我们可以用类比的方式来理解估值与驱动的交易逻辑，初中物理我们学过了动能和重力势能，以及动能和重力势能的相互转化。动能=1/2mv^2势能=mgh驱动可以类比为动能，估值可以类比为势能，动能和势能之间的转化，就像是驱动和估值在不同时刻对商品价格的影响。01 理解估值与驱动上面我们将驱动类比为动能，其实还可以进一步细分，动能公式中的 m 就像是某个商品，公式中的 v 才是真正的驱动。对于商品来说，供求决定价格是最基本的原则，所以供求关系就是驱动，为了判断驱动，我们需要寻找相关的判断指标。这些指标有供应端的指标，例如产能、开工率、限产政策、检修计划等等；也有需求端的指标，例如下游现金流情况、下游产能以及开工率等情况；还有供需相互作用的最终指标，例如库存、库销比等。我们是根据这些指标的变化，从而来判断驱动的方向，进而得出驱动是利于做多还是做空。所以，我们既要有判断的逻辑，也需要有跟踪的指标来逐步验证我们的判断，不然我们很难确定自己的逻辑是否得到验证，有了指标就可以进行证实或者证伪。同样的方式，我们把势能公式中的 m 类比为某个商品，公式中的 g 类比成基差率，公式中的 h 类比为现货利润率。所以估值我们不仅要看绝对估值 h，也要看相对估值 g。动能和势能的相互转化，本质上就是物极必反，一个向上抛的小球，最初动能较大，随着高度的增加，动能逐步减小，最终完全转化为势能，接下来，就是重力势能转化为动能的过程，小球向下加速下跌，商品的价格也是如此。所以很多时候，当商品价格处于历史极端未知的时候，尽管市场上各种讲供需怎么紧张或者多么宽松，我个人不建议再去做驱动了，因为这个时候动能往往容易转化为势能，然后开始向相反的方向发展。很多人喜欢低位做空，高位做多，因为市场上都是相应的利空或者利多消息，但是却忽略了盈亏比的问题，更忽视了一个基本常识，那就是物极必反。我们所知道的那些消息，基本上都是已经 price in 的消息了，短期资金可能继续影响行情，但是长期必定是物极必反，你只需要相信这一点，并做好资金管理以及心态管理就可以了。02 驱动对价格的影响市场上有很多人争论，是供求决定价格，还是成本决定价格。我认为供求是决定价格最直接的因素，但是成本和利润影响供求，短期价格由供求决定，长期供求受成本影响，所以成本间接也会影响价格，并不是完全没有影响，只不过成本对价格的影响最终还是需要通过供需来体现。当价格处于极端水平时，不建议再去做供需，而是去做成本，本质上做的是物极必反，从做驱动改为提前布局做估值修复。当价格水平不在极端水平的时候，这个时候我们的交易主要以做驱动为主，主要是做供需平衡。也就是市场天天在搞的供需平衡表，短则推演未来一周的供需平衡，也有推演未来一个月的供需平衡，具有渠道优势的机构甚至可以做到推演每天的供需平衡。对于大多数散户来说，没有渠道优势，搞平衡表也比较复杂，也不一定能搞得准，所以很多时候我个人习惯用库存来代替，但问题是，这样并不准确，对于需求弹性比较大的品种，库存就容易失真，库消比更合理一些。对于需求弹性较小的品种，库存是可以替代库消比的。(资料来源：文华财经）以甲醇为例，去年的甲醇 1809 合约发生过逼仓，搞得供需非常偏紧似的，价格不断上涨，结果把下游一些 MTO 企业都干停了。类似的情况，在 TA1809 上也发生过了。所以，我一直建议在交易中关注一些风险因子，例如下游需求的突然变化，就是其中之一，可能暂时价格并没有开始下跌，但是距离价格下跌不远了，一定要警惕这种突然发生变化的风险因子。