不对称的“凸性”，让你在交易中占便宜！

最确定的就是不确定性！“赔率”比“胜率”更重要，利用“凸性”效应构建反脆弱头寸，不惧犯错！

——作者：扑克财经 周莉萍

成也萧何败萧何：盈亏同源——线性

股票也好，期货也罢，都是盈亏同源的。

就像数学里的一次函数，非常好理解，线性的结构。

标的每上涨1块钱，你赚N元；每下跌1元，你亏N元，斜率和你的押注有关。

线性天然具有”对称性“，只要你交易，你的结果就有可能赚，有可能亏。

看上去是句废话，我想说的是“只要你用的是同一套交易体系，那你在交易里亏钱是件再正常不过的事。”

盈亏同源，是正确认识交易的第一步。

除了盈亏同源，还得认识“盈亏比”。

我们用概率去评估是否愿意为某个观点入场，但不能保证每次入场的准确。

举个例子：

A：10次入场，9次胜，每次赢1块，输10块

B：10次入场，3次胜，每次赢3块，输1块。

看似A的策略胜率极高，90%，但盈亏比极差，输一次把前9次赢的钱都输没了。而B策略虽然胜率只有可怜的30%，但只要赢1次就够输3次。

相信没有谁能说自己能保证自己100%的胜率吧？

市场市场不可预测，交易充满了不确定性。

所以，只要你胜率做不到100%，你就没办法“确定性”的稳赚，亏钱是我们交易和操作不可分割的一部分。

于是，交易的目标就不是”确定性赚钱“而是”如何改善盈亏比”，即在对的时候挣大钱，在错的时候亏小钱。

这就是交易者都在追求的境界——“截断亏损，让利润奔跑”。

不确定性的冥率分布

时间是不确定的，不确定性才是常态。

人们总是希望通过种种方式降低不确定性，获得确定性。

在《黑天鹅》《反脆弱》作者塔勒布的宇宙中，最确定的就是不确定性！

相信做期货/股票的投资者都会有这么一个感受：

80%的时间在震荡，20%的时间有趋势，而那20%的时间决定了股票一整年的幅度。

在交易中“赔率”比“胜率”更重要。

美国股票投资就是典型的冥率分布，投资收益是由少数时间和少数公司创造的，最终的投资结果也是冥率分布，少数人赚到了市场中的大部分钱。

就如上图曲线所示，一个年化收益20%的基金经理，绝不是他每年都能赚15%以上，而是他在某个时段赚到的钱，足以覆盖他亏损的年份。只要长期持有，才能把冥率分布的收益率，变成确定性收益。

不对称的“凸性”和“凹性”——非线性

”线性“非常好理解，那什么是”非线性“呢？

“非线性”分为两种：

一种是上凸下凹的曲线；

一种是上凹下凸的曲线。

凸性让你从一个给定的变化中获得的利益大于弊，凹性则相反。

凹性的曲线是脆弱的，脆弱性等于失去的比得到的更多，等于不利因素比有利因素更多，即等于（不利的）不对称性。

凸性的曲线是反脆弱的，反脆弱性等于得到的比失去的更多，等于有利因素比不利因素更多，即等于（有利的）不对称性。

为了便于理解，让我们看看讨厌的墨菲在金钱世界的定律吧：

当你觉得市场趋于平稳时，就会突然遇到“英国脱欧”、“911”“新冠疫情”等突发性事件造成资产剧烈波动。

如果你手里拿的是“线性头寸”，不好意思，盈亏同源，该亏的一点都跑不了。

如果你手里拿的是“凸性头寸”，你能在事件来临时获得巨额利润，比如《大空头》里独眼迈克尔专注用期权赌小概率事件，比如塔勒布的基金总喜欢买“黑天鹅保险”。

如果你手里拿的是“凹性头寸'，你受到意外事件的伤害会很大，大的不成比例，比如美国长期资本基金因为俄罗斯债券违约而拖整个华尔街下水。

所以，“凸性”可以正向地利用黑天鹅事件，从中受益；

“凹性”则容易受到黑天鹅的伤害，甚至是致命打击。

在凸性曲线上，不确定性是你的朋友；

在凹性曲线上，不确定性是你的敌人。

让你在交易中占便宜的“凸性”

那在交易中，什么头寸具有“凸性”呢？

学过期权的朋友，可能会脱口而出：对，期权的买方！

俗称的“易涨难跌”，涨的时候涨得越快；跌的时候跌得越慢。

凸性具有反脆弱性。其可能的痛苦是有限的，而可能带来的收益则会很大。

凸性效应喜欢波动性。

如果你从波动中赚到的钱比你失去的要多，那么你就会喜欢更多的波动性。

还有个更直观的方法，看头寸是凸性还是凹性的。如果重仓遇到风险加倍，它导致的伤害是否会是大于两倍？

可能你会说，可是期权的买方常常归零啊。

那是“概率”的问题了，为了获得“凸性”，你总得拿“概率”来交换不是吗？天下哪有免费的午餐。

你可能想问，有没有什么办法让我既能“占凸性的便宜”，又不负责（归零）呢？

这不就是反脆弱嘛？别说，还真有！

塔勒布给了方案：杠铃（或双峰）策略！

如果你的90%的资金以现金形式持有（假设你不会受通货膨胀的影响），或以所谓的“保值货币”储存起来，而剩下10%的资金则投资于风险很高或者说极高的证券，那么你的损失不可能超过10%，而你的收益是没有上限的。

反之，如果某个人将100%的资金都投入所谓的“中等”风险的证券，那么他很可能由于计算错误而承受毁灭性的风险。

因此，杠铃策略弥补了罕见事件的风险不可计量且易受错误估计影响的问题，也就是说，金融杠铃策略的最大损失是已知的。

比如标的和期权组成的“保险策略”就是杠铃（或双峰）策略：持有标的正股，用极少的头寸买“黑天鹅”保险。

标的上行赚钱，标的小跌亏钱，标的大跌不亏，特别的反人性。

反脆弱让你不惧犯错

回到交易，假设我们的收益是线性的，在赔率不变的情况下，我们50%以上的时间都不能犯错。

而如果我们的收益是凸性的，不能犯错的时间就要少的多，简单说就是你对的时候赔率很大，足以弥补你犯错时的损失。

你将不害怕“黑天鹅”，不确定性越高越好！

这就是交易中的”反脆弱“，你会更关注那10%“赚大钱”的机会。