出都值得了。 在交易当中，很多人都把黑天鹅置之度外，因为它出现的概率太小。但是，每次黑天鹅的出现，都会把一批“裸泳”的人摧毁。那么，鲍尔森这种主动寻找黑天鹅的做法，是不是值得我们借鉴呢？ 塔勒布的三本书著名畅销书作家塔勒布写了大名鼎鼎的三部曲：《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》和《反脆弱》。  《随机漫步的傻瓜》提出，生活中随机性无处不在，即使是专业的数学家，并精于概率的计算，也往往会被随机性所捉弄。这一点大概牛顿会更有感触，他在买入南海公司股票爆亏2万英镑之后发出感慨：我能计算天体的轨迹，却无法预测人性的疯狂。荷兰的郁金香泡沫，日本的房地产泡沫，互联网泡沫，都足以让我们充分认知金融市场的随机性。 《黑天鹅》提出，现实当中总是出现一些不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变着一切。比如911事件，欧债危机，汶川地震，光大乌龙指等等。这种黑天鹅事件虽然数量不多，但是回顾过去我们会发现，极少数根本无法预料却影响巨大的黑天鹅事件，决定了我们一生的命运，甚至决定一个国家的命运。塔勒布对黑天鹅事件有这样一个描述：小概率、大影响。显然，鲍尔森，正是利用黑天鹅的高手，一只“黑天鹅”就改变了他的一生。 《反脆弱》是这个系列最后一本书，书中提到，既然黑天鹅事件无法避免、而且会对我们产生如此大的影响，那么我们就不能逃避，而是要主动迎接它。尼采有句名言：杀不死我的，使我更强大。生命中的许多事物确实会受益于压力、混乱、波动和动荡。在面对黑天鹅的时候，如果我们被动接受，那么就是“脆弱”的；如果我们能够未雨绸缪，利用黑天鹅来为我们自身获利，那么我们就做到了“反脆弱”。再来看看鲍尔森，没有黑天鹅的时候他平平淡淡，出现黑天鹅他一鸣惊人，是不是具有很强的“反脆弱”能力？ 在交易中，总有人很在意胜败得失。做对了喜出望外，做错了捶胸顿足。他们把成功率（胜率）看的很重，是交易的一切。可是我们看看上面的鲍尔森，在他的40-50岁，几乎做错了10年啊。交易胜率，真的那么重要吗？ 交易系统的三要素这里，我们要给出一个交易利润的公式：交易利润=胜率*盈亏比*交易频率。 胜率：一段时间内的盈利笔数/总交易笔数。很显然这个指标很重要，大多数散户最在意的就是这个指标，他们逢人就喜欢炫耀自己又看对了某某股票的行情，他们喜欢把那些看得准的人奉为股神期神。 盈亏比：一段时间内的平均每笔盈利/平均每笔亏损。举个例子，我和你玩掷硬币的游戏，正面我赢3块钱，反面我亏1块钱。最终结果会如何？很显然，次数多了之后，硬币的正反面概率是五五开的，那么最终结果一定是我赢钱。如果玩1000次，最终我赚（3-1）*500=1000元。这个游戏中，我的盈亏比就是3:1，每次我用1块钱的可能亏损来赌3块钱的可能盈利，在50%的胜率下，长期来看我一定赚钱。 交易频率：胜率乘以盈亏比，得到的是平均每笔利润。举个例子：还是上面掷硬币的游戏，我的平均每笔盈利就是2块钱，一天做1000次和一天做500次，最终盈利分别为2000块和1000块。所以，在胜率和盈亏比确定的前提下，提高交易频率可以增大利润。 到这里，我们回头再看鲍尔森的交易，是极低的胜率、极高的盈亏比、以及极低的交易频率。两低一高，就使他登上了交易之巅。虽然鲍尔森的例子很牛逼，但是我们不好复制，谁也犯不上赌上十年的青春等待下一次的经济危机。接下来我们分析怎么才能提高这三个要素。 
要提高胜率有两个办法：一是提高自己的分析研判能力，做到百发百中，这可能要比牛顿更聪明一点才行吧；二是赚钱就跑、亏钱死扛，这在理论上可以做到100%的胜率。这是门槛比较低的方法，很多可爱的散户就深谙此道。 如果我入场之后，赚一块钱马上就跑、亏钱就不动，那么一旦我恰好买在了行情的顶部，如果最终砍仓，盈亏比机会就会很低很低，如果不砍仓，交易频率就会很低。比如，我买到了48块钱的中石油。 所以，用高胜率*极低盈亏比*可能极低的交易频率的组合，不是一个好的办法。事实上，如果我们承认《随机漫步的傻瓜》中对随机性的描述，我们就可以相信，长期的交易结果，胜率的天花板就在50%。
要提高盈亏比就要学习鲍尔森，通过不断的试错来捕获大级别行情。也就是那句华尔街经典的老话：截断亏损，让利润奔跑，也就是趋势交易的思想。事实上，2007-2008年，采用趋势跟踪策略的基金都取得了不错的收益，远远跑赢了股票多头策略。 当然，有得必有失。在提高盈亏比的同时，我们的胜率就被迫降低了。因为市场中大级别行情少、震荡多，很多趋势跟踪的策略，胜率只有30%-40%。另外，在不改变操作周期的前提下，交易频率受行情约束，基本是固定了，无法主观增大或者减小。 但是，用低胜率*高盈亏比*固定交易频率的组合，是有可能给我们带来正收益的。
这个其实和操作手法有关，交易频率高了，就靠近短线交易。短线和长线没有优劣之分，萝卜青菜各有所爱，每个领域都是大师级的人物。但是我想说的是，一旦你选定了操作手法，交易频率就基本确定了。 总结一下，从鲍尔森的例子我们可以看到，黑天鹅事件虽然小概率出现，但是对于我们整体的投资结果却有着很重要的影响。由于市场的随机性可能远超我们的想象，长期交易的胜率也就不可避免的存在50%的天花板，用反脆弱的思维，采用截断亏损、让利润奔跑的趋势跟踪策略，会天然的具有危机alpha，对于普通人来说，这才是可以在这个市场中长期生存的方法。  |
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