另外，当一波价格上涨过程中，会有各种故事，供需怎么紧张，平衡表怎么偏紧，这就是做驱动，当价格达到某个极限附近时，同方向驱动的故事基本上都讲不下去了，无论讲什么故事都很难再继续推动价格上涨了。这个时候，就容易出现物极必反，资金或者所谓的主力就会给你找出反方向的故事。这也是为什么，在价格处于历史高位或者低位时，我们不要再去听市场给你讲供需，你只需相信一点，物极必反，做好资金管理，保持耐心，反转的故事自有人替你想好了。后来，港口甲醇的库存迅速增加，那时候进口有利润，盘面可套保，下游浙江兴兴等企业停机，需求受到影响，做驱动就是做供需，对于这个时候的甲醇来说，进口大量增加，边际供应利空，需求骤减，边际需求利空，最终结果港口库存快速累积，创了多年的高位。一直到现在为止，华东港口甲醇库存也一直维持在历史同期的高位，在这段时间内，只要甲醇生产没有亏损，进口没有亏损，就一直可以做驱动，高库存就是一种驱动向下的表现。（资料来源：交易法门）所以，在做驱动的时候，一定不能去做极值阶段的驱动，比如，利润都打没了，这个时候不要再去做向下的驱动了，除非反弹给出利润空间，你可以尝试着再去做空，相反，如果你认为行情发生了反转，那么可以去做多估值，而不是去做空驱动。03 寻找行情的主要矛盾我个人认为，散户和大资金去玩短线，就是拿自己的弱项去跟主力的强项去拼，因为短期价格的波动受信息、情绪、资金的影响比较大，这些方面散户都没办法和资金相比，所以人家想扫你止损太容易了，想画线也太容易了。所以，对于大多数人来说，我觉得我们的优势做长期大的逻辑，而不是短期的那个消息如何，短期的供需错配，这种的都不会有什么大行情，来回震荡，上去下来，反复收割。对于大的逻辑，长期持仓的交易者来说，主力是无能为力的， 因为你不受它的消息、情绪、资金推动影响，你也不止损，它也拿你没办法。只要你入场的位置足够有优势，资金管理得当，同时又不急于赚钱，遵循物极必反的原则，分仓到几个品种，我觉得都比天天看着行情图做日内几分钟的 K 线要好一些。当然，我这样说可能自相矛盾，一方面我过去介绍了好多技术分析以及基本面分析或者套利方面的东西，现在又开始自己否定自己介绍的东西，其实并不是完全否定。我只能说这些东西都是有漏的，如果之前没有介绍哪些内容做铺垫，直接这样否定，我估计又要被喷死了。所以我基本上按照技术分析、基本面分析、跳出术的层面去看交易，循序渐进来介绍我对交易的理解，因为我自身也是在不断变化发展的。很多时候，一波行情，A 做多了，基于一个逻辑，B 也做多了，基于另一个逻辑，那么是 A 找到了主要矛盾还是 B 找到了主要矛盾，他们的逻辑原则上都说的过去，你也很难说谁找到了主要矛盾。所以，在我看来，到后期，各种分析本身并不重要，我现在都不关心是什么原因或者为什么会涨或者为什么会跌了，我只要知道它会涨还是会跌就可以了。因为所谓的为什么，都是必要不充分条件，事前没人敢确定，时候推理都有道理。当然对于分析师来说，平衡表还是照样要推演的，供应端的边际变化需要跟踪的，需求端的边际变化也要跟踪，政策面的变化也需要跟踪。所以既然要有报告，就要有结论，有结论就需要有信息和逻辑以及数据去推演。最后，市场上不存在专家，只有赢家，某人赚了大钱未必是专家，只能说他暂时是赢家。我们每个人来到期货市场的目的只有一个，那就是成为最终的赢家离开期货市场。所以不要迷信任何所谓的专家，包括我在内，你只需从别人那里获取你想要获取的东西，然后想办法成为最终的赢家然后转身离开，这是最终的目的！
